从2018年收购意大利男装品牌威尼斯狂欢节，到2023年收购国际奢侈品品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”，比音勒芬（002832.SZ）的高端奢侈品牌战略早已悄然布局。

这个瞄准高端商务人士受众的服装品牌，近日其董事长喊出未来将要实现十年十倍增长的目标，这究竟是不切实际还是宏伟目标呢？

斥资7亿元收购两大国际奢侈品牌

比音勒芬成立于2003年，主要从事自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理。

相比海澜之家、森马服饰、太平鸟等国产服装品牌知名度较广，比音勒芬在国民大众的认知中知名度就没有那么高了。不过，这也和比音勒芬的产品和目标受众有关。比音勒芬产品定位于高尔夫运动与时尚休闲生活相结合的细分市场，目标群体为高尔夫爱好者以及认同高尔夫文化、着装倾向于高尔夫风格的中产收入以上消费人群。

2023年，正是比音勒芬成立20周年的日子。关于比音勒芬的经营发展，引起了行业与社会的关注。在20周年庆典上，比音勒芬董事长谢秉政表示，“集团未来十年营收以10倍增长为目标，营收总规模超300亿，并瞄准500亿进军”。

从近五年比音勒芬的业绩情况来看，当前其营收规模徘徊在二十几亿元左右，2018年至2022年，公司营业收入分别为14.76亿元、18.26亿元、23.03亿元、27.20亿元、28.85亿元，同比增长率分别为39.96%、23.70%、26.17%、18.09%、6.06%，不难看出营收增速呈减缓趋势；归母净利润分别为2.92亿元、4.07亿元、4.99亿元、6.25亿元、7.28亿元，其中2018年同比增长率高达62.16%，但近几年来归母净利润增速整体呈现波动下滑趋势，2022年为16.50%。

纵观近5年来的业绩规模与走势，比音勒芬想要达到300亿元、甚至500亿元的营收规模，目前显然还存在较大差距。

而谢秉政高呼十年十倍增长，其实是源于比音勒芬今年收购了国际奢侈品品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”。今年4月4日，比音勒芬发布对外投资公告，以子公司完成对意大利奢侈品男装品牌CERRUTI 1881与英国运动时尚品牌Kent&Curwen的全球商标权的收购。

CERRUTI 1881由AntonioCerruti于1881年在意大利所创，具有142年的品牌历史，为全球知名奢侈品牌。价格对标BURBERRY和杰尼亚，采用大店模式，产品包括西服、奢华定制、奢华休闲、奢华男女装运动、鞋履等品类。而KENT&CURWEN是由EricKent及DorothyCurwen 于1926年在伦敦创立，具有近百年的品牌历史，品牌标志中的三头狮子，是英国李察一世御用的徽章，经过多年的为英国多项绅士运动服装的指定品牌。

从公告披露的Cerruti 1881和Kent&Curwen运营数据来看，截至2022年11月30日的11个月内，Cerruti 1881新加坡公司和法国公司资产总额为2.39亿港元260万欧元（约合人民币2.1亿元和1948万元），分别负债1296万港元和113万欧元（约合人民币1136万元和847万元）。

而Kent&Curwen的业绩表现稍差。在公告统计日期内，Kent&Curwen新加坡公司总资产额为2083万新加坡元，负债508万（约合人民币1.08亿元和2630万元）。但Cerruti 1881和Kent&Curwen均不是失信被执行人。

虽然比音勒芬收购的两大品牌曾经均是国际奢侈品品牌，但这两个品牌此前均是山东如意旗下利邦控股收购的品牌。由于经营不善，利邦控股在2022年宣布进入破产清算阶段，旗下的Gieves&Hawkes在同年11月确认出售给英国Frasers集团。而至于比音勒芬能否经营好这两大品牌，实现国际高奢品牌的转型、以及实现十年十倍增长的目标，这都还尚是未知数。

另外，和众多高奢品牌有一个共同点，比音勒芬的毛利率十分高企。2022年，比音勒芬的毛利率高达77.40%，2018年其毛利率为63.28%，随后几年一路走高，如今已经接近80%。

对比海澜之家、森马服饰、雅戈尔、太平鸟、七匹狼、九牧王等国产服饰品牌的毛利率情况，2022年其毛利率分别为42.89%、41.30%、55.22%、48.22%、45.23%、59.46%。可见，比音勒芬的毛利率在国产服饰品牌中排行第一。

在衣服面料选择上，比音勒芬表示公司与“意大利、韩国和日本等国的知名面料供应商保持稳定的合作关系，这些面料供应商也是国际一线品牌的合作伙伴”，“公司坚持严选高档次、高性能的面料”。

由于比音勒芬采用的轻资产运营模式，公司的产品生产环节外包，那么公司的产品面料以及产品是否真的如公司说，是“高档次、高性能的面料”，我们不得而知。另外，由于2022年年报并未披露具体的供应商信息，但从招股书中可以了解到，比音勒芬的前五大供应商多为国内江浙地带的服装生厂商。2022年，比音勒芬前五大供应商采购金额合计达到2.80亿元，占年度采购总额比例为33.53%。

5年近40亿元的销售费用

截至2022年12月31日，比音勒芬拥有1191个终端销售门店，覆盖全国31个省、自治区及直辖市的核心商圈、高端百货、机场、知名高尔夫球会会所等。在销售渠道上，比音勒芬线下的直营销售和加盟销售占比达到90%以上。由于线下渠道是比音勒芬的重要销售渠道，因此，在营销布局上，比音勒芬采用一系列广告投放，如在核心商圈、高铁、机场等重要场所的大屏上进行投放广告。

另外，在明星代言、赛事传播、娱乐营销等方面，比音勒芬的营销方式也多种多样。2022年，比音勒芬就携手王耀庆、吴宣仪、吴尊、李小冉、刘敏等一众明星联合宣传，增加品牌曝光度。

因此，比音勒芬近几年来的销售费用并不低。2018年至2022年，比音勒芬的销售费用高达4.38亿元、5.48亿元、8.85亿元、10.41亿元、10.36亿元，占营业收入比重分别为29.67%、29.99%、38.44%、38.27%、35.92%；而且，比同期内的归母净利润还要高，5年的销售费用合计高达39.48亿元，这无疑成为了削弱公司利润的一大因素。

对比A股中主要的服装品牌公司的销售费用情况，营业收入前三的海澜之家、森马服饰、雅戈尔，三者的销售费用分别为34.25亿元、32.62亿元、26.4亿元，但占营业收入比重均低于比音勒芬，分别为18.45%、24.47%、17.81%，其中海澜之家的销售费用率几乎仅为比音勒芬的一半。不过，太平鸟和九牧王的销售费用率较比音勒芬略高，为36.81%、37.17%，在A股7家主要服装品牌中，比音勒芬的营业收入排在第6，销售费用率却排在第三，可见公司的销售费用之高。

不过值得肯定的是，比音勒芬在研发费用率上，却是最高的。2022年其研发费用为1亿元，占营业收入比重为3.47%，海澜之家的研发费用为1.94亿元，占营业收入比重为1.05%，比音勒芬的研发费用率比海澜之家高出2倍左右。森马服饰和雅戈尔的研发费用率则为2.22%、0.55%，同样较比音勒芬要低。

不过，在产品定价上，比音勒芬的产品价格相当高，基本都在千元以上。据2022年年报显示，比音勒芬的上装类产品是卖的最好的，业务收入最高，为12.63亿元，占营业收入比重为43.77%。其次是外套类，营收为7.62亿元，占营业收入比重为26.41%，下装类则为6.13亿元，占比为21.25%。

在官网中，以上装类产品，2023年的春夏新品——男士Polo衫为例，产品售价在880元-5140元不等。从销量来看，880元的Polo衫，总销量是最佳的，单件单品销量能达到500+以上。而随着价格越高，销量越低，价格在2000元、3000元甚至5000元以上的产品，总销量直线下滑，单件单品总销量仅有10+。

由此可见，比音勒芬的受众对产品价格也是较为敏感的。

另外，从存货规模来看，近几年比音勒芬的存货账面价值有上涨的趋势，并从2020年6.08亿元增加至2022年的7.46亿元。排除公司销售规模增长的原因之外，公司或将存在产品滞销的可能。以2022年的存货为例，公司存货余额为8.92亿元，比2021年增加8539.10万元，同比增加12.93%。其中，存货以库存商品为主，账面余额为8.51亿元，存货跌价准备1.47亿元。库存商品1年以内的有4.60万元；1-2年的有20806.06万元；2-3年的有11012.52万元；3年以上的为0.66万元。

2022年，比音勒芬的存货账面价值占总资产比重为13.36%。比音勒芬不仅存在存货占资产总额比重较高的情况，公司的存货周转率也偏低。2022年，公司存货周转率为0.93次，拉长时间维度来看，2018年至2021年，则分别为1.12次、0.91次、0.94次、1.0次，过去几年里公司的存货周转率也并不高。对比同行近三年的情况，海澜之家的存货周转率分别为1.37次、1.54次、1.21次，均比比音勒芬要高。与比音勒芬营业收入规模相当的九牧王、七匹狼，二者的存货周转率也较之高出不少。事实上，除雅戈尔外，近三年A股5家主要的服装品牌企业的存货周转率均比比音勒芬要高。

存货余额高、存货周转率偏低，这也进一步说明，比音勒芬的产品存在滞销的风险。若竞争加剧、存货积压，则会对公司的经营造成较大的不利影响。

在国产服装品牌中，比音勒芬靠“轻奢”的定位走出了一条独特的发展模式。2018年，比音勒芬收购来意大利男装品牌威尼斯狂欢节，开启“比音勒芬”和“威尼斯狂欢节”双品牌运营模式。2023年，公司再次收购两大国际奢侈品牌，比音勒芬想要走高端奢侈品牌路线之心昭然若揭。十年十倍增长，是比音勒芬立下的目标。但是，从近几年的经营发展来看，比音勒芬业绩增长显疲态、高企的销售费用削弱公司利润、存货周转率偏低等问题是比音勒芬想要实现高倍增长的拦路虎。