小米股价在上市首日破发后，一直低迷不振，目前处于“腰斩“状态。为向市场传递信心，拉升股价，小米多次进行股份回购。9月17日，小米再次发布公告称，在港交所以9.07港元的均价回购275.62万股，回购总金额约2499.97万港元。

值得注意的是，这次回购仅仅是一个开始。9月3日，小米曾发布公告称，将按照不超过120亿港元总价，不定期从公开市场回购股份。尽管多次进行股份回购，但是小米的股价始终徘徊在9港元左右，与17港元的发行价相比，近乎腰斩，市值相较于高点，缩水超过3000亿港元。

业内普遍认为，小米股价低迷与其经营模式有关，较低的净利润率降低了市场预期。不少投资人认为小米不是一家互联网公司而是手机公司，增长空间有限。小米股价很难在短期内有所上涨，而未来的走势，关键在于小米能否抓住5G机遇，推出具有引领性的新产品。

股价“腰斩” 模式定位或是症结所在

2018年7月9日9点30分，小米在港交所正式挂牌交易，这家创立于2010年的企业在当天备受瞩目。

据了解，小米是港交所第一次以“同股不同权”方式上市的新股，上市集资额达47亿美元，仅次于阿里巴巴的250亿美元和Facebook的160亿美元。

尽管如此，小米开盘即跌破17港元的发行价，截至当日收盘报16.8港元，相比发行价下跌1.18%，成交额为76.824亿港元，总市值为3759亿港元(约479亿美元)。

对于上市首日破发，雷军表示，最近大势不好，短期股价不是最重要的，长期公司的价值才是最重要的，并称要让上市首日买入小米股票的投资人赚一倍。

然而从目前的情况看，雷军的愿望尚未实现。自上市以来，小米股价总体呈下跌趋势，近日，小米股价多徘徊在9港元左右，与17港元的发行价相比近乎腰斩。在市值方面，小米市值在2018年7月18日曾达到5300亿港元，而目前市值仅2190多亿港元，缩水了3000亿港元。

小米股价在资本市场上的较差表现，也引来雷军老对手董明珠的调侃。据报道，近日，当主持人杨澜问董明珠，向雷军学习什么时，董明珠称，雷军用互联网思维搞营销是厉害的。不过，随后董明珠调侃小米原来上市时股价17港元变成8港元、10港元了。

值得注意的一点是，小米股价低迷，但是业绩并不差。小米财报显示，在2019年第二季度，小米的总营收达到519.51亿元，同比增长14.8%，经调整净利润达到36.35亿元，同比增长71.7%，总体净利润率为7%；上半年经调整净利润57.16亿元，同比增长49.8%。截至2019年6月30日，公司现金总储备已经达到511亿元。

无论从营收还是利润看，小米都实现了不错的增长，但是这种增长为何难以传递至股价？泓瑞源金融证券策略师岑智勇向记者表示，这可能是因为小米发行价定价过高，而投资者觉得并不值这个价，然后小米也还未有其他可以提升股价的“诱因”。

在通讯行业知名专家项立刚看来，模式是小米的症结所在。因为不少投资人认为手机制造业增长空间有限，不像互联网行业有很高的增长速度和利润率。另外，在手机制造业中，高手林立，小米在与苹果、三星、华为等品牌的竞争中，没有表现得特别强大，让外界觉得有很大的增长预期。

事实上，市场对小米的模式认识一直存在分歧。尽管雷军多次表示，小米硬件综合净利率不超过5％，以说服外界相信小米不是手机公司而是互联网公司，即通过硬件获客再通过互联网服务赚取利润。但是，仍有不少人认为小米是一家手机公司，因为手机一直是小米的主要收入来源。从小米8月份发布的二季度财报看，二季度小米智能手机营收达320亿元，而互联网服务的营收仅为46亿元。智能手机仍旧是主要营收来源，远超互联网服务的营收。

易观高级分析师宋谨告诉记者，之所以业界执着于争论小米究竟是硬件公司还是互联网公司，是因为互联网公司的市盈率可以很高，硬件公司却会偏低，而市盈率是判断股价是否被高估或者低估的重要指标。例如，目前，阿里巴巴的市盈率33.23，苹果的市盈率为18.08。

宋谨认为，除资本市场对小米模式存在分歧导致小米股价低迷外，资本市场大环境也是重要影响因素。股票市场整体不景气，加之去年VC将不少科技公司赶去上市变现，造成市场上新上市公司拥挤。

利润率远低同行水平 股价短期或难提升

相比于小米股价低迷不振的原因，更多人关心的是小米是否被低估？小米的股价是否能升上去？

在宣布斥资2499.97万港元回购275.62万股时，小米明确表示，回购股份是为了向外界表达对现时及长期业务前景充满信心，并再次强调了小米的的互联网商业模式及“智能手机+AIOT双引擎“策略。

资料显示，在2019年小米集团年会上，雷军宣布启动了“手机+AIOT”双引擎战略，并宣布将在未来的5年内，持续在AIOT领域投入累计超过100亿元，ALL in IOT。当时，雷军表示，IOT就是万物智慧互联，就是超级互联网，赢得了AIOT，小米就赢得了未来“硬件+互联网”。

据了解，小米手机+AIOT双引擎由1+4+X的战略产品组合，1代表小米手机，4代表小爱音箱、路由器、电视、笔记本四个战略级产品，X代表丰富的生态链产品矩阵。

小米自2013年开始布局生态链。根据小米此前披露的招股书，截至2018年6月，小米投资的生态链企业已超过210家，其中超过90家专注于发展和生产智能硬件产品。

小米财报显示，IOT及生活消费品已经成为仅次于手机的收入来源。2019上半年，小米IOT及生活消费品收入达到270亿元，同比增长49.3%。2019年第二季度收入149亿元，同比增长44%。

宋谨认为，从小米的业务布局看，小米的股价是被低估了。从手机业务来看，虽然小米手机在国内被竞争对手压制，但它的性价比打法，正在被复制到印度、印尼这些滞后于中国的市场，并且非常成功。近期，调研机构Counterpoint Research公布的数据显示，2019年第二季度，小米手机在印度线上市场的占有率超过46%，位居第一。小米2019年第二季度财报显示，小米境内收入增长了4.5%，但海外增长了33.1%，海外市场成为小米增长的重要动力。

从在IOT领域的布局来看，宋谨表示，小米已是目前全球最大的消费类IoT平台，在5G商用的背景下，小米在IOT领域的生态链布局和成熟的产品矩阵是其最大的机会所在。另外，小米孵化了一群生态链公司，不仅能通过这些公司得到收益，更主要的是协同服务让小米有了护城河。

不过，也有业内专家指出，IOT市场爆发分为三个阶段——第一阶段是要把硬件产品卖出去；第二阶段是联网的渗透率；第三阶段是用户对物联网到底有多大感知，这取决于用户有多少联网设备。目前小米在第一阶段已经交出了不错的成绩单，但渗透率还不够，小米生态链还需要等待时间验证。另外，今天看来，手机仍然是小米生态的支柱，是最重要的流量入口。在生态尚未形成时，小米手机却面临着苹果、三星、华为等的“围剿”。

项立刚表示，小米手机虽然依靠低价高配的方式打开了市场，但是也使得自己净利润率降低，资本市场难免会对其市场空间产生质疑。

记者统计发现，第二季度，小米净利润率为7.0%，而苹果净利润率为19.2%，三星净利润率为9.2%，华为净利润率为8.7%。相比之下，小米略显逊色，盈利能力偏弱。

对于小米的股价走势，项立刚认为，因为小米的定位和模式很难改变，短时间内难以拉升，除了继续回购股票，也别无他法。

泓瑞源金融证券策略师岑智勇同样认为，小米净利润率低是最大问题，股价短期内难以有大的变化，但是长期来看值得持有。5G对于小米是一次机会，另外，未来小米生态布局完成，股价会有所提升。

宋谨表示，要想拉升股价，小米首先要推出真正引领市场的重磅产品。智能手机的中心地位在未来几年依然难以撼动，而近年小米在智能手机上的创新不仅落后于华为，步调上也落后于OPPO、vivo。小米如果不能重新让其生态核心产品发光，其生态也会出现一定问题。