一句著名的广告语：“公牛安全插座，保护开关保护人”，把插座的插电及开关功能升级到安全上来，也将公牛与其他插座品牌做了清晰的区隔。继雷士、欧普、木林森、三雄极光等踏上资本之路后，被称为上市公司“遗珠”的公牛集团传来最新消息。常用的转换器、开关插座等产品的生产者公牛集团—上市了。而这家凭借小插座起家的公司，如今已做成了百亿帝国。

2月6日，“插座一哥”公牛集团在上交所上市，这家成长于慈溪的民用电工企业，正式迈入资本市场。

据了解，公牛集团本次发行股票数量6,000 万股，发行价格59.45元/股，募集资金总额为35.67亿元。这家企业的产品以质量好、耐用、安全系数高著称。上市首日市值便超500亿元。

招股书显示，素有价值投资之称的高瓴资本在2017年12月共以8亿元受让了公牛集团2. 235%的股权，成为公牛集团的第四大股东，也是公牛集团唯一的机构投资者。上市后阮师兄弟姐妹五人合计持有公司87.29%的股权，公牛电器实控权仍掌控在阮氏家族手中，而这意味着，以最新的市值来算，阮氏家族坐拥约493.1亿元的财富。

不管从营业收入增速还是净利润增速来看，公牛集团近五年的业绩增速非常快，是一家中高速成长的企业。那么，不禁令人好奇的是，阮氏家族是如何将不起眼的小插座生意，做成估值数百亿的大生意的？

“公牛”有多牛？年营收近百亿

对于公牛集团来说，上市成为公司必然要做的事情，而从如今的动作来看，其野心也不只是在插座领域了。靠着卖主打安全的插座，不仅紧紧抓住了消费者心理，在市场上建立了良好的口碑，且无论是销售额还是市场占有率上都是中国名副其实的“插座一哥”。

招股书显示，公牛集团2016年、2017年和2018年营收分别为53.66亿元、72.4亿元、90.65亿元；归属于母公司股东的净利润分别为14亿元、12.85亿元及16.77亿元；扣除非经常性损益的归属于母公司股东的净利润分别为12.14亿元、12亿元及15.56亿元。

根据公牛集团2019年1-9月经营情况，合理预计公司2019年全年营业收入在96.8亿元至106.9亿元之间，同比增长6.77%至18.01%；预计归属于母公司所有者的净利润在23亿元至25.4亿元之间，同比增长37.19%至51.64%。这样的盈利能力，比9成以上的A股上市公司利润都要高。

不过，如今公牛集团的业务已经从当初起家的开关插座和转换器，延伸至LED照明和数码配件领域。

招股书显示，公牛集团此次募集的近49亿元资金中，12亿元将用于墙壁开关业务，10亿元将用于转换器自动化升级，7.43亿元用于LED照明，还有9.9亿元用于渠道建设及品牌推广等。其中最大重点就是扩大墙壁开关业务的产能建设，提高其收入占比，说明公牛集团正在加快调整业务结构，其野心已经不只是插座了。

比如，2018年1-3月，公牛转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件四大业务的占比分别为57.79%、27.33%、8.26%、2.46%。

而从公牛集团目前的业务上看，公司在传统的插座及墙壁开关领域天花板已见，新布局的LED照明业务也进展缓慢，未来成长性受到质疑。

阮氏家族的财富

不过，虽然公牛的未来成长性遭到质疑，但却被素有价值投资的高龄资本看好。

在2017年12月共高瓴资本以8亿元受让了公牛集团2. 235%的股权，成为公牛集团的第四大股东。按照公牛集团此次发行10%股权，募资48.86亿元来计算，公牛的估值预计达358亿元，作为唯一的机构投资者，高瓴资本受让的2.235%的股权价值可达接近10.78亿元，浮盈近2.78亿元。

作为公牛背后的机构投资者，高瓴为何相中公牛？对此，高瓴资本合伙人曹伟表示，高瓴资本有一个“哑铃理论”，即哑铃两端连接新经济和传统行业，一端是新经济高速发展，另一端是传统行业数字化升级，公牛正是一家不可多得的样本，其25年的发展历程很好诠释了优秀企业和企业家的特性。

从公牛电器上市中受益最大的莫过于阮氏家族，按照今日59.45元/股的发行价计算，发行结束后，公牛集团的总市值将达到356.7亿元，但实际上，今日公牛集团股价上涨至94.17元，市值为565亿元。而阮氏家族共计持有公司87.29%的股权，以此来算，其家族拥有493.1亿元的财富。

而通过股权转让以及公司分红，阮氏兄弟至少已经套现44亿。招股书显示，2015年、2016年、2017年，公牛集团进行现金分红分别为5亿元、5亿元、22亿元，合计现金分红32亿元。另外， 2017年12月4日，阮立平、阮学平兄弟通过股权转让，合计套现约12.82亿元。

在这个巨无霸企业里，家族氛围十分浓厚。更新的招股书显示，上市后，公司实控人阮立平、阮学平二人合计持有公司股权86.3%，二人的姐妹阮亚平、阮小平及阮幼平，通过凝晖投资合计持有公司股权0.532%。

不仅如此，家族成员也为实控人代持行为提供便利。据“中国经济网”消息，自2015年来与公牛集团存在关联关系的关联方有12家公司，其他关联方则有71家公司。其中的公司，多为阮氏家族控制的企业。

（来源：招股书）

作为典型的家族企业，公牛集团的关联方利益盘根错节。在阮师兄弟庞大的家族关系中，不少人都成立了自己的公司，其中既有公牛集团的供货方，也有下游的经销商，总数达63家。随着企业规模越做越大，家族成员与公司的生意往来比较频繁。其中，潘敏峰及配偶徐奕蓉共同控制的亮牛五金和杭牛五金，与公司频繁关联交易最为显眼，这也令其成为典型的“家族群体创业”的典范。

为了成功上市，公牛集团时空人出具了《规范关联交易的承诺函》，表示公司的关联交易今后会减少，但短时间清理63家企业的交易情况并非易事。

公牛从何而来？

颇有意思的是，公牛集团的创始人、董事长，“插座一哥“阮立平早年干的事情和插座生意一点关联都没有，而是端着铁饭碗，卖过猪肝、桃树、草莓的人。

在做公牛插座之前，阮立平已经在杭州机械研究所干了11年。彼时，慈溪有几百家插座家庭作坊，是全国有名的插座生产基地，而阮立平的亲戚朋友都在做这一行，他们拿着别家作坊的插座样品到全国去销售，而阮立平的职工宿舍成了接待亲友的“中转站”，他自己也帮着推销，在销售过程中，发现产品质量太差。

技术出身的他，每次拿来货都要修好了再卖，1995年，他索性辞职，下海经商，并和卖插件的弟弟软学平创办了慈溪市公牛电器有限公司，那时候正是芝加哥公牛队如火中天的时候，喜欢打篮球的软立平遍把公司品牌取名为“公牛”。

当时，插座普遍存在着一些安全隐患，这成为了行业最大的痛点。阮立平抓住这一点，打定主意要做“安全”、“用不坏”的高品质插座。1995年，阮立平亲自设计出第一款产品并投入生产，“公牛”插座从此诞生。