4月23日晚间，中国证券业协会发布证券公司2020年一季度经营数据。根据证券公司未经审计财务报表数据统计，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.30亿元，同比下滑3.50%；实现净利润388.72亿元，同比下滑11.69%，118家证券公司实现盈利。

2018年和2019年，券商行业连续两年实现业绩同比正增长。其中，2019年全行业净利润同比增幅高达85%。中国证券业协会公布的最新数据表明，虽然今年一季度证券行业整体运营平稳，但行业复又归于同比负增长，并有15家券商亏损。疫情中券商虽然率先复工，但面对前所未有的局势，券商行业要独善其身尤为不易。

分业务项统计中自营同比下滑43%，为业绩最大拖累

根据中证协披露，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.30亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）294.67亿元、证券承销与保荐业务净收入96.58亿元、财务顾问业务净收入13.61亿元、投资咨询业务净收入9.23亿元、资产管理业务净收入66.73亿元、利息净收入129.32亿元、证券投资收益（含公允价值变动）291.92亿元；2020年一季度实现净利润388.72亿元，118家证券公司实现盈利。

据统计，截至2020年3月31日，133家证券公司总资产为7.89万亿元，净资产为2.09万亿元，净资本为1.67万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.57万亿元，受托管理资金本金总额12.02万亿元。

《每日经济新闻》记者根据中证协去年一季度披露的数据计算后得出，各业务条线2020年一季度券商业绩变动幅度分别为：代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）增长33.04%、证券承销与保荐业务净收入增长44.73%、财务顾问业务净收入下降35.03%、投资咨询业务净收入增长29.09%、资产管理业务净收入增长16.40%、利息净收入增长87.31%亿元、证券投资收益（含公允价值变动）下滑43.21%。

这意味着拖累券商一季度业绩最多的是自营业务，而这正是2019年券商业绩弹性最大所在。另外，受益于“宅家”炒股，A股市场股基交易额增长带来经纪业务同比收入正增长；新股常态化发行则为投行带来丰厚收益。

多家券商在季报预告或季报中提到自营业绩大幅下降

目前披露一季报的券商并不多，首家披露的是华西证券。4月20日，华西证券披露的一季报显示，一季度公司实现营业总收入9.15亿元，同比下降12.26%；实现归属于上市公司股东的净利润3.75亿元，同比下降20.72%；基本每股收益0.14元。其中，受市场影响，一季度公司金融投资及衍生工具投资公允价值变动减少，公允价值变动收益由上年同期2.39亿元的转为亏损1.09亿元。

西部证券预计一季度盈利2.41亿元~2.66亿元，同比下降58.59%~54.23%。西部证券称，2020年第一季度，受国内证券市场波动及疫情影响，公司营业收入较上年同期降幅较大，主要系自营业务收入大幅下降所致，而证券经纪业务、投资银行业务收入稳中有升。因营业收入下降，本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。

国盛金控则出现了一季度亏损。4月15日晚公司发布业绩预告，预计一季度净利为亏损8200万元~1.62亿元，上年同期盈利4.42亿元。业绩变动主要系证券自营业务形成的公允价值变动收益同比下降导致。

但也有业绩同比正增长的券商。华林证券预计一季度盈利1.56亿元~1.66亿元，同比增长68.97%~79.77%。华林证券称，2020年第一季度，证券市场行情大幅波动，两市交投活跃。公司积极把握市场机遇，坚持稳健经营，各项业务稳步发展。2020年第一季度经纪业务、投资银行业务等收入较上年同期实现大幅增长，取得了较好的经营业绩。

一季报透露蛛丝马迹：未止损的券商浮亏更大

由于上市公司一季报披露仍在进行中，因此想从截至3月底的十大股东名单中寻找券商一季度自营操作的轨迹较为困难。但仍有蛛丝马迹可以揭示某些券商出现业绩亏损的原因。

如国盛证券去年9月出现在中科金财十大股东名单中，持股670万股。根据中科金财4月23日晚间披露的一季报，半年时间国盛证券一股未动。由于今年一季度中科金财跌幅达到22.82%，国盛证券所持中科金财股票市值也因此缩水2834万元。

中科金财曾是市场大牛股，2015年最高价达到185元（复权价），但近两年来风光不再。今年一季度中科金财亏损2041.28万元，2019年则亏损2.82亿元。其市价目前只有15元左右，距离2015年的峰值缩水超过九成。

太平洋证券一季度持有新潮能源。4月19日晚，新潮能源连发8份公告，揭开了部分小股东与现任董事会之间的恩怨纠葛。尽管新潮能源一季度净利润达到7.5亿元，但因为内斗，股价受到严重伤害，一季度下跌16.19%，且股价绝对金额目前还不足两元。太平洋证券持股数达到9019.01万股，一季度增加浮亏3066万元。

尽管每家券商自营业务都制定了严格的操作策略、风控标准，但从中可以看出，就算是专业的券商，面对市场不确定性仍然有很大可能出现判断失误，不及时止损可能带来更大伤害。因此自营往往成为他们业绩最大的弹性因素之一。

经纪业务和投行业务增长为一季报亮点

但总体而言，经纪业务、投行业务等弥补了部分券商在自营业务上的损失。东方财富Choice数据统计显示，2020年一季度沪深两市交易平均日交易规模为8601亿元，同比上升47.18%。此外，财政部数据显示，1月~3月全国税收收入中，证券交易印花税达到453亿元，同比增长14.1%。

投行方面，东方财富Choice金融终端数据统计显示，2020年一季度券商承销金额为2.12万亿，其中股权承销金额为2563亿元，同比上升2.4%。债券承销金额为1.87万亿，同比上升15.4%。

市场排名来看，中金公司、中信建投、广发证券的承销家数分列前三位。中金公司承销8家，获取承销及保荐收入4.49亿元。中信建投承销6家，实现承销及保荐收入3.32亿元，排名第二。第三是广发证券，承销6家，实现承销及保荐收入2.27亿元。

另外从IPO通过率统计来看，目前过会率明显提升，对券商投行也是重大利好。在一季度上会的30家主承销券商中，其中有28家通过率达到100%。

不过，虽然券商一季报业绩不如去年，但仍有市场人士表示了对券商板块的看好。

中银证券分析师兰晓飞指出，短期宏观经济下行压力加大，市场行情在全球疫情及逆周期政策调节的双重影响下波动加剧，高Beta属性下板块短期不确定性增加，但逆周期政策或将加速资本市场供求两侧改革进程。长期来看，证券行业享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，2019年以来资本市场融资端深化改革不断深入、扩大开发举措不断推进，后续投资端政策也有望大幅放开，在证监会推动打造航母级券商的大背景下，龙头券商将重点受益，不改长期集中化趋势。我们坚持长期龙头逻辑不变，建议重点关注业绩稳定、综合实力强劲的龙头券商中信证券、华泰证券、海通证券，以及充分受益于活跃度回暖、业绩加速兑现的成长型互联网券商东方财富。