汇源果汁的恶性循环链：拿到资金后，一味狂热扩充产能，既未立足产品品质，跟上消费升级步伐，也未加强受到重创的渠道建设，导致其盈利能力提升缓慢。巨大资金压力下，只能依靠银行借款，债券、融资等手段维持企业运作，遇到债务连锁爆发就卖资产还债，最终形成恶性循环。

12月12日“汇源果汁或将退市”的消息仍然占据着微博热搜榜前十的位置，消息后面一个“流泪”的表情，代表了多数网友的心情。

曾是家喻户晓的“国民果汁”，曾创下港交所规模最大IPO，被曝卷入“先锋系”风波之后，汇源果汁及其创始人朱新礼，再曝新的危机。

近日，中国裁判文书网披露了一份民事裁定书，事涉招商银行股份有限公司与中国德源资本有限公司。根据裁定书，招商银行曾于2019年9月20日向法院申请诉前财产保全，请求查封、扣押、冻结德源资本持有的股权、银行存款及其他价值共计人民币41.03亿元财产。

而德源资本背后的有权代表人，正是知名果汁品牌“汇源集团”的创始人朱新礼。与德源资本被查封一同曝出的，还有朱新礼被限制消费的消息。继昔日“味精大王”莲花味精实控人夏建统、金嗓子创始人江佩珍之后，朱新礼也被列入“老赖”名单。

“国民饮料”汇源果汁和朱新礼，何以沦落至此呢？

一、从高光时刻到死亡螺旋

早在今年7月20日汇源果汁就被港交所发函：“如果不能在2020年1月31日前完成复牌条件，将启动对公司的退市程序。”到今天，汇源果汁停牌已经20个月了。

可若想复牌，首先就要解决巨大的财务挑战。截至2017年底，汇源果汁的负债已达114.02亿元人民币。其实，从2011年起，汇源果汁连续6年扣非净利润均为亏损。

（图片来源：汇源果汁2018年4月19日《截至2017年12月31日止年度未经审核项目账目》）

公开资料显示，2018年4月，汇源果汁发布了未经审计的业绩报告。公司收入为53.82亿，同比下降6.26%，资产负债率51.8%。此后一次又一次宣布延后披露2017年报，到了即将跨入2020年的今天，汇源果汁依然没有发布2018年业绩和2019年中期业绩。

将时间线拉长，情况就更不客观。2014年至2016年，汇源果汁负债规模分别为65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元，可见其负债呈逐年上涨趋势，且增速明显。2017年汇源果汁净利润为1.35亿，即使同比增长10.35倍，仍无法填补5.46亿元的利息支出。

那么问题来了，是什么导致了汇源果汁的债台高筑?

2008年是汇源果汁的转折点。彼时，汇源果汁IPO风头正盛，一举筹集24亿港元，创下了港交所IPO规模的记录。可谓民营企业的典范。

这也引来了巨头可口可乐的关注，其准备以每股12.20港元、共179.2亿港元全额收购汇源果汁。对此，创始人朱新礼十分愿意，毕竟背靠大树好乘凉，可口可乐强大的渠道对汇源果汁来说提高了渠道能力，同时后者也能安心布局上游。

看似大势已定，却没想到收购不符合《反垄断法》，被商务部紧急叫停。然而此时，汇源果汁已将资源集中放到上游，在湖北、安徽、山东等地建设了水果加工基地，发展水果品种改造及深加工，仅两个月时间就投入了20亿元，同时销售人员总数由2007年底的3926人削减到2008年底的1160人。

收购失败，意味着汇源果汁要终止部分上游建设，同时还要重新搭建渠道。来去之间，损失巨大，也成为汇源果汁由盛转衰的关键截点。更可惜的是，汇源果汁随后开始的转型表现一再变差，没有抓住自救机会，开始了长达十年的落体运动。

相关资料显示，汇源果汁2008年后不断进行融资，增加对厂房设备、土地等生产资料的投资，10年来花在厂房设备上的钱保守估计在60亿元以上。同时朱新礼的投资昏招也是一个接一个：对三得利饮料中国区业务莫名其妙的并购；对渠道经销商的反复折腾；与天地壹号的甚是拧巴的合资方案；以及贸然入股中石化零售公司。不得不加大融资贷款的力度，使得汇源背上了沉重的债务负担。

由此也就形成了汇源果汁的恶性循环链：拿到资金后，一味狂热扩充产能，既未立足产品品质，跟上消费升级步伐，也未加强受到重创的渠道建设，导致其盈利能力提升缓慢。巨大资金压力下，只能依靠银行借款，债券、融资等手段维持企业运作，遇到债务连锁爆发就卖资产还债，最终形成恶性循环。

从数据中也能印证。汇源果汁2014年至2016年净利润分别为-1.26亿元、-2.29亿元、0.13亿元。这在行业快速发展，消费升级趋势明显的背景下，表现格外刺眼，充分说明其自身造血能力不足。这其中，汇源集团创始人朱新礼也许难辞其咎。

二、一手好牌打烂了

有人评价朱新礼是将“一手好牌打烂了”。一度，“喝汇源果汁，走健康之路”、“喝汇源，才算过年”等广告语是陪伴90后成长的重要记忆。

投中健康通过走访北京街头，汇源在家乐福、物美、永辉等大型商超及中小型连锁超市内铺货量充足，社区及街边店销售情况正常。据商场理货员介绍：因年底聚会增多、圣诞等节日临近，果汁等饮品需求量增多，其中口碑好、口味好又主打健康的汇源果汁格外抢手，补货频次较高。现场遇到选购汇源100%橙汁的消费者则表示：喝汇源是家人的习惯，今年新换包装之后，汇源果汁就更显得年轻有活力了些。

除北京外，投中健康与山东青岛及山东济南两地的汇源果汁经销商沟通。其中青岛经销商表示：看到了网上的一些报道，对企业资本、股市层面的事不了解，但目前来看，经销商层面进货出货正常，且正在备战春节旺季，比平时更加忙碌。济南市经销商则称汇源果汁是近30年的大品牌，一直卖的很好，不可能退出市场。

此外，天猫、京东等头部电商平台，汇源果汁产品数量充足，销售、发货正常。由此可见，近日网传的汇源退市说，并未影响到汇源果汁的生产及销售。

一位食品行业专家表示道，汇源的品牌、产品团队、体系都比较老化，在主业经营上，汇源并没有真正花足精力。跟很多企业失败的原因一样，汇源对主业的不够专注，盲目沉迷投资指望“一夜暴富”，最终酿成苦果，其实，类似的悲剧时有发生。

带给我们很多“儿时记忆”的健力宝，彼时成为中国奥运代表团的首选饮料，被日本媒体誉为“中国魔水”而声名大噪。1994年，健力宝产品销售超过18亿元，1997年，产品销售额突破了50亿元大关。在产量、总产值、销售收入和利税4项上均排名行业第一。

就是这样一个众人曾以为可以和可口可乐抗衡的行业龙头，后来却陷入了改制困局、管理混乱中。经历了几次易主、公司资产被侵吞，创始人与品牌奇迹双双陨落......虽然现在品牌还在，却早已没了曾经的辉煌。

好的产品不意味着企业的成功，众多销声匿迹的企业并不缺乏好产品，然而却因为自身经营管理问题，经历衰败、易主、淘汰，最终沉没在历史的长河。

总之，任何企业都应该掌握好增长的节奏。避免出现在扩张中迷失，或者是自我陶醉。近年来，我国互联网企业发展呈井喷之势，在一个又一个风口上，热钱滚滚，不少企业疯狂追逐，通常在主业做大之后，就去寻求上下游扩张、横向扩张乃至空间上的跨区域扩张。

事实再次证明，凡是盲目多元化扩张的，很容易走向失败;几乎所有伟大的公司，都是在专业化的基础上不断推陈出新。汇源在追求快速扩张的同时，没有把握好节奏、没有控制好安全边界，最终造成了汇源的当下困局。