去年至今，香飘飘（603711）、养元饮品（603156）两家饮料公司先后上市，A股市场出现饮料“三宝”齐飞现象。而2018年中报显示，三家企业业绩分化，养元饮品、承德露露（000848）营收利润双增长，香飘飘则增收不增利，2018年1-6月业绩亏损。

三家公司广告费均过亿

养元饮品主打以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，其中“六个核桃”核桃露是其拳头产品。三家公司中，养元饮品上半年业绩涨势最好，实现营收41.63亿元，净利润13.08亿元，分别同比增长13.55%和30.78%。基本每股收益为1.77元，同比增长22.65%。

同为植物功能饮料，只不过一个是核桃露一个是杏仁露，养元饮品上市后，曾被视为是承德露露最大的威胁。但现在来看，强劲的竞争对手的出现对承德露露的影响并不明显。上半年承德露露的业绩也实现了营收、净利润双增长，营收和净利润分别为11.80亿元和2.53亿元，分别同比增长13.61%和11.12%。基本每股收益为0.26元，同比增长13.04%。

而曾号称“一年卖出12亿杯，可围绕地球4圈”的香飘飘却在上半年出现了亏损。今年上半年，香飘飘实现营业收入约为8.7亿元，同比上涨55.38%；虽然营收增长利润却亏损，当期对应实现归属净利润约为-5459万元，同比下降78.92%。基本每股收益为-0.14元。

按照香飘飘的说法，造成上半年收入增长较多而经营亏损增加的主要原因，在于公司于传统的二季度淡季中，持续加大了对液体奶茶的品牌广告费用、渠道推广费用、销售人力费用等资源投放，同比增加较多。

事实上，小e对比发现，猛砸广告，在销售费用上舍得花大力气投入，但是在研发投入上则相对“节约”是三家公司共同的特点。小e统计，三家公司的总销售费用超过了10亿元，广告费合计超过了3.6亿元。不过由于三家公司当中，香飘飘的营收总金额是最小的，所以显得销售费用占比比较高。

因此可以看出，品牌对于三家公司至关重要，因此三家公司都不惜重金投入在广告和销售上。香飘飘此前在招股书中也表示，广告费金额较大的主要原因为公司属于快消品行业，良好的品牌形

象对于快消品的发展至关重要。

据此前的资料显示，香飘飘2014-2017年的广告费分别达3.3亿元、2.5亿元、3.6亿元、2.3亿元；占营业收入的比重分别约为16%、13%、15%、9%。

半年报还显示，三家公司中香飘飘的研发费用在减少，为368.28万元，而养元饮品的研发费用则增长了一倍多，达到768.05万元，承德露露的研发投入也达到了656.86万元，同比增长18%。香飘飘方面表示，研发支出减少主要系液体奶茶研发项目减少所致。

股价近期表现不佳

事实上，三家软饮公司业绩分化，或许与广告投入并无太大关系，相反倒是与商品的种类有关。有行业人士分析认为，随着互联网的推广引用影响力加大，一些奶茶“网红”纷纷出现，如奈雪、喜茶等奶茶新品更受80、90后青睐。而香飘飘要面临的挑战恐怕不止于传统的对手，更多的是来自新晋的奶茶品牌的压力。此外，香飘飘主打的杯装冲泡奶茶是热饮，其即冲即饮的特性决定了其热饮属性，在天气寒冷的冬季热销，因此一般第四季度至次年第一季度是生产和销售旺季，而二三季度则为生产销售淡季。

香飘飘2018年半年报中也指出，公司将持续推进液体奶茶的精准聚焦策略。围绕公司所确定的136个重点城市，实现主流渠道、主流门店的精准铺货，不断挖掘液体奶茶的卖点，提高液体奶茶销售表现。同时，公司将借助新品“MECO蜜谷”果汁茶的销售引力，推动渠道优化。

市场层面，7、8月以来饮料行业整体增长乏力，截至8月17日，养元饮品在本月股价下跌22%，香飘飘下跌28%，承德露露下跌18%。

近日多家机构发布研报中均表示，食品饮料行业基本面未有太大变化，龙头公司的优势凸显。中信建投（601066）近日就有研报分析认为，进入六月以来，市场普遍对宏观经济环境不确定性的担忧加剧，进而传导至消费板块，医药、食品饮料、家电等消费板块持续调整。但市场显得过于悲观，此时可关注业绩好、估值不高的细分行业的龙头股。