【划重点】

1谷歌是当之无愧的广告霸主，主营中有大约80%以上的收入都来自于广告；

2谷歌云以7％的市场份额保持了增长势头，这也将成为估值提升的重要催化剂；

3谷歌计划用YouTube带货，加码电商，提高货币化水平；

4目前谷歌的在手现金超过1170亿美元，在大型科技股中名列前茅。

【编者按】

这次美股三季报之后，“FANGMA“这些科技界的超巨，可以说是几家欢喜几家愁。过去并不足够耀眼的谷歌，大有逆袭的架势，无论是营收、盈利、远期展望都显得格外乐观。

老虎证券投研团队认为，全美广告业复苏完美贡献了谷歌三季度的增长；自带2B基因的谷歌云，预计会成为日后谷歌估值提升的重要催化剂；月活20亿的YouTube被寄予厚望，即将肩负起带货的重任，未来也有望成为谷歌增长的第三条曲线。作为流动性最好的科技股之一，谷歌本身也具备更多的安全边际。

以下为文章正文：

具体来看，三季度谷歌总营收461.7亿美元，与去年同期的404.9亿美元相比上升14%。净利润112.4亿美元，相比之下去年同期的净利润为70.68亿美元，同比上升59%。

一、第一增长曲线：Q3全美数字广告稳健复苏

谷歌是当之无愧的广告霸主，主营中有大约80%以上的收入都来自于广告。

三季度全美数字广告跟随美国经济一同恢复增长。疫情期间，消费者线上时长增加，广告主回归，都让谷歌的搜索和Youtube获得了不俗表现。

具体看，这个季度谷歌的广告收入达到371亿美元，去年同期为338亿美元，同比增长8.8%；谷歌发现（Discover）的推送机制提高了货币化能力，搜索业务继续保持着高ROI；而扛起增长大旗的YouTube，共计带来了50亿美元的收入，比去年增长了32%。

从复苏逻辑往前看，我们认为四季度的广告销售额可能会继续受益于选举和假期消费潜力的释放。

不过根据ITU统计，全球互联网广告营收整体虽然稳健，但未来数年将保持在个位数时代，已不及过去辉煌时期。稳定固然可以，但对成长股来讲，这个市场容量显然并不够。长期来看，谷歌也需要新的增长故事，毕竟留给谷歌躺在广告上数钱的日子并不多。

二、第二增长曲线：自带2B基因的谷歌云

今年疫情以来，不少企业加快数字化转型来扩充市场份额，这直接导致To B型的企业无论业绩还是二级市场表现，都普遍非常好。就连马云都表示，未来如果再选择创业，一定会选择传统企业，看好的就是数字化改革带来的巨大容量。

而谷歌云（Google Cloud）就是在全球疫情中异军突起的B端业务，两年前，谷歌云CEO库里安曾表示，谷歌云的目标是至少成为世界第二大云。

根据Canalys的数据，全球云市场在2020年第三季度增长了33％，非常的可观。

2020年谷歌云以7％的市场份额保持了增长势头。目前谷歌云主要专注于医疗、零售、金融服务、公共事务、媒体与娱乐以及制造业这六大领域。未来数字化转型大潮，会进一步增加了云产品和服务的重要性，这部分也将成为估值提升的重要催化剂。

三、第三增长曲线：寄予厚望的YouTube

谷歌日前正在计划将YouTube从内容平台向电商平台转型，让用户在YouTube上观看视频即可完成购买，实现一站式购物。用YouTube带货，加码电商，提高货币化水平，显然是一个很妙的主意。

目前YouTube已有超过3000万付费订阅用户，月活超20亿，YouTube带货自然不缺流量，当然也不缺带货视频和KOL，如果能够平衡好电商内容，将会带来巨大的商业化前景。这部分对估值的影响，也会在日后体现出来。

四、流动性之王

如今欧美二段疫情卷土重来，除了业务之外，疫情期间大型科技股的财务质量，尤其是流动性也颇为值得关注。投资者在二、三月疫情最为恐慌的时刻，已经见证过即便强如特斯拉这样优秀的动能股，跌幅也一度过半。究其原因，本质上也是由于流动性的紧绷感造成。

目前谷歌的在手现金超过1170亿美元，2020年的预期自由现金流达320亿美元，且没有派息和回购计划，基本是比较保守的财务政策。如果我们在大型科技股中排个名，谷歌的流动性算名列前茅。

谷歌的流动性比较充裕，主要得益于其低水平的绝对债务。目前谷歌的长债+短债，远低于苹果、微软、亚马逊这些与之齐名的企业（但高于无未偿债的脸书），也为应对监管和全球经济衰退提供了巨大的流动性缓冲。

所以也不难理解，对于大型科技股的投资，会有投资者提到，只要你敢跌，我就敢买的逻辑。充裕的流动性不一定会躺赢，但至少可以提供更多的安全边际。