核心观点：

目前，啤酒巨头的扩产工作以及高端化产品结构升级仍在进行。在整体消费下行的情况下，啤酒第四季度的年底冲刺，将更加艰难，各大啤酒厂商之间的竞争也将更加激烈。

日前，除港股华润啤酒之外，A股啤酒上市公司三季报全部公布。总体来看，啤酒股前三季度均实现整体营收正增长。

今年1-9月，青岛啤酒营收309.78亿元，同比增长6.42%；重庆啤酒营收130.29亿元，同比增长6.94%；燕京啤酒营收124.16亿元，同比增长9.66%；珠江啤酒营收45.51亿元，同比增长10.71%。

分季度来看，啤酒股在今夏消费旺季中的增长表现不及去年同期。

青岛啤酒今年第三季度营收下降4%，而2022年第三季度上涨16%；燕京啤酒第三季度营收微增8.5%，与去年持平；珠江啤酒今年第三季度营收微增5.9%，而2022第三季度上涨11%；仅有重庆啤酒在今夏的销售中增速保持持续上涨，但也仅有6.51%。

7-9月是啤酒的传统消费旺季，但啤酒增速明显放缓，增幅不及去年同期，也低于今年上半年。在率先迎接今年消费复苏过后，啤酒行业也率先迎来了调整。

透视三季报 

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整体承压啤酒今夏力不从心

国家统计局数据显示，今年1-9月，中国规上企业啤酒产量2993.3万吨，同比增长2.1%。其中，7、8、9月规上啤酒企业产量分别为402.4万吨、374.4万吨、286.6万吨，分别同比下滑3.4%、5.8%、8.0%，下滑幅度不断扩大。

与今年上半年的高速增长相比，三季度啤酒行业的整体承压，十分明显。从头部企业的三季报中可以更清晰感受到今夏啤酒消费的疲软。

青岛啤酒三季报显示，今年第三季度单季销量为227.1万吨，同比减少11.3%，主要是低端和其他品牌销量下滑，中低端产品仍占据青岛啤酒营收的主要部分。三季度低端产品销量的下滑，对于青岛啤酒的营收有重要影响。

青岛啤酒表示，第三季度营收下滑是由于错综复杂的市场环境及行业增长乏力的客观情况所致，将继续推进产品结构优化升级，以中高端产品拉动增长。

同时，百威亚太三季报显示，第三季度受到行业疲软和短期天气影响，百威亚太在中国市场表现优于市场平均水平，销量下滑0.1%，净收入增长2.1%，但均低于今年上半年。燕京啤酒第三季度营收47.91亿元，同比增长8.53%，也低于今年上半年的10.38%。

此前华润啤酒也曾对外表示，今年三季度营收增速环比明显放慢，系去年7、8月高基数以及台风影响季度现饮需求，但前九个月还是保持营收正增长，三季度情况没有像市场预测同业一样下跌10%。

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高端化继续推进成为业绩维持关键

尽管三季度啤酒消费增速有所放缓，但啤酒高端化仍在加速进行。

重庆啤酒在今年三季度的增速表现超过去年同期，中高端产品功不可没。三季报显示，重庆啤酒6-10元的主流产品前三季度营收超过67.85亿元，同比增长12.37%，营收占比进一步提升至52%，高端化成效显著。

今年三季度青岛啤酒主品牌和中高端产品分别实现销量127.8万吨和92.7万吨，同比减少5.5%和增长3.3%。而前三季度青岛啤酒主品牌“青岛啤酒”销量409万千升，同比增长3.5%；中高端以上产品销量290.2万千升，同比增长11%。

百威亚太三季报显示，第三季度百威亚太中国市场在渠道重新开放及持续高端化带动下，每百升收入增长8.9%，收入增长8.7%。

珠江啤酒也得益于高端化的产品结构升级，成功实现销售量价齐升。今年前三季度珠江实现啤酒销量115.03万吨，同比增长 4.97%，纯生啤酒产品销量同比增长 15.01%。其中“97纯生”产品销量同比增长 33.28%。前三季度珠江啤酒净利润6.43 亿元，同比增长达12.78%。

华润啤酒目前尚未公布三季度具体运行数据，但按照此前3+3+3”战略，现在华润啤酒正在第三个“3”阶段，即“决胜高端”的开局之年，未来要实现300-350万千升的“大高档”销量、100万千升的喜力销量、100万千升的纯生销量，并实现百亿利润。

可以看到，啤酒龙头的高端产品线仍然普遍增长，在承接上半年消费复苏红利过后，将是下半年消费淡季中，维持啤酒销售增长的核心利器。

日前，中国酒业协会秘书长兼啤酒分会理事长何勇作中国啤酒产业发展趋势报告时提到，2022年中高端产品约占国产啤酒总产量的30%至40%，较2020年提升约20%。而尽管消费预期不足，为啤酒动销带来短期影响，但中国啤酒高端化趋势将持续深化。

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增长预期不变高端化加速已成必然

高端化改革已在啤酒行业中进行多年。数据显示，从2013年到2022年的十年间，规上啤酒企业总产量下降26.5%，销售收入仅下降3.47%，每千升价格提升幅度近37%，单位产品利润则增长195.8%。

据中国酒业协会预计，今年中国啤酒产业依然会保持良性增长，预计全年啤酒产量约为3650万吨，同比增长2.3%；销售收入约2000亿元，同比增长14.2%；预计实现净利润270亿元，同比增长19.8%。

按今年前三季度近3000万吨的产量，第四季度至少要生产650万吨啤酒，实现5%的产量增长，而2022年全年啤酒产量也仅微增1.1%。按啤酒今年第三季度逐月降低的啤酒产量来看，实现这一目标，高端产品的放量就显得尤为重要。

平安证券研报显示，国内啤酒市场高端啤酒销量占比2022年已提升至12.61%，销售额占比提升至36.48%。同时精酿啤酒风潮渐起，带动啤酒行业二次高端化，国内精酿啤酒2018-2021年复合年均增长率达14%，远高于啤酒行业整体2.5%的增速，渗透率也快速提升至2.8%，未来发展空间巨大。

目前，啤酒巨头的扩产工作以及高端化产品结构升级仍在进行。在整体消费下行的情况下，啤酒第四季度的年底冲刺，将更加艰难，各大啤酒厂商之间的竞争也将更加激烈。