特斯拉已经俘获了全世界投资者的心，公司更像是一台赌博机，而不是投资。根据纳斯达克数据，2021年，特斯拉是散户投资者中交易量最大的股票。

今年以来，特斯拉市值从12000亿美金跌到7500亿美金，暴跌38%。虽然特斯拉汽车仍处于空前的销量热潮中，但随着全球经济衰退，特斯拉的收益很可能会下降。届时，特斯拉的泡沫将破灭。

近日，特斯拉自动驾驶负责人Andrej Karpathy离职，显示了特斯拉在自动驾驶方面的困境，特别是坚持“纯视觉”的自动驾驶路线，很可能走向了死胡同。Andrej Karpathy是世界一流的专家，他曾是深度学习之父Geoffrey Hinton的学生。

就在Andrej Karpathy离职的前一天，华为自动驾驶系统CTO、车BU首席科学家陈亦伦也离职；今年4月，蔚来自动驾驶负责人章健勇离职，负责包括系统集成、摄像头等传感器开发、自动驾驶车队运营、仿真平台、算法等业务；今年2月，理想汽车CTO王凯离职，负责智能汽车相关技术的研发和量产工作……各大厂商自动驾驶负责人纷纷离职，说明不仅特斯拉，整个自动驾驶行业遇到技术瓶颈。

经济衰退，汽车制造商前路艰难

经济衰退对汽车制造商不利。回顾汽车发展历史，无论是谁，当大衰退袭来时，汽车收益不仅会下降，而且在这个资本密集型行业通常会出现负增长。例如2009年，汽车制造商就被彻底压垮，净收入全线为负：

可能有人会问：为何2020年的经济衰退对汽车制造商没有影响？因为2020年与过去的任何经济衰退都不同，政府印发了非常多的刺激性支票，以至于消费者的银行账户膨胀了。再加上历史最低利率，购买汽车变得比以往任何时候都更实惠。

去年底，马斯克抛售特斯拉股票，套现约160亿美元，理由包括股票期权到期需要行权、纳税负担重等。

今年4月，马斯克又以收购Twitter为由，开始大规模套现所持特斯拉股份，套现总额高达85亿美元。统计显示，马斯克4月底共抛售960万股特斯拉股票，平均套现价格为每股885美元。不论拒绝收购推特的纠纷如何变化，马斯克将继续持有这些数额不菲的现金。

其实，马斯克早已预估到特斯拉股票大跌，为了让外界看起来更客观，其在2020年就发布了一条推文“特斯拉股价太高”，当时股价为每股140美元：

套现之后，马斯克把注意力转向了SpaceX，这是一个更有前途的业务。花旗银行在今年5月发布了一项报告表示，到2040年，航天工业的收入预计将达到1万亿美元。

随着经济大衰退来临，特斯拉的收益可能会下降，泡沫将“破灭”。

特斯拉面临群雄猛虎的竞争

特斯拉的竞争来自四面八方，包括本田、宝马、福特、通用、现代、捷豹、起亚、马自达、梅赛德斯、三菱、日产、丰田、大众、沃尔沃等传统车企都全面发力电动汽车，宛如群雄猛虎下山。

特斯拉看似走向全球，在中国上海和德国柏林开设了新工厂。但并未扩大特斯拉的市场份额，从2020年到2021年，特斯拉的全球市场份额实际上从17%缩水至略低于14%。

市场份额不增反降，更令人担忧的是利润率也可能下降。

经济衰退、行业竞争加剧以及二手电动汽车出现导致电动汽车的价格可能会逐渐下降。特斯拉受益于政府信贷，但过高的估值很可能影响这些信贷。

到2024年，特斯拉可能不再是最大BEV（纯电动车）公司，比亚迪的销量将超过50%。乘联会披露的6月厂商批发销量显示：比亚迪销量133762辆，远超特斯拉中国78906辆。更重要的是，在特斯拉利润率更高的高端车型（例如 Model S/X）中，来自梅赛德斯等公司的竞争更加激烈。

通用汽车 (GE) 去年的电动汽车销量翻了一番多。福特以Mustang Mach-E一举成为美国第二大电动汽车制造商。大众汽车首席执行官HerbertDiess表示，到2025年，大众汽车的电动汽车销量将超过特斯拉，甚至更早。

特斯拉业务倍感压力，与2022年第一季度相比，其旗舰Model X和Model Y汽车的交付量在2022年第二季度下降了18%。

分析师表示，特斯拉的估值仍然非常高，在达到合理估值之前，它还有很大的下跌空间。

假设特斯拉交易25倍的自由现金流——对于一家快速发展的公司来说，这是一个合理的倍数。特斯拉2021年自由现金流为50亿美元，预估今年为60亿美元。按照60亿美元的25倍计算，特斯拉的市值为1500亿美元，意味着特斯拉市值还将大幅下跌78%。

不可否认，特斯拉定义了这个行业。然而，它也是在竞争最小的时期建立起来的。我们还未看到其是否有能力与传统汽车制造巨头进行营收竞争——这些公司不急于从电动汽车领域获利。但特斯拉估值高于大多数其他公司，面临较大风险。

特斯拉最可怕的劲敌：比亚迪

过去三年，特斯拉销量霸榜世界电动汽车行业，但如今这一桂冠被一家在全球不知名但令人可怕的电动汽车制造商夺走：中国比亚迪。

数据显示，比亚迪上半年交付了641,000 辆汽车，同比增长超过300%，超过特斯拉的交付量564,000辆。比亚迪比大众、福特或通用汽车更早地对特斯拉进行了冲击，而且传统汽车厂商都将特斯拉作为共同目标。

“比亚迪的前景非常好，”一家德国汽车生产商的高管表示。

“他们看起来越来越像中国电动汽车行业的丰田，”前通用汽车公司高管、中国业务负责人Michael Dunne说。

比亚迪布局了整个汽车产业链——拥有个人电池和能量存储部门以及个人电脑芯片部门、电池制造背景和近30年的汽车行业深耕，所有这些都使其成为世界汽车行业中一个强大的新兴竞争对手。

“中国有很多超级有才华和勤奋的人，他们坚信制造业，”特斯拉CEO埃隆·马斯克在5月的英国《金融时报》大会上表示，“而且他们不会只是在熬夜，他们会在凌晨3点烧机油。”

与一汽、上汽等许多中国老牌汽车厂商不同，比亚迪不是国有企业。它在香港上市，而且沃伦巴菲特也是其股东——2008年购买了比亚迪股份，占比8%。

比亚迪目前购买的汽车中约有一半是插电式混合动力车，与纯电池和氢动力汽车并驾齐驱。

当然，比亚迪在销量上超过特斯拉亦存在一个客观因素，特斯拉在中国最大的制造基地——上海，因为疫情被封锁2个月。但比亚迪受到的影响要小得多，它的大部分制造都在深圳。

数据供应商EV-volumes估计，特斯拉疫情期间少生产了80,000到100,000辆汽车。如果加上这部分，今年上半年两家电动汽车交付量旗鼓相当。

比亚迪还有一项不可忽视的核心竞争力：电池。伯恩斯坦研究机构的数据表示，比亚迪目前的电动汽车电池产能约占全球的10%。现在，它的电池工厂产能为80千兆瓦时，是2019年的两倍，预计到2025年将达到185千兆瓦时。巨大的规模和行业领先的技术也降低了生产成本。

咨询公司Sino Auto Insights董事总经理涂乐认为：“这给了比亚迪灵活性，它在电池和芯片供应方面处于领先地位，从而更容易控制成本。比亚迪已经在竞争中遥遥领先，我认为很多西方人不知道比亚迪领先其他公司的幅度有多大。”