投资恒大亏百亿，刘銮雄夫妇意图退市，谁会成为最大赢家？

图片来源：AAstock

10月6日，华人置业发布公告：要约人Solar Bright Ltd要求董事会向计划股东提呈将华人置业私有化的建议。建议完成后，华人置业在香港联合交易所的上市地位将会被撤回。

据悉，要约人Solar Bright Ltd是由Sino Omen Holdings Limited直接全资拥有，而Sino Omen Holdings Limited则由刘銮雄的太太陈凯韵作为其未成年子女的信托人持有，要约人的主要资产为其持有的股份，董事为陈凯韵及胞姐陈诗韵。

根据公告，华人置业持有股份的一致行动人士持股78.59%，无利害关系的股东21.41%。私有化完成后，要约人将拥有62.92%股份，由Century Frontier及JLLH Investments（均为要约人一致行动人）分别拥有约24.97%股份及约12.11%股份。

简而言之，私有化完成后，陈凯韵将透过Solar Bright Ltd把所有资产收入囊中。

按注销价每股4港元计算，已发行的计划股份为4.77亿股，占该公司已发行股本约 25.01%，所需的现金代价最高金额将为19.08亿港元。

此注销价格较9月29日停牌前的2.9港元溢价37.9%，较该股停牌前最后完整交易日收市价每股2.18港元溢价约83.5%。但较6月底时每股资产净值的12.99港元折让69.2%。

今日华人置业复牌，高开27.9%报3.71港元。私有化作价较开市仅高出7.8%。

华人置业的故事从狙击讲起

前主席兼大股东刘銮雄，其实并非集团创办人。

1922年，冯平山和李冠春两大家族创立并控制华人置业。时至20世纪80年代中期，华人置业的主席是冯氏家族的冯秉芬，华置旗下中华娱乐的主席是李氏家族的李福树。当时冯、李两家不和，明争暗斗，而李氏家族自身又不团结，爆发内部矛盾。

李氏家族中的李福兆将手上的华人置业股票卖给著名的「公司医生」韦理，韦理暗中与冯秉芬联手，以合计持有接近35%股权的大股东身份，将李氏家族踢出了华置董事局。

然而，韦理与冯秉芬手上的股权总和，并未到当时的全面收购触发点35%。李氏家族利用这一漏洞，寻求外援，联同新鸿基证券的冯永祥，以16亿港元提出全购华置，财团持股28.5%，并有2.8%股东支持，想将华置夺回来。

鹬蚌相争渔翁得利。

刘銮雄旗下公司爱美高突然出手于市场扫货，先是以每股16.5港元提出收购华人置业，后来又将收购价提高至每股18港元。在高价收购的诱惑下，李氏家族全数出售股票，冯秉芬的弟弟也沽货，使得刘銮雄得到了近43%股权。

冯秉芬已经落败，在无法抗衡之下将股份卖给韦理。韦理持股增至29.5%，出任当时的董事局主席，而大股东刘銮雄只做董事总经理。

一山难容二虎，双方交战数回合，直到1987年股灾前夕，华人置业宣布以23.78亿港元向香港置地收购铜锣湾皇室大厦、湾仔夏悫大厦及海军大厦（这里提一句，海军大厦曾改称美国万通大厦，最终以125亿港元售予中国恒大，成为中国恒大中心），需要集资30亿港元。韦理难以负担突如其来的大额开支，于是卖出手上股份并辞任董事局主席。

1993年华置与爱美高国际合并。2014年，刘銮雄辞任执行董事、主席及行政总裁之职务，交于陈凯韵及刘銮雄长子刘鸣炜。

与恒大渊源十余年，亏损过百亿

最近几年，华人置业的地产项目并不多，基本仅以自持物业运营和金融投资为生，主要是投资到内房股和高息债券，尤为重仓中国恒大。

其实早在2009年恒大谋求上市之时，郑裕彤与刘銮雄联手出资5亿美元助恒大渡难成功上市。作为基石投资者的刘銮雄在后来也多次增持恒大的股份。

自2017年4月，刘銮雄家族更加积极投资恒大股票及债券，除了华人置业持股的部分之外，陈凯韵个人也重仓买入恒大约3.15亿股股份。根据中国恒大2020年财报，当时陈凯韵以个人和公司身份共持有8.86%中国恒大股份，是中国恒大的第二大股东，仅次于许家印。

然而由于恒大危机造成股债双杀，市值遭遇滑铁卢并走向低谷，导致华人置业亏损加大，浮盈不断减少。

在9月底时，华人置业连同陈凯韵在一周内抛售恒大3.4亿股股份，持股量降至约6.2亿股，持股比例下降至5%以下。

华人置业9月中表示，基于董事会对近期发展持审慎关注态度，自8月30日至9月21日期间已出售约1.089亿股恒大股份，并拟出售余下约7.51亿股股份。

根据初步估算，于2018至2020年间，华人置业收取恒大的利息收入约44亿港元，但按恒大现价计带来潜在已变现亏损超过104亿港元。

自身难保还是趁火打劫？

回想起2008年金融危机，当大市陷入凄惨暗淡不景气时，刘銮雄却翻身一跃通过华人置业，将个人财富翻了3倍，直接跃居香港前5大富豪。

不过从2012年的澳门事件，刘銮雄陆续关停公司，华人置业也开始大规模抛售资产，业绩急转直下，营收从2013年的64.52亿港元，跌至2019年的5.39亿港元，归母净利润也连续出现下滑。