当沙丁鱼从美国加州蒙特利海域中几乎销声匿迹的时候，沙丁鱼商品交易员开始互相竞标，导致每罐沙丁鱼价格飙涨。

——赛思·卡拉曼 《安全边际》

文 / 巴九灵

昨天的茅台，可谓双喜临门。

贵州茅台股价再创历史新高，突破1200元/股。截至收盘报1211元，总市值达1.52万亿元，比2018年贵州省GDP（1.48万亿元）还高。

晚间发布的三季报显示，2019年前三季度，贵州茅台实现归属上市公司股东的净利润304.55亿元，同比增长23.13%；营收609.5亿元，同比增长16.64%。

此外，三季报透露贵州茅台账上拥有流动现金1127.29亿元。

说起茅台，得用“双高”一词来形容。

第一个“高”，是股价高。

过去的几年，贵州茅台的股价在一路颠簸中扶摇直上。

近五年贵州茅台股价走势图

目前，贵州茅台股价高居沪深两市第三位，仅列在工商银行、中国平安之后，建设银行和农业银行都位居茅台之后。

9月下旬，贵州茅台一度超越工商银行，位居A股流通市值的榜首。

第二个“高”，是酒价高。

市面上的白酒的售价大多为几十、几百，53度飞天茅台的官方出厂价高达1499元，但老百姓根本买不到这个价格的茅台，市面上的零售价高达2500，甚至接近3000元。

据近年来茅台公布的数据看，其毛利率一直保持在90%以上，也就是说所有生产成本加在一起，在茅台酒官方价格中的占比也不会超过10%，一瓶茅台酒的成本不过百元。

今年5月，执掌茅台20余年的茅台前董事长袁仁国被双开，茅台从此进入“李保芳时代”。新官上任的李保芳，颇有政治性地提出了口号——茅台酒是拿来喝的，不是拿来炒的。

当然，口号不光是用来喊的，还是用来做的。一方面，茅台集团连续惩罚了多家违约经销商；另一方面，加大了在电商和商超等直销渠道的投放，推出1499元市场指导价的飞天茅台。

8月底，自Costco上海首店开业以来，上万瓶茅台只要一出现立即被抢空；

9月底，物美宣布与茅台合作，平均一天销售2万瓶茅台，现场排起了千人长队；

10月1日以来，消费者可以在天猫、苏宁易购上抢购或预约茅台酒，几百万人次抢购，一到点就被秒空。

尽管买到1499元茅台的消费者少之又少，但几百万瓶下去，至少先把炒客和黄牛的信心砸掉了大半，也让茅台的高价有所回归。

那么，问题来了，让小巴不解的是，100元成本的茅台凭啥卖到3000元天价？茅台官方控价，推线上直销目的何在？茅台股价和酒价又将怎么走？我们来看看大头的分析。

茅台酒厂一年的产量是2万吨，但市场上流通的茅台，有200万吨。也就是说，在公开市场上喝的茅台99%是假的。

尽管如此，但茅台酒的价格依然很高，是什么支撑住了高价？答案是：品牌。

造物节上被热捧的茅台冰淇淋

只要消费者对你有了偏好，你就有防御力极强的品牌壁垒。即使有100倍的假货来蹭热度、扰乱市场，但是这1%的真货，都足以支撑这么大一家上市公司。

而且，一旦有了明码标价，并且稀缺，茅台就成了一种社交货币。我请你吃饭，酒桌上我开了一瓶茅台。饭菜值多少钱看不出，但这瓶酒值多少钱无需我多言，这就是社交货币。

有明码标价的贵，才更能成为社交货币。一旦成为社交货币，你就会越贵越买，越买越贵，这就是凡勃伦效应。

同时，茅台酒的价格又分为一级市场和二级市场。所谓一级市场，就是茅台酒厂向整个市场供货。

比如，2006年，我向茅台酒厂购买了两箱茅台，价格是700/瓶，如今的官方价已经比当时翻了一番还要多一点。可见，茅台酒一级市场的价格一直在涨。

所谓二级市场，比如，某人用1499元从茅台酒厂买到茅台之后，再转卖给别人，别人再卖给别人，价格越来越贵，就如股票在散户之间的一次次交易。

如今，茅台酒在二级市场的价格已经高得离谱，几乎接近3000元/瓶。

所以，茅台集团才要控价，控的不是一级市场的价，而是二级市场的价。因为茅台酒价被炒高，超过1499元之后的利润也不会流入茅台集团，而是流入了黄牛和炒客的口袋，而且还会导致市场上假货横行。

如今，茅台在电商和商超以1499元/瓶的价格直销，茅台集团赚的钱并没有减少，还能进一步打击黄牛和炒客的利益。

真正令茅台保持高价的，是茅台自身在这几十年打下的“国酒”称号，几乎令所有宴请贵客的主人都认为在桌上摆上一瓶茅台才是真正的待客之道。

茅台酒显然已经成为了一种“硬通货”，它不仅具有商品属性，还拥有收藏和投资价值。

无论你是否想要品尝茅台，是否有宴客之需，囤上几瓶茅台几乎不会错，因此大部分人默认了茅台酒高价的合理性。

“东北酒王”收藏的茅台酒，价值超百万

这次茅台上电商，主要目的是了贯彻茅台“酒喝不炒”的理念，并打击之前那些伺机赚取茅台差价的黄牛们。

但就目前而言，茅台酒的价格不会出现大幅度跳水，除非是市场情绪受到较大影响，导致此前民间囤积的茅台酒集中抛售。

另外，股价方面，茅台作为白酒板块的龙头仍旧表现稳健，整个9月份，除了11日因为贵州省市场监督局下发“严查令”，以及茅台集团将在国庆期间进行“放量”，使得黄牛恐慌导致茅台股价大跌之外，贵州茅台基本保持上涨的趋势，9月25日更是达到1188.87元的历史高点。

基本面而言，贵州茅台在最近十年的ROE（净资产收益率）均高于20%，这在我国资本市场逐渐健全、外资流入量不断加大的情况下，贵州茅台很可能在未来成为重视价值投资的外资的首选，中长期应当还是上涨的趋势。

中国女人的梦想，是钻石。中国男人的钻石，是茅台。

许多男人都劝自己的女友，钻石的成分就是碳元素，结构和木炭稍有差异，除了硬，本身毫无真实价值。但他们却很少劝自己，茅台就是一瓶酒精饮料，百元成本，神乎其神的味道并不源于味蕾，而是精神想象。

茅台的成功在于营销，在于充分发挥人们的想象力，给他们穿上“皇帝的新装”。

从1915年的巴拿马万国博览会“怒掷酒瓶振国威”，到模棱两可的年份勾兑酒，以及过去十几年对“国酒”“国宴”的孜孜追求，都在让喝酒的人和囤酒的人产生一种别样的身份想象，前者是尊贵的成功人士，后者是收藏艺术家。

光有尊贵与艺术的想象还不行，还要为他们定个价，尊贵和艺术哪有价？往高了定呗。

“茅台教父”袁仁国在白酒界混迹多年，太明白人们想要的是什么了。2012年，茅台先后经历爆炒和冷眼，眼看价格走跌，袁仁国要求经销商“53度飞天茅台的零售价不能低于1519元/瓶，谁低价卖酒取缔谁，毫不含糊”。

当时，袁仁国还要求每个经销商回去以后必须要开微博，每天必须要在微博上宣传茅台，对于在网络上攻击茅台的声音要反击。于是，价格稳住了，酒桌上喝茅台的人依旧尊贵，囤酒的艺术家们也不慌了。

袁老板的做法不是自己瞎想的，而是有着坚实的理论基础——凡勃伦效应。

最终形成一个茅台酒致富的链条：茅台越贵，买的人越多；需求越大，溢价空间越大；涨价前景好，囤酒的人增多；囤酒不喝，价格越贵……环环相扣，要求其中每个环节都不能出问题，不然一损俱损。

市民凭身份证排队购买茅台

但这条致富链中，茅台处于非常尴尬的境地。拿飞天茅台举例，茅台酒厂辛辛苦苦5年出酒，赚个1000多元，黄牛就蹲在商超门口，转个手就能赚同样的收益甚至更多。囤酒的艺术家们把酒卖到百万一瓶又不会和茅台分成。一旦风险来临，茅台集团第一个受伤。

所以，现在的茅台喊着“酒喝不炒”，因为茅台管理层真不知道民间囤着多少酒，一旦哪天茅台酒价回落，囤酒的信心不足，一起把酒全搬到市场上，引发的连锁反应谁也不敢预计。

十一节前，市场上曾传出茅台酒批价下调的消息，茅台市值一天蒸发700亿元，可见茅台酒价波动的威力。

道理很多人都懂，明知道是100元的酒，也要花几千元去抢购，因为茅台依旧是彰显尊贵的较好方式之一。我们应该庆幸中国只有一个茅台，这身搞得定中国男人的“皇帝新装”。

也许，很多男人都劝过自己，茅台只是一瓶酒，但后来放弃了。因为他们劝女友钻石没有价值时，被骂得狗血淋头，抱着枕头躺在沙发上借酒消愁。最后，不仅女友会得到钻戒，未来的老丈人和小舅子还会得到茅台。

茅台股价如此强劲的背后，从财务上看，茅台的年度营收与净利润一直保持持续增长中，从没有下降过。

从产品上看，茅台目前牢牢占据千元以上价格带，其强劲的需求，强大的品牌力和丰厚的渠道利润，构筑了企业自身牢固的护城河，造就了茅台在国内高端白酒行业中占据一半以上市场份额的强劲龙头地位。

上个月，茅台集团宣布提前执行四季度配额，有相关机构预测茅台第三季度发货量将达到1万吨，销量同比上涨将超过15%。

因此，从茅台目前的业务表现来看，其股价还是有望持续保持高位，具备较强稳定性。

随着资本市场注册制时代的来临，企业市值的分化将会进一步加剧，如海外市场纳斯达克板块中的微软、苹果等具备长期价值创造能力的企业，市值会不断升高，突破万亿市值，而不具备长期价值创造能力的企业，将最终会被退市。

茅台拥有充足的基本面支撑，具备长期价值创造能力，市值也会持续高涨。

本篇作者|李梦清|当值编辑|何梦飞