芒果超媒(300413)

公司中期业绩达8亿增长40%视频业务贡献最大

2019年上半年，公司实现营业收入550,399.60万元，同比增长10.41%，实现归属于上市公司股东的净利润80,360.36万元，同比增长40.33%。接近中报业绩预告中上限。在宏观经济和行业环境并不太好的情况下，公司业绩仍保持强劲增长，主要原因是公司核心业务芒果TV收入24.85亿元，大幅增长79.46%，同时公司强化成本管理，实现了整体营业成本微降0.73%。

综合毛利率提升8个百分点，销售和管理费用率上升较多

2019年上半年，公司综合毛利率为40.78%，同比上升8.07个百分点。这主要得益于公司芒果TV视频业务毛利率38.44%，同比大幅增长11.21pct。销售费用和管理费用的较快增长，使得公司费用率同比有所上升。2019H1，公司销售费用率为18.25%，同比增长3.3个pct；管理费用率为6.64%，同比增长2.22个pct。2019H1公司影视剧摊销成本为16.88亿元，同比增长53.7%，表明公司明显加大了内容成本投入。

广告和会员收入成长性强劲，互联网视频业务仍将保持高增长

2019H1，芒果TV实现广告收入16.99亿元，同比增长62%，其中，品效广告收入占比超过70%；广告品牌投放数近200个，同比增长14%。2019H1，芒果TV实现会员业务收入7.86亿元，同比增长136%。报告期末，付费会员达到1,501万，较年初增长426万，涨幅为39.63%。报告期内，DAU均值为4,736万，同比增长33.14%。

看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升，维持“强烈推荐”评级

我们维持芒果超媒2019-2021年归母净利润分别为11.37亿元、14.11亿元、16.27亿元，同比增长31.33%、24.16%、15.31%的预测，对应2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.64元。芒果TV广告和会员收入人处于高增长阶段，精品内容生产能力不断提升，我们看好公司未来增长空间，维持“强烈推荐”评级。