顺鑫农业2018年净利润增70%，多花2亿广告费换取3.4亿元增收

3月14日晚间， “牛栏山二锅头，就是这个味”的母公司顺鑫农业(SZ000860)发布2018年财报，报告期内顺鑫农业实现营收120.7亿元，同比增加2.9%，归属上市公司股东的净利润为7.44亿元，同比增加近70%。

公开资料显示，顺鑫农业主营业务为白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；市场管理与服务；房地产开发。2018年白酒行业和屠宰行业贡献的营业收入分别为92.8亿元和23.7亿元，屠宰业务受猪价格的周期性波动影响，2018年的营业收入同比降低20.23%，白酒业务表现相对抢眼，营收同比上涨43.82%。

但是挖贝研究院对比数据发现，2018年顺鑫农业的整体营收增加额度为3.4亿元，归属上市公司股东的净利润却出现了大幅度上涨高达70%。财报显示，在过去的一年内，营业成本压缩或是其报告期内利润大幅增加的主因。

数据显示，报告期内公司营业成本为72.5亿，同比减少约5亿元，其中屠宰业务的原材料成本、人工成本、折旧成本以及地产业务的施工成本构成营业成本降低主要因素，而为公司营收贡献主要部分的白酒业务，2018年的营业成本同比增加60%。

值得注意的是，白酒业务毛利率自2016年来持续走低，2018年更是直接减少5个百分点至49.63%，顺鑫农业白酒业务的核心持续竞争前景堪忧，其次，公司对下游议价能力的降低也应引起关注。

实际上，在经历了2013-2016年的深度调整期后，白酒行业开始进入复苏回暖期，新的时期，商务消费和政务消费等消费情景受限，需要企业技术调整产线适应终端消费者的消费特点，据中泰证券研报描述，顺鑫农业2018年也顺势抓住时机，持续推进白酒的全国化市场布局，牛栏山亿元以上省级(含直辖市)销售市场达22个。结合公司2018年“在建工程费/固定资产”比例约为7.5%来看，2019年公司收入的主要驱动因素聚焦产品的提价而非产能的增加，那么，在千亿规模低端酒市场上，占有率不足10%的顺鑫农业或有新的发展机遇。