以前我们分多期比较详细地解读了永辉超市2021年的年报，时间过得真快，又过了一年，我们今天就来看一下其2022年年报和2023年一季度季报的情况。

在疫情下，线下超市经营困难，行业一哥也过得不太顺。好在2023年大家好像没再提，也没管疫情了，特别是这几天的五一小长假，好像全民都在报复式地旅游消费。

永辉超市的营收已经连续两年下跌，2020年的932亿元，成为了一个很难跨过去的短期峰值，千亿规模的梦想只能再放一放了。2022年同比微跌了1.1%，稳住了900亿元的规模，2023年一季度同比继续下跌12.6%，可以说是开局不利吧。

从净利润来看，在两年大额亏损后，2023年一季度能够恢复盈利状态还是不错的。现在做大营收已经不是那么重要了，稳住经营形势，恢复盈利水平才是最紧迫的任务。

其实也不用高兴得太早，毕竟一季度是超市这一行的旺季，因为春节就在这一个季度，从2022年分季度的表现也可以看出这一点来。也就是说，永辉超市的2023年一季度，从营收来看的开局不利，从净利润来看的开门红，都看不出全年的趋势，关键还要看后面三个季度的表现。

2022年，永辉超市含服装在内的食品用品同比微增了0.2%，生鲜及加工下跌了2.3%，两大产品的结构并未发生太大的变化。

华东、西南、华北等市场略有增长，华西、东南、华南和华中等市场略有下降，其各市场的增减幅度都不算大，总体还算平稳。

别看这两年在亏损，其实永辉超市的毛利率变化并不大，2021年最低时，也仅比2020年低了两个多百分点，2022年回升至近20%，差距进一步缩小。2023年虽然是上图中最高的，但由于有季节性因素，我们不能直接和其他年度的毛利率进行比较。

最好的那几年，永辉超市的净资产收益率也不到10%，应该说并不算太好。但是，当时的营收增长率比较高，大家都认为其后续发展潜力很大，所以说净资产收益率低一点也是可以忍受的。

2022年起，两大产品的毛利率都有小幅回升，生鲜及加工的毛利率回升幅度要更大一些。在现有的经营形势下，这些产品的毛利率大幅回升的可能性并不大。

虽然近两年在大额亏损，但永辉超市的现金流量表现还不错，近两年经营活动的净现金流基本都能与2020年持平，接近60亿元的规模，包括2023年一季度也有不错的表现。

在亏损的状态下，现金流量可以通过增加供应商的欠款等得到保证。但是，如果不进行增资等活动的话，资产负债率和流动比率等会变化，长短期偿债能力会明显下降。

2023年一季度末，永辉超市的主要流动资产是存货和货币资金等项目，其货币资金和交易性金融资产的合计数接近70亿元，其现金储备还是不错的。

如我们所料，其最大的流动负债项目是应付账款。然后是短期借款等刚性负债，合计有80多亿元，显然，借新还旧或者是续贷是没有太大问题的。

另外，他们还有近50亿元的预收账款，这些欠款用存货去归还就可以了。总体上看，永辉超市的短期偿债能力，并没有表面上看着的那么紧张。

供应商的欠款在2019年末增加到近130亿元以后，并没有继续增长。或许是供应商链条已经拉得够紧了，或者是永辉超市已经意识到供应商方面可挖的潜力不多了，2023年一季度大幅下降了30多亿元，这或许是其进行业务调整的重大信号。

永辉超市的存货规模在2018年末达到123亿元以后，逐步下降，只是下降的效果并不明显。2013年一季度大幅下降了30多亿元，再一次印证了其2023年的经营策略可能有较大调整。

从现金流量表现方面，我们已经看到，近几年永辉超市筹资活动的净现金流都是净流出，也就是说他们在适当地去杠杆。我们要忽略掉租赁负债的影响，仅看其他几项，他们的刚性有息负债是在持续下降的。

永辉超市的业务在疫情下受到了较大的冲击，被迫进行调整。疫情可能只是催化剂，真实的原因是消费环境和市场容量等已经变化了，如果理性看待，这个催化剂带来的剧烈变化，可能比温水煮青蛙的缓慢变化，相对来说，还要更好一些。