2021 年初，快手的上市引发了一级市场的资本盛宴——这家新的万亿市值公司背后，是五源、DCM、DST、顺为、红杉中国、博裕、腾讯、百度等 VC/PE 和 CVC 们的高光时刻，其中 DCM 的投资回报率甚至达到近 300 倍。（预估回报以快手上市当日收盘价为基础）

形势喜人。

更多的未上市独角兽和投资机构们也跃跃欲试——根据 IT 桔子统计，2021 在开年不到 2 个月的时间里，已经有 66 家国内企业成功 IPO，比 2020 年前 2 个月相比增长了 27%，此外还有大量企业在交易所的门口排着队等待上市。2021 预计又将是 IPO 大年。

接下来，我们将为大家呈现最近一年正在排队 IPO 的中国企业情况，并重点解读其中的 9 家独角兽企业。（注：IPO 排队仅统计明确声称或已递交招股书的企业）

据 IT 桔子统计，近一年来已正式提交过招股书但还未上市的国内企业就有 127 家。

其中，90% 的 IPO 排队企业都申请在上交所上市，其中科创板人气最高。自 2019 年中科创板开板到 2020 年 4 月科创板注册制正式启动，其宽松的上市条件、较高的市盈率、对医疗科技企业的扶持使得众多国内新经济企业奔赴科创板，造就了 2020 年二级市场 IPO 繁荣的景象。

有 9 家企业正申请在港交所上市，包括最近提交招股书的京东物流、奈雪的茶，还有在滴滴夹缝下成长起来的「嘀嗒出行」等——在 2020 年 10 月递交招股书后至今没有更新状态。

正在申请在美纳斯达克上市的有少数几个，如生活服务行业全场景 SaaS 服务商「三彩家」，提供全球领先的移动数据流量共享服务的通信企业「优克联 uCloudlink」等。

由于筹备上市的过程通常要达到 1 年之久，中间各个环节都有不确定性，他们更多的卡在了问询、审查等环节，焦灼地等待着；也有的刚刚提交招股书，还有的迫于内外压力暂停上市。

从所属行业来看，医疗健康、企业服务、智能硬件就占了国内 IPO 企业排队的一半多，智能制造产业、汽车交通、金融、教育等其他产业合计占比约 46%。

医疗领域中，生物抗体药物研发商「天演药业」，医疗独角兽「诺禾致源」提交了注册申请；

企业服务领域中，云服务厂商青云 QingCloud，京东孵化的独角兽企业「京东数科」，以及 AI 四小龙中的云从科技、依图、云知声（都是独角兽）均提交过招股书，但云知声在上周终止上市申请。

智能硬件领域，小米智能家居生态链企业智能投影设备厂商「极米科技」、智能照明产品研发商 Yeelight 易来明确申请上市；独角兽柔宇科技和虽提交了招股书，但近期已主动终止上市申请。

金融领域中，万亿独角兽蚂蚁集团 IPO 声势浩大，但被暂缓上市。

这篇我们将重点关注这 10 家正在排队 IPO 的独角兽。在行情好的时候，独角兽的上市，对于一级市场大概会是一场又一场的烟花秀。

京东旗下多条业务线独立申请 IPO：京东健康、京东数科、京东物流

京东已不知不觉孕育了多个独角兽「儿子」，包括京东健康、京东数科、京东物流、达达集团、京东工业品等，他们已先后申请独立上市。其中达达集团（京东到家和达达合并而来）在 2020 年 6 月在纳斯达克上市，京东健康也于去年 12 月在港交所上市，市值一度突破 6000 亿港元。正在排队的京东物流和京东数科，同样吸引着一二级市场投资人的注意力。

京东数科（2018 年 9 月京东金融改名京东数科）在 2020 年 9 月向科创板递交了招股书。据招股书信息，2018 年、2019 年、2020 上半年京东数科的营收分别为 136 亿元、182 亿元、103 亿元；营收结构上，京东白条和京东金条约占总营收的 43%——京东将其分类为商户与企业数字化解决方案、金融机构数字化解决方案。

除京东本身之外，京东数科在一级市场的投资者包括红杉资本中国、经纬中国、天图投资、嘉御基金、中信资本、华兴资本、领沨资本、中国太平、高达投资、天壹资本等近 20 家。其现在估值已超过 300 亿美金。

但是，京东数科递交科创板申请三个月，距离最终审核的时间已不足一月时，京东将原京东云与 AI 事业部和京东数科合并，以此成立新公司「京东科技子集团」。对于这次更名、合并报表，京东的表述是「此次业务整合，是基于瞬息万变的行业环境和自身发展战略做出的积极选择」。

2020 年，监管铁幕之下蚂蚁集团暂缓上市，京东数科的金融属性也被外界广泛关注，合规成了此时金融科技巨头们的最迫切任务。京东数科（即现在的京东科技子集团）上市进程恐怕也将暂缓。

另一个京东系独角兽京东物流在一周前也提交了招股书。

2017 年 4 月京东将其物流部门剥离为独立的实体，成立京东物流子集团，然后向第三方公司开放其配送和仓储服务。

京东物招股书显示，截至 2020 年底，京东物流共有员工超过 25 万，其中仓储、快递、客服等一线员工超过 24 万。京东物流在2018 年、2019 年、2020 年前三季分别实现营收 379 亿元、498 亿元、495 亿元。

根据已公开信息，京东物流在一级市场投资方包含红杉中国、腾讯投资、凯辉基金、招商局资本、高瓴资本等，估值在 134 亿美金左右。

两家人工智能独角兽冲刺牛年 IPO：依图、云从

2020 年人工智能企业纷纷谋求 IPO。「AI 四小龙」中旷视科技 MEGVII 最早在 2019 年 8 月向港交所递交了招股书，但其于 2020 年 6 月终止了上市申请；2020 年 11 月 3 日，AI 独角兽云知声向上交所递交招股书，但一百多天后，云知声提交撤回 IPO 申请文件。现在在正常排队的还有依图、云从科技。

虽然都是人工智能技术，但其技术门槛较高，涉及众多应用领域，而各家 AI 独角兽的业务模式也不尽相同。

从最新招股书来看，云从的营收来源为 AI 操作系统和人工智能解决方案，云从的人机协同操作系统在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域已逐步实现成熟落地应用。

在智慧金融，云从科技服务了众多全国性银行、金融机构，大型国资银行工商银行、金融集团海尔金控、广州南沙金控还成为了云从科技的股东。

依图科技成立于 2013 年，以人工智能芯片技术和 AI 算力为核心，致力于人工智能算力硬软件、人工智能解决方案的研发及销售，目前主要在智能公共服务及智能商业领域实现落地。

招股书显示，依图科技在 2017 年、2018 年、2019 年公司经营亏损分别为 11.68 亿元、11.66 亿元、36.43 亿元；营收仅有 0.69 亿元、3.04 亿元、7.17 亿元；依图科技 2020 年上半年亏损 13 亿元，是营业收入的 3.4 倍。

人工智能是国家和各地政府基金的重要投资方向，这两家 AI 独角兽的背后不乏「国家队」的支持，云从科技的国资背景股东众多，既有国家队基金——国新科创基金、中国互联网投资基金，也有地方国资基金——广州产业投资基金、渤海产业投资基金、上海国企改革发展股权投资基金、长三角产业创新基金，还有金融机构、国企；而依图的资方则包括上海科创投集团、兴业证券、工银国际。

此外，市场化的 VC/PE 基金也始终伴随这这些 AI 公司的成长，包括真格、红杉中国、高榕、高瓴、众为、顺为等多家机构都在其早期资方之列。一旦 IPO 成功，根据现在二级市场形势，各家机构或将收获喜人。

就在前几天，另外一家 AI 独角兽云知声撤回了 IPO 申请文件，但根据其此前公布的招股书，我们对其营收也得以窥探——无论是云从、依图还是云知声，连年巨额亏损是才是摆在这些 AI 独角兽面前的首道质疑。

两个女性/新消费独角兽项目申请 IPO：奈雪的茶、美柚

奈雪的茶刚刚在 2 月中提交了招股书，这家新中式网红茶饮店也开启了 IPO 之路。而不久前，奈雪的茶刚完成了来自太盟投资集团 1 亿美元的融资，此前其投资方还包括专注在消费品领域的投资机构天图投资和深创投。

据招股书，天图投资持股比例为 13.05%，是其第一大机构股东；其次为 PAG，持股 6.22%。此外，2019 年奈雪的茶从瑞幸咖啡挖来首席技术官（CTO）何刚，彭心和赵林给予了 0.35% 购股权。

2018 年、2019 年及 2020 年前三季度，奈雪的茶门店数量分别为 155 家、327 家和 422 家，实现营收分别为 10.87 亿元、25.02 亿元、21.15 亿元，分别亏损 6972.9 万元、3968 万元、2751 万元。

截止 2020 年 9 月 30 日，奈雪的茶单店日均销售额为 2 万元，同比下降了 30%；平均单店每日订单量为 465 单，同比下降了 30%；平均客单价（每笔订单销售价）为 43.3 元，与去年同期基本持平，下降的主要原因是大量新店的开设分流了客群。

据悉，奈雪还成立了更年轻、性价比高的子品牌「台盖」，主要提供奶茶及柠檬茶饮料。不过，台盖在 2020 前三个季度只有 1782 万元营收，在总体营收中占比仅有 5.3%，

另一家专注为女性用户服务的互联网 APP 美柚早在半年前递交了深圳证券交易所招股书。自 2013 年诞生，美柚获得了一线 VC 机构经纬中国、险峰长青的三轮以上的连续投资，但过去的整整 2 年，美柚并未公开披露新的融资信息。

实际上，美柚已经是如今国内为数不多、不依附于巨头还能独立存活的工具类产品了。

相传，「美柚」创始人陈方毅和大姨吗「」创始人柴可是好朋友，两款产品主打的功能入口均是记录经期。2015 年大姨吗注册用户达到 8000 万，但止步于此，2017 年公司官网已经停止更新。

2017 年 5 月，美柚月活用户达到 3000 万（艾瑞数据），这是美柚最后的高光时期，此后停滞不前；对比之下，小红书在 2019 年月活用户量突破了 8500 万。

美柚在 2017 年、2018 年、2019 年的营收分别有 4.2 亿元、5.2 亿元、6.2 亿元，2019 年广告服务和电商服务分别占比 60%、40%。在电商方面，美柚供应链服务能力较弱，2017 年至 2019 年，阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈的佣金收入占公司电商服务业务收入的比例分别高达 95.41%、95.29%、89.08%。

在现阶段，依靠广告变现的单一工具型产品，注定了其天花板很低。不管美柚能否成功上市，这家公司的商业价值还有待商榷。

其他还在 IPO 排队的独角兽们：腾讯背景的联易融

正在在排队申请 IPO 的独角兽还有基因组学解决方案提供商「诺禾致源」（主要投资方为国资背景）、腾讯参与过早期投资的供应链金融服务公司「联易融」等。

据报道，腾讯是联易融的第一大机构股东，最初联易融就是为运用腾讯理财通备付金而成立，「断直连」后不了了之。（注：断直连源于央行在 2017 年发布的通知，规定自 2018 年 7 月第三方支付机构涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理，同时其客户备付金逐步实现 100% 集中交存）

不过，该公司几名核心高管均有腾讯背景，创始人、CEO 宋群此前在腾讯担任金融战略顾问，腾讯公司副总裁、腾讯金融科技业务负责人林海峰任联易融的非执行董事。

目前，蚂蚁集团、京东、百度以及平安都已经拆分金融科技业务准备或已经上市，而腾讯方面表态暂时没有拆分金融科技公司上市的计划。

联易融主要收入模式为基于交易量收取科技解决方案的服务费用。2018 年、2019 年与 2020 年前三季度，联易融的营收分别为 3.83 亿元、7.00 亿元、8.08 亿元，但亏损额达到了 14.10 亿元、10.82 亿元、4.32 亿元。

2020 年，联易融获得了新加坡金融管理局（MAS）颁发的数字银行牌照，据了解此牌照是由联易融与绿地控股旗下绿地金融集团、北京协力创成股权投资基金等组成的财团申请。

一家具有发展潜力的私人公司经历 IPO，摇身一变成为公开募资变成上市公众公司，这条路很光鲜亮丽，然而并非坦途。

不管是公司财务、人力、管理制度等方面的合规，还是所需要花费的时间、金钱，都是一笔巨大的成本。哪怕是在一级市场顶着独角兽企业的光环，想要上市，在二级市场检验其价值也并不容易啊。当然，把他们从小苗苗一路守护到今天的投资机构们，在这临门一脚的时刻，也正激动又忐忑。