去年，宁德时代在奔着万亿市值去的路上抛出一单 580 亿元再融资意向单。当时 A 股全市场四千多家公司里，市值有那么高的不过三百家（500 亿元以上）。

时隔近一年，宁德时代市值回到万亿规模之际，再融资交易也敲定 ，金额降到 450 亿元，投资者名单豪华，包括汇丰、摩根大通、摩根士丹利、巴克莱、高瓴、睿远基金、博时基金等海内外一线投资机构。这些钱宁德时代打算投向：

福鼎时代锂离子电池生产基地项目，183.726 亿元宁德时代最大单体项目，规划产能 120GWh广东瑞庆时代锂离子电池生项目一期，120 亿元2021 年 3 月环评公示，规划三元锂电池 / 磷酸铁锂电池 30Gwh江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期），116.5 亿元2021 年 2 月开工，含锂离子大电芯生产线及相应模组、电池包生产线，新增产能 40GWh宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目），73.1992 亿元2021 年 3 月开工，规划产能 45 GWh宁德时代新能源先进技术研发与应用项目，70 亿元即研发费用

宁德时代去年宣布定增，相关增产项目已经启动，他们先用自有或自筹资金预先投入。关于市场担心锂电池行业将出现产能过剩的问题，曾毓群在 5 月回答投资人说，“锂电池行业号称的规划产能太大，但单 GWh 产能实际投资需 3-5 亿元……目前同行动辄宣布几百 GWh 产能规划，需要上千亿资金投入，所以还要看落地情况。”

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，目前全国动力电池累计装车 83.1 GWh，宁德时代占 47%、稳居第一。但动力电池企业处在产业链相对尴尬的位置，竞争变数大。

他们上游是已经掌握产业话语权的锂矿公司，下游是想争取产业话语权的整车公司。宁德时代们的野心越大，受到的挑战或许也更显著。

去年，碳酸锂价格由 5 万元 / 吨左右上行至 50 万元 / 吨，占电池售价的比例由不到 5% 提高到近 40%，直接拉低电池环节盈利。

中泰证券统计了锂电池产业链样本公司的毛利率，锂的平均毛利率从 2020 年一季度的 26.8% 提高到 2022 年一季度的 67.1%，电池企业同期则从 27.9% 降到 14.2%。扣掉各种费用、折旧后，锂矿公司今年一季度净利率 56%，电池公司只有 4%。

宁德时代今年 4 月说 “公司在 2022 年一季度承担了主要的原材料涨价压力”“公司出于维护行业健康发展角度，前期承担了较大的原材料价格涨幅，但由于以碳酸锂为代表的原材料涨幅过大，公司不得不和客户友好协商，共同应对供应链成本压力”。

整车厂，比如特斯拉，也想在电池供应链有更多话语权、甚至定义行业标准。他们 2014 年投资 50 亿美元建造内华达电池工厂，2019 年花 2.18 亿美元买下电池公司 Maxwell，在其技术基础上推出 4680 电池。为了锁定最上游矿产供应，特斯拉与全球最大钴贸易商嘉能可合作，还准备自己挖矿。

宁德时代官宣确认定增规模的第二天，发布了 2023 年量产、装车续航里程可达 1000 公里的麒麟电池。这是款兼容三元锂和磷酸铁锂材料的方形电池，有别于特斯拉 “2170”“4680” 等圆柱电池。二者区别我们以前介绍过：

宁德时代特斯拉是两条不同的技术路径。麒麟电池是方形电池，4680 电池是圆柱电池、但最后可能封装成方形，二者各有所长，是可以互相替代的产品。圆柱电池排布时会留出缝隙，但散热条件更好，还有一种观点认为圆柱由于产品标准化，生产效率高于方形和软包电池。而方形电池排布时空间利用率更高，能量密度更高。

根据宁德时代介绍，在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量比特斯拉的 4680 电池高 13%。

今年前五个月全国狭义乘用车零售销量累计同比下滑 12.8%、跌幅加剧，但新能源车销量依旧保持三位数增速，同期的累计销量约为 171.2 万辆，同比增长 119.5%，约占全国整车零售销量的 23.41%，比例进一步提升。

汽车转向新能源驱动看起来是不可逆的趋势。跟几乎所有消费品一样，决定市场上限的是消费力以及匹配这些消费力的产能，最中坚力量显然不会是这几年蔚来以及最近理想削尖脑袋进入的 40 万元及以上市场 —— 今年 5 月，国内新能源车销量前五十绝大多数都是售价不超过 30 万元的车型、前二十名里只有两款车售价超 30 万元。

如我们之前说的，在这个过程里，像宁德时代这样的上游零部件供应商往往面临残酷的竞争。算上本次定增，宁德时代 2018 年上市以来从资本市场拿走近 800 亿元。它要么像英特尔那样，把自己标签直接贴到所有 PC 外壳上。要么想尽一切办法确立自己在产业链里的位置。新技术路线的电池是一种尝试，定增扩产也是一次尝试。