公司白酒产品的毛利率也出现明显的下滑，2017-2019年，牛栏山白酒业务毛利率分别为54.86%、49.63%、48.08%，毛利率连续三年下滑。还不到茅台的一半。
红牛雪碧牛栏山，黄泉路上不孤单。
茅台汾酒二锅头，阎王面前不低头。
中国的酒文化源远流长，坊间素来有传说“中国人一年可以喝掉一个西湖”，其实一点都不夸张。
近期上市的酒企纷纷发布了2020年第三季度财报，今年上半年白酒板块整体营收收入的增速为5.09%，有媒体根据这些酒企的数据表现进行了一个排名。除了茅台、五粮液这两个常年领军者遥遥领先之外，后面的酒企排序显得异常的胶着。
值得注意的是，在前5名的酒企名单里出现了一个出乎意料的名字——顺鑫农业。
提到顺鑫农业，很多人或许觉得陌生，但提到它的白酒业务——牛栏山二锅头，画面就来了，今天来聊聊牛栏山及其母公司顺鑫农业。
最便宜的粮食酒营收百亿年卖8亿瓶，跻身TOP5
根据牛栏山公布的财务数据显示：
2015——2018年牛栏山的总营收分别为46.48亿、52.04亿元、64.51亿元、92.78亿元，白酒业务的营业收入一路“高歌猛进”，到了2019年牛栏山的营收就已经首次突破了102.89亿元。
这家以低端酒为核心产品的公司，就这样波澜不惊地完成了同行羡慕不已的百亿营销成就，可谓是光瓶酒销售之最。
据2020年财报，顺鑫农业牛栏山白酒营收为124.19亿，刨去其他20亿左右的收入，白酒方面的收入依然可以排在前六。这意味着2020年三季度牛栏山的销售额就已经打平了去年全年。而看销售额的话，今年很有可能会实现超过20%的增长。
如今白酒行业发力高端，年年涨价是常态，但有业内专家表示，低价光瓶酒才是占据绝对的市场流量的品类。
曾经红星在北京城里是王者一般的存在，牛栏山曾经在很长时间内被压着，二者都是清香型白酒，一个是占据老北京一个是郊区。2000年之后，牛栏山大打差异化，15元左右的白牛二成了一款光瓶酒爆品，在品牌宣扬和终端渠道建造方面，牛栏山也下足了力气，凭借深度分销强势崛起，远远超过红星二锅头，在全国清香型白酒中稳座头把交椅。
一年8亿瓶的“民酒之王”牛栏山，也支撑起了母公司顺鑫农业的成绩增加点。
看似光鲜的背面，也有难言之隐。
顺鑫农业白酒营收看上去很“美丽”，但Q3白酒业务实现净利约0.3亿元，较去年同期有明显下滑，主要由于销售费用集中投放。
公司白酒产品的毛利率也出现明显的下滑，2017-2019年，牛栏山白酒业务毛利率分别为54.86%、49.63%、48.08%，毛利率连续三年下滑。还不到茅台的一半。
同时，低端光瓶酒市场竞争已进入白热化，泸州老窖、郎酒、汾酒、洋河、五粮液等高端竞品对30—50档市场虎视眈眈。
顺鑫农业也对高端白酒发力过，但青龙和黄龙也没激起水花。
造假成本低廉的情况下，低端白酒龙头的路依旧难走。
不止白酒，还是养猪、地产大户公司却亏钱了？
一看公司名称顺鑫农业，了解少的投资者往往会误以为它是一只农业股。事实上，顺鑫农业是一家集“白酒”、“养猪”、“地产”等大热门概念的上市公司。
顺鑫农业横跨众多行业，主营业务包括白酒、猪肉、房地产、种畜养殖和食品加工。
然而，从今年第三季度的经营结果看，亏损1亿多，同比暴跌789.81%，经营现金流净流出1亿多，同比下降近7成。
前三季度整体来看，没有亏损，但业绩下滑幅度较大，明显的增收不增利，受地产业务亏损和销售费用集中结算拖累，也和疫情期间的策略有关。
2019年财报上，顺鑫农业强调要“聚焦酒业、肉食两大主业，逐步剥离其他业务”。
然而，2018年之后，一直加码猪肉产业，今年猪肉业务在上半年确实带来强劲的增长，但从第三季度投入项目时间长，受“猪周期”影响，踩到猪肉行情却没吃到肉，反而导致营收好的白酒份额受挤压。猪肉的毛利率只有6.9%，相比白酒接近50%的毛利率，还是弱很多。
再说说一直要剥离的地产业务。
（顺鑫农业2019年年报截图）
顺鑫农业来自地产的收入只有8个亿左右，占比仅为5.85%，但在2019年的资产负债表上，在81.59亿的存货中有59.85亿为房地产存货，占存货账面价值的71.74%。
房地产业务不仅一直不盈利，房地产应收账款更是多达70亿。
公司近年来资金链颇为紧张，经营活动产生的现金流量持续下降。
值得注意的是，公司明明有现金，却存银行；同时有多笔巨额借款，这些借款企业实际能用到的微乎其微，还会因长期巨额的利息费用支出压缩利润空间。
引发大存大贷、以贷养债的质疑。
结语
白酒是令人上瘾的稀缺资产，极具护城河和盈利能力，少有保质期与安全问题，毛利率高，重复消费、社交属性。
赛道宽广，牛栏山仅仅守住光瓶酒市场还远远不够，目前品牌升级的动作仍旧是试探性的，未来压力常在。
母公司但运营给力牛栏上上涨压力，不过，作为国民度极高的单品，只要解决好产品价格、利润与资本之间的平衡，相信也能保持长久稳定发展。
