英国养老金巨头苏格兰遗孀基金(Scottish Widows)于近日宣布，将不再投资于烟草股票，同时，将在之前的基础上进一步削减煤炭投资，继续践行其负有社会责任的投资战略。

苏格兰遗孀基金的相关负责人表示，监管的限制、消费者和投资者观念变化等因素，促使他们作出了以上决定。

无独有偶，欧洲多家投资机构都加入了“禁烟减碳”的队伍。多位业内人士认为，一方面ESG投资有着情怀和责任；另一方面，监管的约束也是行业发展的重要推手。

具体来看，其一，监管对相关指标的信息披露要求越来越高，机构面临的处罚风险在提升，提前布局不失为明智的选择；其二，严格执行ESG标准可以减少负面事件的发生，降低投资组合的业绩回撤。

英国养老金巨头宣布“禁烟减碳”

苏格兰遗孀基金是劳埃德银行集团的一部分，管理资产约1900亿英镑。此次出于ESG目标进行的负面剔除，将使该基金撤出15亿英镑的投资。由此，该基金从对ESG目标构成威胁的企业那里总计撤资金额达到30亿英镑。

具体来看，苏格兰遗孀基金表示将不再投资于任何烟草收入占比超过10%的企业，这意味着排除了所有的烟草制造商和主要分销商。

该基金同时宣布，不再投资于从事开采动力煤和焦油砂中获得收入占比超过5%的企业，此前，这一门槛为10%。

对于一些在社会责任方面表现较差的领域，海外ESG投资往往是以设置收入门槛的方式，对相关企业进行负面剔除。“如果不设置收入门槛，一些企业可能被误伤。”一位业内人士解释道，“比如部分商超，由于售卖香烟，也会被一并踢出组合。”

苏格兰遗孀基金的养老投资和责任投资负责人Nazarova-Doyle女士表示，烟草等行业面临着来自投资者、监管部门和消费者等多方的巨大压力，产品本身和供应链对社会造成的影响始终没有得到妥善的解决。

目前，已有多家知名机构加入了“禁烟”大潮，其中包括法国最大的银行法国农业信贷银行（Crédit Agricole）和世界知名保险集团英杰华（Aviva）。此外，瑞士再保险（Swiss Re）等机构也在减碳脱碳方面成果卓著。

机构为何热衷“禁烟减碳”的投资？此前，Nazarova-Doyle女士曾公开表示，这些“有风险”的企业未来的发展很可能受到监管的限制。与此同时，消费者和投资者的观念在不断变化，也可能使这些企业的股价在未来的某一刻受到重创。

监管的约束是ESG的重要推手

一位在欧洲从事ESG投资的业内人士告诉记者，欧洲机构做ESG投资，不仅会考虑社会责任，也会充分了解并遵守监管的要求。实际操作中，监管的约束，对行业的发展影响很大。

“目前，欧洲的一些国家正在逐步要求披露碳排放指标，如果一些细节披露不清，投资机构会收到监管开出的罚单。”该业内人士表示。他向记者列举了某知名欧资资管公司由于在ESG产品介绍方面用词模糊而受到监管罚款的事例。

“监管的目标很明确，消费者要知道自己在买什么，机构不能虚假宣传。”他告诉记者，如果自我管理不严格，遇上产品暴雷，机构会有很大的法律风险。“有时候不仅是罚款的问题，相关的监管标准也会趋严。”他坦言。

在该人士看来，ESG投资当然是出于情怀，出于责任，但也有一部分是出于现实的考量。“与其在收到监管罚单时被动而为，不如提前布局，主动出击。”

监管的影响体现在方方面面。此前，沪上一家家族办公室曾向记者分享了他们的ESG投资案例。“2020年电子烟很火的时候，我们内部也讨论了很久到底要不要投，最后被创始人否决了，觉得这个领域不是很‘健康’。”

在该人士看来，这一决定最初只是简单地从ESG的理念出发，想不到紧接着电子烟产业被纳入了监管，他们阴差阳错避开了相关概念股的重挫。

一位从事ESG研究的专业人士告诉记者，现在业界主要研究ESG如何降低政策风险，减少业绩回撤。他坦言，在海外，多数人的共识是，践行ESG将给投资增加很多限制。“投资的选择变少了，很难说回报一定会更高，但是大概率可以减少负面事件的发生，减少投资组合受冲击的可能性。”