史玉柱百亿“游戏”戛然而止巨人网络新“征途”路在何方

一位熟悉巨人网络的行业人士向记者表示，他在看到巨人网络终止该收购案的公告时觉得有些突然。因为一周前，巨人网络还按规定披露了该交易的进展。

11月4日，巨人网络发布公告宣布，已决定终止对以色列游戏公司Playtika的重组方案，原因是本次重大资产重组的标的公司或其子公司拟寻求境外首次公开发行上市。

这也意味着，巨人网络历时三年的收购方案在几经波折之后，最终以失败告终。从2016年10月披露收购方案开始，该交易先后经历了申请被受理、暂停审核、调整方案（2018年9月）、终止审查、申请再被受理、中止审查、恢复审查、再次调整方案（2019年7月）、终止重组方案的漫长过程。

虽然此前的过程非常坎坷，甚至两次调整收购方案，但巨人网络对Playtika的收购热情从未减少。而这次，即便发布了终止交易的公告，巨人网络仍然提出，将继续与相关各方友好协商，寻求更适宜的收购方式。

巨人网络为何对Playtika情有独钟？一位专注互联网行业的证券分析师告诉21世纪经济报道记者，Playtika是一块较为优质的资产，巨人网络如果将其收入囊中，可以对现有业务尤其是海外业务有较大提升。

据此前披露的数据显示，Playtika2018年及2019年一季度的营收分别为99.72亿元、30.23亿元，净利润分别为24.34亿元、7.56亿元。截至2019年3月底，Playtika的净资产为351.64亿元，月活用户数为2700万。

可对比的是，巨人网络2019年一季度的营收为6.8亿元，净利润为2.76亿元。在今年8月发布的半年度报告中，巨人网络曾对Playtika有大致如下的描述：

“Playtika拥有世界领先的互联网开发技术，尤其在人工智能领域拥有领先技术，吸收这些技术将极大提高巨人网络在互联网行业的竞争能力；同时，巨人网络拟依托Playtika在海外发行和运营方面的积累，借助其现有发行运营渠道，打造全球化的游戏发行运营平台。”

但随着收购案的终止，这些规划也都变成泡影。截至11月4日A股收盘，巨人网络的股价报收于17.95元/股，下跌2.76%，总市值为363.38亿元。对于巨人网络而言，其接下来也需要寻找一个新的增长助推器。

收购为何戛然而止？

巨人网络在10月26日发布的一份公告中称，截至本公告日，公司及各中介机构仍在积极推进本次重组，与本次重组相关的审计、评估正在有序推进中，尚未最终完成。

与此同时，巨人网络还披露了关于标的公司回购交易以及巨人网络进行收购的资金筹措情况。据披露，今年8月20日，标的公司已与 Credit Suisse Loan Funding LLC（瑞士信贷）、Goldman Sachs Bank USA（高盛美国）、UBS Securities LLC（瑞银证券美国）组成的银团签署了正式的融资合同。

而巨人网络则已取得上海浦东发展银行股份有限公司卢湾支行、大连银行股份有限公司上海分行、浙商银行股份有限公司上海分行、兴业银行股份有限公司上海分行为本次重组出具的《贷款意向函》。

需要指出的是，上文提到的标的公司是Alpha，这是为收购Playtika而成立的持股平台，用于承接Playtika的股权，其核心经营性资产为Playtika。

今年7月，巨人网络宣布撤回发行股份购买Playtika的申请，调整为以现金方式购买Alpha公司 42.3%的股权。对于此次交易形式的变更，巨人网络当时称，是由于此前发行股份收购Alpha股份的推进时间远超各方预期，交易各方都有意加速交易进度。

按照7月份披露的调整后方案，巨人网络购买Alpha公司42.3%股权的对价总额约110.97亿元，这些现金将使用巨人网络自有资金及自筹资金。而从巨人网络10月26日发布的公告可以看出，无论是Alpha公司用于回购交易，还是巨人网络用于收购交易的资金都已经筹集到位。

对于巨人网络突然终止该交易，上述行业人士表示，除了公告说的标的公司拟寻求海外上市的原因外，也可能是在审查方面出现问题。“今年7月26日深交所曾就巨人网络新调整的交易方案下发问询函，要求巨人网络于8月2日前做出说明。但直至现在终止交易，巨人网络都没有对此进行回复。”

记者查阅深交所当时下发的询问函发现，问询函围绕交易方案、交易标的、标的估值及其他等四个方面提出了14个问题，其中不乏一些很尖锐的问题。

比如要求巨人网络补充披露标的资产所运营游戏的具体玩法，包括但不限于充值与虚拟金币的兑换关系、不同情形下每局游戏虚拟金币消耗数量等；以及美国一居民曾提起一项诉讼，认为Playtika运营的是非法博彩游戏，深交所要求巨人网络补充披露该诉讼的最新进展，原告认为Playtika涉博彩游戏的主要理由和依据，以及法院的相关认定等等。

该行业人士表示，巨人网络迟迟没有对交易所问询函进行回复，或许是在某些问题的回答上遇到了问题，而这些也可能是导致其终止交易的原因。

巨人网络的新“征途”

在中国的商业发展史上，巨人网络是一家充满故事的公司。一方面，其创始人史玉柱本身就是一个极具传奇色彩的人物，另外一方面，巨人网络作为一家老牌游戏公司，也曾历经美股上市、退市，然后A股借壳上市的过程。

不可否认，巨人网络有过属于自己的高光时刻，但现在，它显现出的却是一股疲态。根据巨人网络今年的三季报，其前三季度的营收为19.45亿元，同比下降32.43%，净利润为7.17亿元，同比下降27.73%。

对于营收和净利润的“双降”，巨人网络在财报中解释到，今年前三季度营收的同比下降，主要是由于旺金金融不再纳入合并范围，剔除相关影响后，营收是同比下降5.28%。

对于净利润的下降，巨人网络称是由于报告期内公司持续加大研发创新投入，建设研发中台，建立行业长期竞争壁垒。但受到行业政策调整及版号审批发放节奏的影响，产品上线计划被动推迟，导致营收规模无法随投入增长，影响公司盈利能力。

事实上，从2018年的版号停发开始，监管趋严便已经成为整个游戏行业的大势所趋。在这一背景下，也对所有游戏公司提出更高的发展要求。21世纪经济报道记者此前采访多家游戏公司后发现，精品化、全球化基本成为这些公司的主要应对之策。

但是，精品化并不容易，几乎所有公司都想打造长生命周期的爆品，但真正做出来却非常难。巨人网络虽然近些年也发布了多款游戏，但最为人熟知的仍然是《征途》系列，其他能拿出手的游戏精品并不多。

因此，海外市场便成为很多公司选择的新战场。巨人网络2016年准备收购Playtika时，整个行业环境还不像现在这样严峻，当时的这一决策也可以看作是史玉柱为公司未来发展做筹备。但如今，收购Playtika似乎又成了巨人网络发力海外的一个刚需。

可惜的是，收购Playtika未能如愿，但对于巨人网络而言，即便没有Playtika，海外市场依然要做。据巨人网络披露，其已经重点研发储备了一批具备全球化运营条件的游戏产品，品类包括多人竞技、二次元、格斗游戏、益智冒险、放置类等。

此外，在组织建设方面，巨人网络今年已经接连引入两位海外游戏业务高层，其中，刚刚加入的海外发行副总裁刘义峰将侧重海外发行业务，团队常驻上海；上半年加入的海外游戏业务副总裁王炜征则将侧重海外商务、投资业务，团队常驻硅谷。

Playtika的故事已翻篇，接下来，巨人网络的路还有很长。对于史玉柱而言，他要迎接的挑战是，缺少Playtika的助力后，巨人网络能否在海外打出胜仗。