2024-02-27 16:28:27发布于北京锐眼看财经官方账号
一说起光伏行业，无论是股民还是基民都有一种深深的被戏耍感觉。
股价大跌后，大牛股又要IPO
在前几年大涨之后，光伏相关基金疯狂发售，光伏行业也被描绘成无与伦比的朝阳行业，于是股民、基民疯狂涌入，也自然而然的高位站岗。
最近两年，亏损最严重的或许就是买了光伏股、光伏基金的投资者。
光伏行业这两年的大跌，重要原因是行业极度内卷，产能过剩的风险加大，各厂家之间大打价格战，杀得头破血流。
如果产能过剩还要在资本市场上伸手要钱，那是不是不太合适呢？
这不，前两年A股的光伏大牛股、这两年的光伏大熊股钧达股份，最近又向港交所递交了招股书，准备登陆港股。如果能成功上市，它就会成为第一家“A+H”上市的光伏电池制造商。
先来看看钧达股份的整体走势。
2017年上市的钧达股份，在上市头几年默默无闻，股价一直横盘震荡，直到2021年下半年光伏演变成A股的超级赛道后，它的股价也跟着一飞冲天，
一年半的时间从12元暴涨到190元以上，涨幅高达约15倍！
之后，随着散户股民和基民的高位入场，加上行业开始内卷打起了价格战，钧达股份跟其他光伏股一样，陷入了不断下跌的泥潭中。
目前，钧达股份较高点已经下跌超过70%！急速扩张后，资产巨额减值在这种行业产能严重过剩、股价持续下跌的大背景下，钧达股份又要在资本市场融资，这自然引发了一些质疑，尤其是在前几天钧达股份公布了其2023年业绩快报之后，这种质疑声就更大了。
钧达股份预计2023年实现营业总收入183.97亿元，同比增长58.65%；实现归属于上市公司股东的净利润8.32亿元，同比增长16.00%；实现扣非后净利润5.75亿元，同比增长16.64%。
乍一看，这是一份不错的业绩答卷，怎么就被质疑了呢？
关键看下面：
钧达股份在业绩快报中说，由于P型PERC电池效率逼近理论极限且降本空间有限，N型TOPCon电池转换效率及生产成本持续进步，尤其是2023年第四季度后，随着N型电池对于P型电池的优势加大，公司拟对P型PERC电池相关固定资产计提减值准备，
减值准备金额约9.00亿元。如此大的资产减值准备，堪称一场突如其来的财务暴雷，这也对公司第四季度业绩带来极大冲击，导致其当季在营收超过40亿元的情况下，净利润惨变为-8.06亿元。这一数字跟全年8.32亿元的净利润相比，显得是那样格格不入。
看前文钧达股份走势图，是在2021年6月份之后才开始大涨的，这恰好是公司在2021年完成重大转型的时间。
原本主营业务是汽车塑料内外饰件的钧达股份，收入平平，业绩平平，所以之前股价也平平无奇。2021年9月，公司收购了捷泰科技51%股权，由此进入到光伏领域，其股价也开始了15倍超级暴涨之旅。
这次的转型，让钧达股份出现爆炸式增长。不过作为一个原本风马牛不相及的汽车内饰行业的玩家，钧达股份切入当时正热得发烫的光伏赛道，充满着匆匆上马、大干快上的味道。
首先就是收购捷泰科技的钱从哪来的。当时钧达股份花14.34亿元收购捷泰科技51%的股权，自有资金和其他自筹资金仅有2.34亿元，其余的12亿元里，有6亿元是股东借款，6亿元是并购贷款。
14.34亿里，竟然有12亿是借来的！
正当人们惊讶于钧达股份这个光伏新玩家使用高杠杆方式攻城略地时，仅仅过了一年，钧达股份又搞了个更大的：
2022年10月份，钧达股份发布公告，拟斥资130亿元投建26GW高效太阳能电池片。
130亿，无疑是超级大手笔，这也成为当时光伏扩产狂潮中的典型案例。
10月份公司宣布130亿的巨额投产项目，11月初公司股价就见到历史大顶190元附近，这难道是某种巧合？招股书数据“打架”，老板套现过亿一个行业，当大量玩家疯狂涌入时，再好的赛道都会变得拥挤不堪，内卷、价格战一定会如期而至。
尽管钧达股份在2023年上半年就成为全球光伏电池市场排名第5的重要玩家，但由于产品明显降价，其股价在2023年下跌超过40%。
大客户占营收比重过高，是很多公司的一大风险。钧达股份在赴港上市的招股书里就提到，2021年、2022年、2023年前三季度，公司前五大客户分别给公司带来12.76亿元、59.81亿元、70.93亿元的营收，分别占总收入的77.8%、53.9%和49.4%。
从这点来看，钧达股份对大客户的依赖度有所缓解。
不过，钧达股份招股书里的数据，跟其供应商的数据却存在“打架”的情况。
比如，在另一家冲刺IPO的高景太阳能的招股书里，钧达股份作为其2022年第四大客户，高景对其销售额为19.73亿元。
而钧达股份赴港IPO的招股书里，相关金额则显示为17.86亿元，
两者差了近2亿元。
钧达股份第一大供应商是晶科能源，钧达股份的招股书里显示，公司2022年对晶科能源采购了20.06亿元。
不过晶科能源2022年年报里“公司前五名客户”这一项中，却没有找到对应的金额。
说到钧达股份为何赴港IPO融资，这恐怕与当下光伏类公司在A股融资停滞有关。
这里的融资既包括IPO，也包括定向增发。
当下光伏行业的格局跟三年前已经大为不同，当时是未来几十年高增长的无限憧憬，还没有价格战、还没有内卷、还没有大规模扩产，而现在这些都有了。
而光伏行业又是典型的资金密集型行业，投资一个项目动辄几十亿、上百亿，没钱就没办法生存，没钱甚至连打价格战的资格都没有。
这或许就是钧达股份为何急着在港股IPO的原因！
不过，你说钧达股份缺钱吧，人家老板还在套现。
1月17日，钧达股份发布一则公告，董事长陆小红的股份减持计划期限届满。在2023年7月最后一周的减持期内，陆小红减持公司100.455万股股票，减持均价为108.96元/股，套现高达1.09亿元。
一边是公司急着向股市融资，一边是董事长过亿元的巨额套现，股市似乎还真成了钧达股份对金钱予取予求的地方！
