“爆亏款”美团回来了，但这次不是熟悉的味道。

3月26日港股盘后，美团发布2020年Q4及全年财报。四季度营收379.2亿元人民币，同比增长34.7%，连续第三个季度提升，略高于市场预期；因社区团购等新业务投入，四季度经调整后亏损净额为14.37亿元，同比大幅下降163.3%。

“主营业务很稳，新业务很亏”这就是美团四季报的概括。但与之前多年亏损的美团不同，在进入2020年，之前的流量担当餐饮外卖业务，正逐渐成为美团新的利润奶牛，到店酒旅业务也在四季度断断续续的疫情中稳住了脚跟，拉升了美团全年的经营利润。

在主流互联网巨头进入新的投入期后，我们的确需要一分为二的看待美团这份四季报。一方面它给市场展现出了充分而稳定的赚钱能力，另一方面也需要谨慎看待新业务对利润和现金流的吞噬。

但整体来看，美团强大的执行力在2020年仍然深刻在这家公司的基因里，在高科技成长股杀估值的调整结束后，2021年大概率将是美团“股价和亏损起飞”的一年。

美团营收数据    来源：美团财报

基本盘日益稳固

创新业务亏的有多狠，美团的主营业务——“外卖+酒旅”的表现就有多牢靠。

财报显示，四季度美团来自餐饮外卖业务的收入为215.38亿元，同比增长37%，其中经营利润为8.82亿元，同比增长82.7%，经营利润率从2.6升至4.3%，表现相当惊艳。

美团分拆业务收入 来源：美团财报

总结原因，就是商家和消费端“两手抓两手都很硬”。

四季度美团餐饮外卖的GMV达到了1562.87亿元，同比增长近40%，餐饮外卖交易单数33.31亿单（日均订单量超3600万单），同比增长33%。换算下来，四季度每笔餐饮外卖业务订单的客单价同比增长4.8%至48.2元，相比三季度的45元/单，增幅同样显著，高品质餐馆在疫情后加速线上化，的确给美团的餐饮外卖业务带来了新的增长动力。

商家端，美团的佣金和在线营销收入同样迅猛。四季度佣金收入190.58亿，同比增长36.4%，在线营销服务收入则同比增长41.0%至人民币24亿元。从变现率来看，本季度餐饮外卖变现率13.8%，环比小幅提升0.2%，如果反垄断严格推行，谨慎预测，美团前期佣金率偏低的独家合约或将逐步减少，这很可能继续推升餐饮外卖业务的变现率。

美团CEO王兴在财报会上也表示，餐饮外卖的月度交易用户数量及交易频次都在四季度创了历史新高，而三线及以下城市则成为2020年美团用户增长的主要动力，这背后社区团购业务带来的全新用户的二次转化或许功不可没。

来自美团财报

从去年Q3开始，餐饮外卖业务就已经从美团的流量担当成为盈利担当，2020年Q2和Q3，美团餐饮外卖的经营利润分别为12.53亿元和7.68亿元，四季度美团外卖单笔经营利润0.26元，在冬季加大补贴的因素下，环比仍有所提升，利润率改善相当明显。 

此外，酒旅业务在疫情并未完全解除的情况下，四季度收入仍同比增长12.2%达71.35亿元，其中经营利润28.22亿元，同比增长21%，全年实现82亿经营利润（同比仅微跌2亿人民币），考虑一二季度疫情的严峻形势，酒旅业务的表现已相当不错。未来待疫情解除，酒旅的收入和利润表现仍将不错。

新业务：高投入，高亏损

三季度大力投入社区团购后，四季度的美团不出所料再次录得单季度亏损。

财报显示，四季度美团新业务及其他业务收入92.44亿元，同比增长51.9%，但亏损也从去年同期的11亿元扩大至60亿元。刨除大力补贴和投入的社区团购业务，因四季度投入新车，单车业务也在四季度为美团新业务增添了17亿元的折旧成本。此外，自营模式的美团买菜2020年成本同比增速40%以上，说明在自营零售中，美团同样在高速投入。

这里着重说一下社区团购。根据王兴在财报会上披露，在2020年12月，美团优选的单量已经突破了2000万/天，而据知情人士向36氪透露，在春节之后，美团优选的单量已经可以稳定在2300万/天，日峰值达2700万，相比之下多多买菜的单量则在2000万上下。按照件单价8元左右测算，现在美团优选日均的GMV可达1.8亿，橙心优选节后的日均GMV则只有5000-6000万。

在“九不得”条令下发后，各巨头在社区团购上补贴的力度明显下滑，几家巨头在今年都明确提出了毛利率和复购率的要求，“每一家都会更看中UE模型”，一位知情人士告诉36氪，而在这场社区团购大战中，美团优选无论在仓配管理还是供应链端，都已逐渐拉开与对手的差距。

在组织管理上，美团优选采用了“大中央，小地方”的更强调中后台的组织架构，区域和城市的采购、运营等职能部门都需要向总部单线汇报。相比之下，多多买菜的组织更为灵活，每个区域的都有负责人，区域的采购、运营等职能部门负责人只需要向区域总负责人汇报，再由区域负责人向总部汇报。

很显然，多多买菜的组织管理模式更加适合前期的跑马圈地，但一旦进入中后期的强运营阶段，美团优选的组织纪律性会立马凸显，“专业的人做专业的事，强调方法论输出”，这是美团过去多年打仗的经验。进入2021年，在各家把大旗已经插满全国各地后，供应链和履约端的考验将正式开始，美团优选的确成了最被看好的那一个。

有知情人士表示，多多买菜2021年的目标是实现1500亿的GMV（这相当于兴盛优选2020年400亿GMV的4倍）。如果同样参照此目标，在2021年，美团优选的GMV 将几乎与2020年美团餐饮外卖的GMV持平，这对美团无疑是巨大成功，但考虑目前社区团购业务仍处于投入期，其亏损短期或仍将持续。

社区团购另一让美团受益的地方在于年度交易用户的提升。过去几个季度，美团的年交易用户同比及环比增幅都在持续下滑，是个位数的同比增幅，2020年二季度环比仅增870万。但在上马社区团购后，美团四季度年交易用户数同比增幅重新回到了双位数增长（13%），单季度环比则重回2000万用户增长。

正如我们在新年电商展望提到的，在流量见顶、增量难寻的大背景下，2021年电商平台们将更多地在同一战场厮杀，这将成为未来几年的主旋律，美团也正如阿里、京东一样，毫无疑问将进入新的投入期。