中国货运数字平台满帮集团已经更新了递交美国证监会的文件，计划于当地时间6月22日、周二以“YMM”的代码在纽约证交所挂牌上市，通过IPO交易融资15亿美元。

满帮虽然营收增长速度并不惊人，且运营亏损巨大，但是IPO报价却称得上超高，不知道会有多少潜在投资者对这一交易感兴趣。

关于满帮

满帮总部位于中国贵阳，运营着一个数字化货运平台，为运输服务商和货主提供服务，包括定位、谈判、簿记和追踪等一系列内容。公司管理层以创始人、董事长兼首席执行官张晖为首，后者曾经担任阿里巴巴B2B部门地区经理。

满帮的主要产品和服务包括运费报价服务、运输经济服务，以及线上交易服务等。最初，满帮主要是在物流园区靠直销团队进行线下推广，但是近年来已经逐渐淡出了这种营销模式，转为依靠线上渠道和口碑。

截至2020年12月，满帮的货主每月活跃用户已经超过了130万。2021年第一季度，该公司总计帮助促成了7170万笔运输订单，货物总价值超过265亿美元。

根据Beroe Procurement的市场研究报告，中国的道路运输服务市场总规模，2020年大约为250亿美元，近年来的复合年均增长率为6.5%。物流参与者主要集中在西南和中南地区。

报告还指出，许多工业企业更青睐于第三方物流服务商，因为后者有能力组织大量卡车运力，提供覆盖广大地区的配送服务，而且支付周期也要比其他市场玩家来得更长。

这一领域的竞争者或曰行业参与者按照类型可以分为运输商、经纪商、配货商，以及科技型货运公司等。

满帮此前已经从SVF Entities、Full Load Logistics、红杉资本、Master QualityGroup等方获得了至少50亿美元股权投资。

财务表现

满帮近期的财务表现可以大致概括如下；营收增长速度较慢；利润和利润率提高；运营亏损猛增；运营现金流刚刚“转正”。

具体而言，2020年当中，满帮实现总营收3.96亿美元，较之2019年的3.78亿美元仅仅增长了4.8%。2020年当中，满帮毛利润从前一年的1.65亿美元增长至1.94亿美元，增幅17.2%，毛利润率也从43.80%提高到49.01%。

与此同时，满帮2020年运营亏损5.54亿美元，较之2019年的1.59亿美元爆炸式增长，2020年净亏损也从前一年的2.19亿美元猛增到了6.26亿美元。

2019年，满帮运营现金流为-1.41亿美元，2020年为0.88亿美元。

截至2020年12月31日，满帮持有现金15亿美元，负债3.19亿美元。截至2020年12月31日的十二个月当中，满帮自由现金流8320万美元。

IPO细节

满帮计划发行8250万股美国存托股票（ADS），每股ADS代表20股公司A类普通股票，发行价格区间为17美元至19美元，以18美元的中值计算，IPO总收益将达到14.85亿美元。

A类股票每股对应1票表决权，而B类股票每股对应30票表决权。标普500已经不再吸纳类似采用多重股权结构的企业股票为成份股。、

公司的一部分既有股东和新投资者已经表示出兴趣，准备以IPO价格在发行时，或者是在同时进行的定向增发中购入股票，总规模最高可达8亿美元。

如果IPO交易以中值顺利完成，不计承销商“绿鞋期权”，满帮相应的企业价值预计将达到152亿美元左右。

不计“绿鞋期权”、定向增发和受限股等，满帮公开流通的股票数量大约相当于发行在外的股票总数的7.59%。

交易完成后，SVF Entities、FullLoad Logistics、红杉资本、Master Quality Group预计将分别持股20.3%、9.2%、6.6%和6.0%。

管理层表示，计划将IPO净所得投入下列用途；投资于基础设施开发和技术创新；投资于产品服务种类的扩充；投资于一般性企业用途。

本次IPO交易的主承销商包括摩根士丹利、中金国际、高盛、瑞银、华泰证券、花旗和野村等。

分析评论

满帮希望得到美国公开资本市场的支持，来执行他们在中国持续扩张的计划。

从公司的财务表现数据看，满帮的营收增长速度绝对算不上快，毛利润和利润率情况较为理想，但是运营亏损猛增，运营现金流也不过是刚刚成为正数而已。

在中国，为卡车司机和货主提供数字化运输平台服务，前景无疑是非常可观的，而且在未来几年当中，这一市场的规模预计还将持续增长。

事实上，由于新冠病毒疫情的影响，以及中国和其他地方的消费者越来越倾向于线上购物模式，这一市场的预期增长速度甚至还可能来得更快。毋庸赘言，大量线上购物行为自然派生出了更大的包裹运输需求，而对于满帮的发展前景，这无疑是一个利好消息。

本次IPO交易的领衔承销商为摩根士丹利，过去十二个月时间内，该公司主持的IPO交易，股价平均回报率为26.6%，在同类大机构当中名列中游。

满帮的主要风险是来自整体经济大周期，周期的波动可能会造成货运数量的波动。

真正让人不安的，是该公司的估值。根据纽约大学斯特恩商学院估值研究专家达莫达兰（AswathDamodaran）汇编的资料，至今年1月时，一篮子美国上市货运公司的企业价值对近四个季度销售额比率为3.73左右，而满帮的这一指标竟然超过了38。

满帮2020年的营收增长速度只有区区4.8%，而由于员工股票薪酬计划的支出，亏损大到惊人。虽然2020年因为疫情的缘故而带有相当的特殊性，导致许多企业都运营成本大增，这也是不能不考虑到的因素。可是无论如何，一家营收增长速度只有4.8%的企业，居然要求IPO投资者接受超过38的市销率，无论如何也是说不过去的。

除了估值明显偏高之外，满帮没有提供今年第一季度的表现数据，也是一个让人生疑的问题，也许明智的投资者会选择作壁上观。