最近资本市场沸沸扬扬的“奶茶第一股”事件，让很多从未关注过奶茶行业的个人投资者们有了这样的一个疑问：连奶茶店都可以上市了么？确实，在新风口出现时大部分投资者都是迷茫的，他们不知道并不知道消费者逛街时手上一杯杯“芝士奶盖”的背后涌动着一个千亿市场的机会。在喜茶、奈雪的茶和蜜雪冰城三家奶茶店争相上市之时，有一家投资机构早已完成了布局，静静等待市场的爆发。

龙珠资本——隶属于美团旗下的市场化基金，凭借着美团在本地生活服务市场中的业务优势和敏感度，成为了喜茶、蜜雪冰城背后最重要的机构投资者之一。早在2019年，龙珠资本通过对奶茶外卖订单数据的分析，发现奶茶订单井喷式增长的趋势，使之从外卖品类的第20名一跃升至第9名。通过更加深入的研究，龙珠意识到奶茶是一个绝佳的消费品类，其具有单价低、消费频次高的特殊属性；同样龙珠从数据中看到，95%的24岁以下女性每周都会点一杯奶茶，它作为甜品是年轻人聚餐聚会时必不可少的元素，具有很强的社交属性。这两大属性使得近年来出现了“奶茶瘾”这一社会级现象。在厘清了奶茶行业的整体发展潜力之后，龙珠资本出手了。

伴随奶茶行业的兴起，很多专业的投资者又产生了新的困惑：奶茶是否仅仅为一个短暂的风口？对此，龙珠资本坚定地认为奶茶是一个生命力足够强大且能穿越多个周期的行业。

首先茶饮中的茶品是在不断创新和迭代的。奶茶进入中国已经有三十年的历史了，三十年来，奶茶市场非但没有萎缩，反而伴随着消费水平的提高，奶茶有望成为一个全球化的饮品。目前中国奶茶市场规模为1300-1500亿左右，龙珠资本预判2025年整个奶茶市场规模将达到2500亿左右。我们所熟知的餐饮消费行业的龙头——火锅，其市场规模为4000亿，所以由此可见，奶茶有机会成为可以匹敌火锅体量70%的全新市场。同时，奶茶相比火锅市场集中度更高，这使得奶茶的规模效应远胜于火锅。TOP5的火锅品牌销售额只占市场10%，但奶茶行业TOP5的公司能够占到整体市场的50%。这意味着奶茶行业是有机会诞生5家3000亿市值以上的头部品牌。

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奶茶行业的核心壁垒

龙珠通过分析行业痛点得出：奶茶行业只有足够规模化才能有足够优势存活。规模化优势在各个环节具体有哪些特性？首先是采购环节：奶茶的原材料大部分是工业品或者半工业品。相比于传统餐饮业，其大部分原材料为生鲜产品，规模效应很弱，800斤和8斤的采购差别不大；但半工业品1000家店的采购价格和100家店的采购价格差别是巨大的。再看产品研发环节：奶茶的研发门槛高，如果没有很大的规模，是很难承担一个专门研发团队的，比如：古茗、蜜雪等都有非常多的研发人员。但传统餐饮在产品创新上要求较低。从店面经营层面来讲：奶茶独到的平台合作模式形成规模后，能够更好的和平台协商合作，并且形成规模后再加上品牌支撑，进驻商场、加盟引进也将更为方便。

以上三个环节都是龙珠的优势并且有能力帮扶被投企业。比如在原材料供应环节，可以帮助商家结合市场上下游资源来完善供应链的组成；在商家入驻环节可以通过数据，分析市场需求真空带，帮助其智能选址；在后续订单配送环节可以绑定战略骑手，提升商家经营效率，形成有质量的扩张等等。协同商家形成规模化效应，打破奶茶行业对于规模化要求极高的这一核心壁垒。

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奶茶“三巨头”

在拥有巨大的市场潜力背景之下，龙珠利用自身资源优势布局了喜茶、古茗、蜜雪冰城，高中低三个不同价格领域的公司。喜茶代表的是 “高端奶茶”，市场绝对的领导者，同时喜茶的野心也不单单停留在做产品这一件事上。喜茶致力于打造自身品牌化优势，成功出圈“潮流界”“茶饮艺术界”等，持续的输出文化认同。这不仅将庄严了几千年的茶文化影响力转变成商业价值，更融入到当代人生活中，成为流行文化的一部分。

古茗茶饮代表的是10-20元价格区间群雄角逐的市场，代表品牌有古茗，都可COCO，一点点等。古茗是其中一个非常有竞争力的品牌，门店数量从 500 家直线增长到1500家。 值得注意的是古茗对于加盟商的挑选是十分严格的，加盟通过率仅4%，保证了古茗能有质量的开拓市场。

蜜雪冰城处于10元以下价格区间的下沉市场。整个产品的供应链、价格、性价比、竞争力都非常强。 值得一提的是蜜雪的分店数量已经超过了1万家，而麦当劳全球的分店数量是3万家，中国下沉市场有70-80%的人口，其市场潜力同样巨大。

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消费领域新机会

以此类比，除了新式茶饮，龙珠的先天优势使得他在整个消费行业能够发现不同的投资机会。在连锁酒店和食品供应链行业，布局了东呈酒店及乐禾食品两家公司。其通过酒店入住数据，发现连锁酒店行业需求量也在快速增长，且极具规模效应，由此开始布局。东呈作为连锁酒店品牌，整体业务处于高速扩张期，产品研发和流量运营能力都属于第一梯队。到2019年底有1500家门店和13万间客房，过去三年收入实现50%以上增长。由于疫情，独立品牌酒店相继倒闭，在酒店行业连锁化率得到进一步提升的大背景下，头部公司行业集中度进一步提升。包括东呈在内的几家头部公司增速都会超过行业本身。

在餐饮下细分的食品供应链公司中，龙珠布局了乐禾食品，业务主要以供应机构餐饮、团餐为主。过往的团餐大多由领导朋友、亲戚承包，行业规模大、投资机会小。但是由于政策变化，在正规的招投标政策下，龙珠发现这个行业形成了非常强的头部属性，甚至强过一般品牌行业。在招投标逻辑下，过往的服务案例、营收规模越是优异的公司越会被持续选择，这就是龙珠依据马太效应选择乐禾食品的原因。

在看完美团龙珠资本几次出手的案例后我们发现，龙珠的优势首先体现在对项目所在行业精准的判断力上，通过敏锐洞察用户的使用习惯，发现市场机会，结合美团上下游业务资源协同赋能，龙珠资本已然成为了今天消费投资领域的重要参与者。