暴风之死：一场并购带走了昔日“股王” 也把冯鑫送进了大牢

暴风科技公众号

划重点：

1作为一代“股王”，上市前的暴风科技确实有足够的资本支撑起“妖股”的段位。

2上市后，暴风科技开始抄乐视网的作业，自此开始走下坡路。

3 25倍杠杆疯狂并购MPS直接导致暴风科技“死刑”！

4在并购MPS过程中，投行团队究竟是经验不足还是责任心缺失难下定论，但有着不可推卸的责任。

11月9日，暴风集团正式宣布退市和A股说再见！

虽然后来更名为“暴风集团”、“暴风退”，但在大多数投资者眼里，“暴风科技”才能唤起吃瓜群众对昔日“股王”的怀念。

连亏3年，2019年报表无法出具，连续20个交易日交易价格低于1元，昔日“股王”就这样屈辱的离开了资本市场。

而此时，始作俑者冯鑫依然关押在监狱。昔日，他用勤奋做到了生意人的极致，但在天才云集的移动互联网时代，却输掉了宝座。

好的生意模式是拥有稳定的净利润和现金流，曾经的金山销售冠军冯鑫深谙其中门道。可是，移动互联网时代的玩法已经彻底颠覆，烧钱补贴用户赚取下载量，花大价钱买版权免费给用户看。冯鑫看不懂这样的打法，因为这不符合冯鑫奉为圭臬的生存法则。

在顺应潮流，疯狂并购，追随大哥乐视的战略下，暴风最终被一场并购一波带走，落得了和乐视一样的下场。

贾跃亭下周回国，冯鑫至今未判。

PC时代的佼佼者上市成一代“股王”

上市之前，暴风凭借“爆款”软件暴风影音带来的强大流量，广告业务收入稳步增长，商业模式清晰简单，加上移动互联网的东风带来的流量增长，内容付费一片蓝海，想象空间直接“爆表”。

资料来源：暴风科技招股书

暴风上市前主要通过卖广告位获取收入连年递增，从2012年的2.25亿元增长到2014年的3.43亿元，两年增长52%。如果按照自己的节奏发展，暴风完全可以熬到付费时代的到来，可能现在长视频的牌桌上，除了腾讯视频、爱奇艺、优酷，还有会有暴风的一席之地。

资料来源：Wind

2011-2014年，在高速发展的阶段，暴风依然保持了相当惊人的盈利能力，接近80%的毛利率吊打搜狐和迅雷等对标公司。正式在这种优秀的运营数据之下，暴风上市后连续N涨停，股价一度碾压茅台

资料来源：东方财富

在上市后打开连续涨停后，暴风科技很快冲到了327.01元（未复权）的股价巅峰。同日，贵州茅台的收盘价258.59元（未复权），身居暴风之后。

上市40个交易日36个涨停板，市值最高时达到了408亿，当初阿里的20亿出价已经不值一提。

国内互联网历史上，烧钱的项目大部分都失败了，少有的取得成功的案例之一是滴滴，成功原因却啼笑皆非：大家都熬不下去了，快的卖身给滴滴，烧钱结束。

移动互联网时代，“烧钱成功法则”带坏了很多人。

很多创业者为了迎合投资机构偏好，甚至违反商业逻辑。譬如为了靠近所谓的消费概念，明明自己处于产业链的上游，可以和下游厂家愉快地合作。结果撸起袖子把全产业链的事情做了。哪知道投资机构丝毫不感兴趣，自己落得山穷水尽。

2015年上市，对于冯鑫和暴风都是分水岭。上市前的冯鑫，坚守生意原则，公司保持合理的增长节奏，有着对商业基本逻辑的坚守，对生存法则的尊敬，公司拟稳步发展。

上市之后的冯鑫，彻底抛弃对常识的理解，走上歪门邪道，暴风也走上不归路。

走乐视老路亏损卖硬件疯狂并购根本停不下来

2014年的冯鑫还在被版权折磨地死去活来，为了上市冲利润，不得不将每年购买版权的费用控制在4000万元以内。

暴风时任副总裁王刚在上市的时候曾酸溜溜地说：“暴风在版权上的态度是：在内容采购上暴风不烧钱，少买或不买独家、少买或不买首轮播出权，在内容制作上不花钱搞自制。”

好景不长，2015年上市后，有人问冯鑫，上市有钱了要做什么？冯鑫很巧妙地回答：“互联网核心还是用户，在这方面我们优秀于乐视。当然，乐视积累和实践出来很多新的东西。想要追赶乐视，要看暴风能否做成功两件事：第一件是是否能用一年的事情干他们三四年的事情，第二件是是否干的事情能够更互联网属性一些”。

上市后，冯鑫膨胀了。

“资本市场是企业发展的杠杆”、“暴风体育用100天追上乐视和腾讯！”、“没有蓝海，就创造蓝海”。

2015-2016年大批互联网科技以烧钱为己任，特别是乐视的“硬件入口”理论让很多人着了迷，暴风科技也中毒了。简单说，就是硬件仅仅作为流量入口，贴钱做生意，后续通过付费赚回来。

暴风科技硬件产品毛利率为负

2016-2018暴风的年报让人看不懂，销售的硬件商品竟然是负毛利率，暴风卖的VR设备和电视是做生意还是在送钱？冯鑫忠诚地实践着贾跃亭的“硬件入口”理论。难怪暴风号称“小乐视”，一边抄袭乐视的硬件战略，一边梦想着用会员费用弥补硬件亏损。

资料来源：暴风科技年报

然而，冯鑫显然低估了消费者的智商，暴风硬件产品越卖越多，会员收入却越来越少。数据显示，暴风的硬件收入占比从2016年的55.68%提升到2018年的80%。2018年网络付费服务收入只有0.42亿，硬件的营业利润亏损达到了2.88亿，毛利率达到了惊人的负32%，缺口越来越大。

很明显，消费者就是看重东西便宜，会员，可有可无。

资本市场的常识是不要和股票谈恋爱，随着暴风的股价窜天而上，冯鑫以为和资本拥有了旷世爱情。后来，暴风的股价开始缓缓走下坡路，冯鑫满脑子都是“资本运作”，以为搞一些大运作，资本就会重拾旧爱。

暴风开始买买买的节奏：

1收购北京风秀科技股份有限公司，收购之后成为了暴风秀场,也就是风秀直播。

2收购杭州立动信息科技有限公司，一家游戏公司，后来就有了火力风暴。

3收购江苏稻草熊影业有限公司，也就是吴奇隆和刘诗诗的那家公司。

4收购了甘普科技，主要从事海外游戏的运营业务及推广业务。

暴风上市后所有并购（剔除并购意大利体育版权公司）预案，总金额是54.031亿元！如果加上并购意大利体育版权公司MP & Silva Holdings S.A.65%（以下简称MPS）股权，总金额就高达106.031亿元！

收购和做生意都要本钱的，可是乐视做生意不要本钱，先讲个故事圈笔钱，然后再讲个故事，再圈一笔钱，股价上天，大家皆大欢喜。

最尴尬的就是，暴风抄乐视作业，抄到一半的时候，乐视先“雷”了，骑虎难下之际只能硬着头皮自由发挥，最后自己也“雷”了。

互联网时代，用户第一没错。但为了流量，不计成本，或许暴风科技更应该去港股或者美股上市。

25倍杠杆收购MPS 光大证券跟着遭殃

土豪般的海外版权收购，生态协同的性感话题，MPS的65%股权收购完美的满足了此时冯鑫内心的渴望。

2004年，两名意大利米兰人里卡多-席尔瓦（Riccardo Silva）合安德烈-拉德里扎尼（Andrea Radrizzani）联合创办了一家体育传媒公司——MP&Silva。

2015年，MPS在其全盛时期已经坐拥世界杯、英超、意甲、法甲、F1、法网、NFL、NBA等十多项世界顶级赛事版权，业务覆盖全球200多个国家和地区，拥有90多个全球赛事产权，30多家赛事权利机构合作伙伴，每年超过一万小时的播放时长。不过，即使在全盛时期，这个公司员工才93人，还有一堆即将到期的代理合同。

2016年3月，暴风集团与光大证券联合，收购MPS股东持有的65%的股权，作价52亿元。

暴风集团没有能力管住MPS两位创始人放飞的自我,毕竟拿了7亿美元后还要辛苦工作，简直太反人性了！于是收购不久，两位创始人离职，他们签署的转播合同也随之到期，顺便留下了一大堆待付的转播费给暴风。

2018年，MPS破产。自此，国内也有一堆烂账等着冯鑫擦屁股。

收购MPS花费的52亿人民币中，暴风只出了2亿，剩下的都是从机构募集来的资金，上市公司暴风集团承诺兜底。

根据事后披露的信息，至少有34.89亿元来自招商银行发行的理财产品（理财基金里面还有深度的结构化，包括优先/中级/劣后，打包后统一作为收购方的杠杆资金）是以光大资本作为管理人和光大证券隐含兜底承诺而募集的。

MPS破产后，招商银行将光大告上了法院。

2020年8月7日，上海金融法院判决光大资本向招商银行支付约31.16亿元及自2019年5月6日至实际清偿之日的利息损失，并承担部分诉讼费、财产保全费等费用；向华瑞银行支付投资本金4亿元，支付2018年1月1日至实际履行之日投资收益并承担诉讼费、保全费等。

为了赚点中介费，结果变成“出资人”，光大证券也一肚子火，转手就起诉冯鑫及暴风集团，当初说好的兜底回购呢？

至此，MPS像一座大山，彻底压垮暴风和冯鑫。

美女香槟别墅VS监狱牢饭唾骂

通常公司被收购后，核心股东和高管会获得丰厚的资本利得，难免动心想退休享受生活，MPS的两个创始人也不例外。握着几十亿元还认认真真当个“打工人”，未免太强人所难了，这就是人性！

在成熟的并购市场，会有激励的手段留住这些人。如果不行，则会设置过渡期，让核心高管成为公司战略顾问，带着新高管到核心客户和核心战略资源处转一转，将相应的隐形资产平稳转移到新团队中。