TikTok禁令风波未平，字节跳动上市传言又起。

7月31日，有媒体称，字节跳动中国业务正考虑在香港或上海上市，公司相对倾向于香港。同时，海外业务也可能在欧洲或美国上市。对此，字节跳动、港交所不予置评。

消息传出后，相关概念股集体异动。引力传媒、环球印务、省广集团、彩讯股份、宣亚国际、佳云科技、美盛文化、凯撒文化等多股涨停，天龙集团、中文在线、蓝色光标等纷纷拉升。

国内被腾讯、百度等竞争对手“围剿”，国外被美国、印度等海外市场“封杀”。但资本市场对字节跳动的热情，却并未因这些负面消息而改变。

“跳动”的营收和估值

一旦上市成功，除了张一鸣将正式跻身中国富豪榜的顶尖阶层，一大批与字节跳动共同成长的投资基金，也将赚得盆满钵满。

数据显示，成立于2012年的字节跳动，过去8年里经历了8轮融资。

最新一轮融资是在今年3月，获得了美国老虎基金的战略投资。老虎基金在给投资者的信中称，“以未来自由现金流的较低倍数购买了字节跳动的股票”。

根据知情人士消息，在对字节跳动估值约为750亿美元的基础上，老虎基金先是出资375亿美元购买了部分股权，后来又在二手市场溢价收购了更多股票。最终的金额和持股比例不得而知，但交易完成后老虎基金已然是字节跳动最大股东。

据测算，根据当时二手市场上的交易价格，字节跳动的估值已逼近1000亿美元。

不少机构认为这一数字仍有较大提升空间。

根据知情人士披露的数据，近几年字节跳动营收增长速率均保持在200%以上。2016年为60亿元，2017年为160亿元，2018年突破500亿元，2019年为接近1200亿元。

今年，字节跳动给自己设定的目标是2000亿元，差不多是腾讯的一半（2019年，腾讯营收约为3770亿元）。

中信证券研报对此持乐观预期，认为“考虑到公司在短视频和AI内容推送领域的独特地位和竞争力，伴随公司的持续成长，字节跳动有望成为估值比肩阿里、腾讯的千亿美元巨头”。

国海证券研报认为，从PS（市销率，总市值/销售收入）或PE（市盈率，股价/每股收益）角度看，字节跳动的估值还将更高。以腾讯2019的PS为9倍来计算，字节跳动若能在2020年实现2000亿元收入，对应的市值将高达1.8万亿元。

不过，这一切判断都基于字节跳动在今年能够继续维持高速增长。但近期字节跳动的“内忧外患”之下，已经有投资人开始坐不住了。

反围剿

国内，不断扩张事业版图的字节跳动，或将面临竞争对手的“围剿”，原因是因为字节跳动确实在四处征战，挑战其他互联网企业的城池。

据剁椒娱投整理，从2014年到今年6月，字节跳动共有89起投资活动，涉及工具软件、媒体咨讯、企业服务、人工智能、文化娱乐等14个细分领域。投资逻辑简单粗暴：想做什么业务，就投什么公司。

近一年来，字节跳动更是高调进军教育、游戏等领域，和老对手腾讯的“头腾大战”再度升级。

敌人的敌人就是朋友。今年6月，有媒体报道称，腾讯计划与拥有56.2%爱奇艺股权的百度进行接洽，计划成为爱奇艺最大股东。再加上此前腾讯领投的知乎、快手，“围剿”字节跳动之势已然形成。

而在海外，字节跳动大火之后遭遇“翻车”。

6月29日，印度政府突然发布公告，以有损“印度主权和完整、印度国防、国家安全和公共秩序”为由，禁止59款中国App。TikTok首当其冲，字节跳动的另外两款产品Helo（社交媒体和娱乐平台）和Vigo Video（火山小视频海外版）也赫然在列。

印度是字节跳动最大的海外市场。三大主打产品全部折戟，知情人士称这将给字节跳动带来超过60亿美元的损失。

祸不单行，美国政府也正在酝酿针对TikTok的法案。

据国外媒体报道，7月22日，美国参议院国土安全和政府事务委员会通过“禁止在政府设备上使用TikTok法案”，下一步将提交参议院全体投票。该法案是《国防授权法》修正案的一部分，在众议院和参议院投票通过后可能很快成为法律。

如果要保住美国市场，满足美国政府的监管要求，字节跳动可能要做出巨大牺牲。

一个比较温和的解决方案是，剥离TikTok的美国业务。TikTok美国将成为一家独立运营的子公司，字节跳动作为母公司只起到财务控股与投资的作用，但仍需做到美国政府提出的一些条件。

另一种比较彻底的解决方案是，让出TikTok的大部分股权和业务控制权，如此一来TikTok基本就是一家美国公司。

据外媒报道，字节跳动的部分投资者，可能包括红杉资本、General Atlantic、软银和New Enterprise Associates，已经发出了购买TikTok多数股权的提议。他们给出的估值高达500亿美元，是TikTok 2020年预估营收10亿美元的50倍。

最新消息称，这些投资者已经在催促张一鸣尽快做出决定，出售价值250亿-400亿美元的部分股份。正在讨论的细节还包括成立一个独立的董事会，选择一个独立的总部，甚至是最快在未来几周内就公布该计划。

投资者希望取得TikTok的控制权，通过推动其上市尽快获利，但张一鸣“抵死不从”。

因为这不仅意味着字节跳动多年来的海外布局将付诸东流，更重要的是，字节跳动的内容推荐等核心技术也将被迫与人分享。

内忧外患之下，被逼到悬崖边的字节跳动必须尽快拿出对策。

炒作概念有点早

受字节跳动业务震荡影响，今年以来相关概念股的走势也几番大起大落。

国海证券研报称，字节跳动流量变现的核心板块主要是智能营销、内容板块和直播电商，2020年市场规模可期。相应的，布局在这三大板块中的“字节跳动产业链”也将受到带动。

一类是为字节跳动核心品牌提供广告投放、整合营销等服务的合作公司。近期，字节跳动旗下营销服务品牌推出商业化扶持项目“繁星计划”，有望再度催化风口上的MCN机构。

二是内容及版权类公司。凭借今日头条、抖音的海量流量，字节跳动将在内容领域巩固优势，包括游戏、影视、数字阅读等，具有优质内容制作能力或版权储备的合作公司有望持续受益。

三是直播电商这样的字节跳动业务新边界。在直播电商赛道中，从用户流量的竞争终会过渡到供应链的竞争，进而公司拟自建电商系统也水到渠成。

不过，也有蹭热点的“李鬼”，试图给自己贴上“字节跳动系”的标签。上市消息传出之后，这些所谓概念股也闻风而动，全面大涨。

比如，6月3日，宣亚国际在深交所互动易平台回答投资者提问称，其控股子公司“借助以字节跳动系为主的优势移动平台资源”，为广告主提供互联网营销整合解决方案及服务。

借着字节跳动的东风，6月15日至7月10日，宣亚国际股价涨幅高达118.60%，市值暴涨30.41亿元，市盈率升至惊人的562.03倍，超过行业平均水平10倍以上。

为此，深交所连发三份问询函，要求宣亚国际解释清楚与“字节跳动系”的关系，并核实说明是否存在炒作股价配合股东减持的情形。并特别要求宣亚国际就股价波动、股东减持等事项进行充分风险提示。

字节跳动也专门发布声明称：“近期，资本市场上有关‘字节跳动、今日头条、抖音概念股’的传言，存在夸大甚至不实，如将普通广告代理和常规业务往来夸大为战略合作。请广大投资者谨慎投资、注意风险防控。”

7月28日，宝通科技在回复投资者提问时刻意提到，其参股公司哈视奇“将继续与华为、抖音等平台深入布局AR/VR产业”。此举被看作是“官宣”为“字节跳动/抖音概念股”，当天股价即涨停。

不过，第二天宝通科技就遭到了来自抖音官方的“打脸”：“由于宝通科技参股公司哈视奇，违反保密协议，夸大披露所谓‘与字节跳动达成多款AR游戏独家合作’信息。字节跳动及抖音决定取消与哈视奇已经达成的所有合作。”

此番字节跳动传言上市，公司官方不予置评，很多人已经认定这是确凿的信号。

二级市场展露出热情乃至狂热，也都是围绕字节跳动整个资本游戏的一部分。只是在这个过程中，有人沉下心来发现价值，与企业共成长，而一部分资本，却专注于浑水摸鱼。

尾声

两年多以前，张一鸣在公开演讲时，似乎就预见到了字节跳动如今的困境。

“我上一次创业担任99房CEO，学到最重要的事情是面对不确定性。市场会变化，我会不会跟不上时代？”

当时的他，已经想清楚问题的答案：

“应该直面变化，找到背后更基础的东西。更基础的东西是用户的需求。无论在互联网还是其它领域，没有不变的产品，核心是能够持续地抓住真实的用户需求。”

《华尔街日报》表示，考虑到TikTok在美国的受欢迎程度，要禁用TikTok可能遇到很大的阻力。特别是疫情期间，录制视频并分享到TikTok的人越来越多。

“打造一家全球化的公司”，这个梦想张一鸣还没有放弃。

但留给他的时间不多了。