“乘风破浪的姐姐”张雨绮与元气森林气泡水的广告牌正占领大街小巷。

这似乎是元气森林在为新一轮融资造势。据报道，元气森林将完成来自红杉中国和元生资本的第五轮融资，投后估值约20亿美元。

虽然元气森林官方表示对此不予置评，但不可否认的是，近年来，主打“0糖、0脂、0卡”的元气森林已经成为资本市场的黑马。四年间，元气森林已完成了四轮融资。

从其营收上看，今年前五个月，元气森林营收达到6.6亿元，日均销售额约为440万元。对比之下，去年元气森林营收仅为8亿元。

除此之外，元气森林的爆红也带火了资本市场，相关概念股大涨，其中供应代糖“赤藓糖醇”的保龄宝，股价从7月初的8.5元飙升至8月13 日最高位的25.77元，涨幅达180%。

这家创立仅四年的新公司，凭借着CEO唐彬森的互联网思维：忠实数据收集和反馈，已站在赛道的顶峰。

1 互联网思维＋饮料

2020年前五个月，元气森林销售额达到6.6亿元，与去年全年销售额8.8亿元已相差无几。

这一方面得益于元气森林庞大的线下销售网络。目前，元气森林已覆盖国内30个省份、477个便利系统、53286家便利店以及131375家线下传统店。

另一方面则归功于线上电商营销。数据显示，今年的618购物节中，元气森林白桃味气泡水在天猫饮品类销量中超越可口可乐，排名第一。

但上述只不过是客观因素。元气森林爆红的背后推手实际是其创始人—唐彬森。

这位前游戏软件创办人，用互联网APP思维帮助元气森林在强敌林立的无糖饮料市场中，撕开了口子。

唐彬森是开心农场的创始人，他曾经把开心农场成功推广到全球20多个国家，并在之后开发了《帝国战争》、《列王的纷争》等多款爆品游戏产品。对于他而言，无论是游戏运营还是进军0卡饮料赛道，经营都是通过数据来洞察人性。

因此，在创办之初，唐彬森就与一家快消品行业大数据公司“码上赢”合作，实时获取零售门店全量进销存的数据。

而据《益普索Ipsos：2019中国食品饮料行业包装趋势洞察报告》显示，在购买食品饮料时，76%的24—40岁消费者会关注无糖、无添加等健康相关信息。

秉承“数据为王、洞察人性”思维的唐彬森当然知道这些数据意味着什么。

6月，元气森林砸重金冠名赞助《乘风破浪的姐姐》这一综艺，“姐姐”张雨绮成为品牌大使，其广告牌也开始在街道、电梯“刷脸”。此外，有消息传出，元气森林还将冠名湖南卫视另一档综艺节目《元气满满的哥哥》。

随着曝光率、知名度的提升，元气森林今年的销售额也有望突破新高。若按照前5个月销售额的增速来看，元气森林今年的销售额将突破15亿元。

2 值20亿美金？

元气森林自诞生起，就备受机构资本的青睐。元气森林此前已完成了四轮融资，并将在最近完成第五轮融资，其投后估值为20亿美金，将达到原来的3.5倍。

但与此同时，也有机构投资人表示，“我们能接受的PS倍数就是2倍到3倍，不会去投那种倍数已经很高的玩家。”他们认为，元气森林的市销率过高，进去了怕出不来。

以2019年元气森林8亿元的销售额，以及40亿元的估值为例，其市销率约为5倍。若以今年15亿元的销售额，以及第五轮融资完成后20亿美元的估值为例，其市销率约为9.3倍。

对比之下，行业平均市销率仅为2-3倍。而在A股市场上，香飘飘的市销率倍数为3.21，青岛啤酒为3.99。无论哪种算法，元气森林的市销率均远超同行。

对此，乐观的投资人表示，“估值不是只看企业当前的体量，还应参考未来的规划和想象空间。”据此，他所说的高成长性可以概括为：不可替代性、主导的市场份额、以及是否单一依靠资本来打败对手。

但目前来看，无糖气泡水并不存在技术壁垒。并且元气森林主要采用代加工模式，独立供应链尚不成熟，很容易被模仿。一位业内人士表示，“气泡水生产门槛很低，甚至买一个两三百块钱的气泡水机，自己在家就能做。”

从品牌知名度来看，元气森林的包装是用“伪日系”、流量明星代言来吸引年轻人，其实际品牌护城河要远低于农夫山泉、可口可乐等巨头，虽然营销动作频频，但很难短时间主导市场份额，实现逆袭。

此外，更为重要的是，元气森林目前除了无糖气泡水之外，没有其他产品突围，难以形成多产品矩阵。此前，元气森林曾推出乳茶、燃茶等产品，但均以失败收场。

从新消费赛道来看，这一赛道还处于红海市场，元气森林处于其中，仅仅是玩家之一，根基还未夯实。并且为了融资，元气森林很容易陷入刻意疯狂扩张，而做大营收的漩涡之中。

至少在目前看来，元气森林还需要做出更多的行动来证明其高估值。

3 0糖争议与后浪夹击

0糖、减肥、养生......正成为当代年轻人的潮流。

洞察消费者心理的唐彬森将元气森林打造为同类产品中，味道最甜最像碳酸饮料的“0糖”汽水。随之，元气森林的0糖标准到底是真是假，迅速引起了热议。

从国家标准来看，无糖指则每100克或100毫升糖含量不能超过0.5克。而此前，浙江大学医学院附属第一医院做的评测显示，元气森林的无糖白桃味苏打气泡水的含糖量为18.24g，折算方糖数量为4块。但随后，有方面称，该评测并不严谨。

因此，懂财帝拆解元气森林的配方表来看，其甜味主要来源于“赤藓糖醇”。在医学上，该成分被人体吸收时，大部分不为机体提供能量，不参加糖代谢，因此几乎为零热量。

那么这就意味着元气森林是一种健康饮料么？

中国农业大学食品学院营养与食品安全系副教授范志红解释道，“一种食物热量低，不等于吃了对你有好处，食品对人最重要的意义就是提供营养成分，如果它提供不了人需要这些营养成分，都没意义。”

即便不健康，但仍阻挡不了年轻人们对无糖饮料的喜爱。

尼尔森统计数据显示，无糖饮料在2017年至2018年两年增速都达到了30%以上，2020年3月单月，无糖饮用水交易金额为7200万元，而含糖饮用水交易金额仅为96万元。

对于规模达百亿级无糖饮料市场，越来越多的品牌开始进入赛道抢夺蛋糕。喜茶推出子品牌“喜小茶”， 伊利推出伊然乳矿气泡水；健力宝也以微泡水作为20年首推新品。

其中值得注意的是，直接对标元气森林的“喜小茶”同样采用了简约的日式包装和招牌成分赤藓糖醇。而喜小茶第一次上电商平台直播，30万瓶瞬间告罄。

当网红遇上网红，意识到危机的元气森林在7月份宣布将建立自己的厂房，搭建独立供货渠道并且开始同时研发新品类，酸奶和啤酒，准备多品类发展。

但市场瞬息万变，元气森林能否持续领先，还有待观察。