巴菲特：千万不要白白浪费一次严重的危机。

北京时间5月3日凌晨4:45，2020年伯克希尔·哈撒韦股东大会如期召开，董事长巴菲特准时坐在了镜头前。

樱桃味的可乐仍摆在巴菲特的右边，随手可及。老搭档查理·芒格这一次没有坐在他的左边，取而代之的是“新人”格雷格·阿贝尔(Greg Abel)——被认为巴菲特接班人之一——负责伯克希尔·哈撒韦（下称“伯克希尔”）非保险业务。

2020年的巴菲特股东大会是特别的。受到新冠疫情的影响，此次的股东大会首次改为线上举行。芒格因96岁高龄不宜舟车劳顿，加上远距离出行存在不确定性等多重原因，没有出席本次股东会。但巴菲特表示，老搭档芒格状态很好，将会在2021年年会回归。

有趣的是，巴菲特在股东会上表示这是自己首次使用PPT进行展示，并表示从21岁到88岁都没用用过PPT。他引用一句俗话自嘲：“老狗也有新把戏，所以我在学习新的技能”。

值得关注的是，在股东大会开始之前，伯克希尔公布了2020年一季度财报。财报显示，1-3月伯克希尔营收612.65亿美元，归属股东的净亏损497.46亿美元，2019年同期净利润为216.61亿美元。广受市场关注的投资收益，1-3月亏损545.17亿美元——账面亏损数字快接近2019年一年的收益562.72亿美元。

“伯克希尔的经营和营收因疫情受到‘严重影响’。”巴菲特在年会上说。与此同时，巴菲特也坦诚表示，受美国经济影响，“现在的投资运作收益比疫情前要低的多，某一些业务的状况更严重，我们的保险业务、铁道公司也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在都受到了影响。”与此同时，公司的账面现金达到了创纪录的1373亿美元。

面对疫情“黑天鹅”来袭，不止伯克希尔，全球资本市场都在短期内发生了翻天覆地的变化。股神的“价值投资理论”是否依旧奏效？疫情肆虐之际，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的投资策略是否仍然适用？“后巴菲特时代”到来，谁又会是伯克希尔帝国的接班人？

投中网对本次巴菲特股东大会进行了全程跟踪报道，以下为30个主要观点精华。

1.芒格“状态很好”，2021年会回归

巴菲特在开场白中直言：“这看起来不像一次年会。我60年的老搭档查理·芒格（Charlie Munger）没有坐在这里，这让我感觉这不像是一次年会。”巴菲特表示，查理·芒格已经96岁，鉴于疫情，今年最好让芒格不要过来开会。但查理·芒格“状态很好”，他将会在2021年年会回归。

2020年陪伴在巴菲特旁边的是伯克希尔的副董事长格雷格·阿贝尔。巴菲特表示，格雷格·阿贝尔领导的行业大概有1500亿的资源，非常感谢格雷格·阿贝尔，尤其是他今天能够过来跟我们一起开会。至于另一热门“接班人”，巴菲特表示，副董事长阿吉特·贾因没必要从纽约出发参加会议。

2.关于疫情，与大家了解一样多，结果可能不会更坏

“过去几个月，我们都不知未来会如何，就象1929-1930年那样。不过，美国奇迹依然正在发生。”巴菲特称，疫情状况预计不会更坏了。

巴菲特还表示，“美国还非常年轻。去年这个时候，并没有预期到疫情的爆发，新冠病毒的传播对全球的经济和居民的健康有着重大影响，影响到全国经济和人们的心理，开始我们没有做好准备，你们不知道的，我也不知道。”

巴菲特告诉大家，对于疫情对经济的影响目前还不能完全知晓，但对美国的经济重振有信心。相信美国经济能够克服新冠病毒带来的困难。

3.大萧条也有“好处”

巴菲特分享道，1929年，美股在大萧条期间崩溃。当时，汽车工业、家用电器、飞机等现代化行业蓄势待发，但道指在很短时间内下跌48%。当年，巴菲特父亲26岁，在本地银行做证券买卖，有一个股票跌了40%，他觉得无法面对自己客户，就自己开始“居家隔离”，这期间巴菲特出生。他出生时1000元市值股票不到2年之内缩水至170元。

但大萧条也有“好处”：催生了联邦存款保险公司，能很好地解决银行破产、居民持续流失的问题，这是大萧条后出现的最好事物，提供了很好的保障。还要看到， 二次大战之后，美国接受了凯恩斯主义，接受了赤字产生，比如将GDP的2%转化为赤字等。

4.对美国经济的复苏持乐观态度

即使受到新冠肺炎大流行的重创，巴菲特仍对美国经济的复苏持乐观态度。

巴菲特认为，从美国内战和大萧条来看，美国有能力抵御逆境。他举例道，如果在出生时购买2000块钱的股票，两岁时——也就是1932年——这些股票将跌到170块，但此后的情况是如何呢？从历史来看，道指在大萧条期间巴菲特出生不久后就暴跌，花了20年的时间才回到1930年时的水平，但在此期间，美国人持之以恒，坚持不懈，蒸蒸日上。

巴菲特还称，不要在美国上下错赌注，美国经济是相当强壮的。

5.本次危机与2008年没有相似之处

提及这次疫情带来的经济影响，必然会提到2008年美国次贷危机。但巴菲特认为这次危机和2008年没什么相似之处。

“2008年和2009年，我们的经济列车偏离了轨道，有一些原因导致经济的路基在银行方面出现了疲软。这一次，我们只是拉着火车的轨道，把它放到了闲置的侧线上。我真的不知道两者有什么相似之处——就世界上最重要、最有生产力、人口最多的国家而言——疫情实际上使其经济和劳动力边缘化了。”巴菲特说。

6. 5只股票亏421亿美元，仍持续看多美国经济发展

“但即使面对这种情况，我也想和你谈谈这个国家的经济未来。因为我仍然坚信，基本上没有什么可以阻止美国。”巴菲特表示，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力。美国已经接受过考验，比如大萧条。“若你要打赌做空美国，要非常小心，市场会发生任何事情。1987年10月份的那一天市场下降了21%，在“911”之后市场关闭了4天然后又开放。没有人知道会发生什么。而我相信美国。”尽管过去3个月持仓占比仅70%的5只股票亏了421亿美元，巴菲特依然表示信心。

7.余生都会押注美国，投资者最好持有标普500指数

巴菲特表示，我余生都会押注美国，希望继任者也能如此；对许多投资者而言，可以做的最好的事情就是持有标普500指数。

8.长期来看股票回报会比国债高 投资不是赌博

在巴菲特看来，目前美国30年期国债收益率1%，通胀率2%，也即是长期来看股票的回报会比国债高。“会比你将现金藏在床垫下更高”。尽管看好美国，但他也认为，没有理由用借来的钱去参与美国经济增长的“顺风车”。

“我希望每一个人在买股票的时候，都能够有一种思维。就是说你买的并不是股票，而是买到这个公司的一部分。”巴菲特表示。

9.分散投资比较好，投资者最好持有标普500

“分散投资比较好，我也是这么做的，取得了不错的结果”。巴菲特建议投资者，希望投资者们能够跨行业、全面分散地投资股票，并对未来持乐观态度。不希望投资者们因为加了杠杆或者心理因素无法吸收坏消息的影响，导致他们被市场失灵所影响。

同时，巴菲特也表示“对许多投资者而言，可以做的最好的事情就是持有标普500指数。”

10.如果收购，伯克希尔会直接购买整个企业

巴菲特指出，伯克希尔的工作方式跟其他美国企业是不一样的，我们买的话就是买整个企业，我们常常这么做。现在常常会选择一些了解的业务才进行购买，当然购买的时候都是买全部的产业。不见得我们可以找到好的业务，不见得能够买到觉得非常好的业务，因为他们也不见得是要销售的。

如果能够买到部分的股权，我们也可以这么做。比如说6%、7%、8%百分比的股权，不管到底这中间是合作的关系或者买到股权，我们都是可以接受的。

11.投资收益远低于疫情之前

巴菲特在年会上说，伯克希尔的经营和营收因疫情受到了“严重影响’。同时，巴菲特也坦诚表示，受美国经济影响，“现在的投资运作收益比疫情前要低的多，某一些我们的业务关闭的状况还要更严重，我们的保险业务，我们铁道公司，也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在受到了影响。”

12.伯克希尔一直保持较高的现金

巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，某一些业务现在可能在关闭的状况，可能更严重。事实上保险业务，还有铁道公司也发生了一些变化。原来他们的位置，其实都比较理想。

巴菲特表示，无法有什么现金上的允诺，但现在一直是保持很高的现金，包括从“911”之后，那几天市场关闭，伯克希尔也是有很多的现金准备。

13.4月卖出65亿美元股票，短期愈发谨慎

2008年美国金融次贷危机时，巴菲特、芒格曾表示要做“抄底”，并且也是这么做的，但今年则有所不同。此前华尔街预期伯克希尔至少要回购45亿美元，但伯克希尔最终只回购了17亿美元，回购量比去年有所减少。

巴菲特和芒格长期看好美国股票，但短期愈发呈现出谨慎的态度。巴菲特表示，伯克希尔一季度买入股票40亿美元、抛售股票21.6亿、买入债券17.4亿美元。4月份伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，净卖出60亿美元股票。

14.巴菲特承认“错误”，亏本清仓所有航空股

伯克希尔的股东年会表决环节结束之后，巴菲特和阿贝尔开始回答股东问题。据称有超过2.5万人向巴菲特提问，深受疫情影响的美国四大航空果不其然首先被问及。

巴菲特确认伯克希尔已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、美国西南航空、联合航空）。巴菲特表示，疫情改变了他对航空公司的看法，不清楚未来三四年是否会像去年那样坐飞机。

“我们买了这四大航空公司，70-80亿美元的钱投进去现在想拿出来，这是我们的错，如今全部卖掉了。我们不确定疫情对航空公司未来的影响，美国是否会也因此改变生活习惯。我7个星期时间，第一次戴上领带，也第一次理发。”巴菲特回答道。

巴菲特说。面对台下空荡荡的位置，巴菲特不仅感慨疫情彻底颠覆了生活，同时他也强调健康和经济是相辅相成的。

之后巴菲特再次提及航空及其背后的飞机制造行业。他表示，疫情对许多行业都有影响，当下不看好航空公司、飞机制造商，特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将如何。

15.现在是买入股票的好时机

巴菲特表示，现在还是买入股票的好机会，但是要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌，要能控制住自己的心理变数。“我们依然愿意做一些非常大的事情，比如300亿-500亿美元的交易。”巴菲特表示。

16.现在是借钱的大好时期，钱要用在刀刃上

大会进行了2个多小时后，巴菲特终于第一次与阿贝尔互动，问他观察了这么久有什么想法，阿贝尔认为现在是借钱的大好时期。

巴菲特对此表示赞同，他认为现在对全美国人来说是借钱的大好时机，尽管很多人并不是愿意借钱。“我们不会那么做，我们回笼了一部分现金，钱要用在刀刃上。”巴菲特表示。

17.目前没有发现比较有兴趣的公司

巴菲特表示，当前还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔目前还没有投资公司，因为“没有看到有吸引力的东西”。

18.伯克希尔制造业可能裁员，有些小企业可能不会再开门

阿贝尔在回答关于员工的问题时表示，疫情期间行业要做出调整，有些可能调整得比伯克希尔更厉害。从长期来讲，伯克希尔业务还继续有增长，疫情对伯克希尔的影响还不大。伯克希尔向挣扎中的几家运营企业提供了资金，名单不会无限期地提供。

与此同时巴菲特透露，伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员，有些小企业可能不会再开门。

19.疫情会导致某些行业进一步衰退，比如汽车和报纸

巴菲特表示，疫情导致某些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会产生其他的消费习惯。比如说报纸业，我们现在增加了更多报业的投资，帮助他们偿还债务。但在疫情之前，报业的广告、销售量、发行量都已下降。

疫情加剧了这一形势，情况更为严重，汽车业也是一样。所以，以前这种情况就在发生，现在这个情况都被严重化了。

20.没有理由停止标普500投资，努力让伯克希尔表现优于标普500

有投资者提问如何看待“被动投资的好时候过去了，之后将是主动投资的好时光”，巴菲特表示，没有理由停止在标普500指数基金上的投资。不能承诺伯克希尔的股价长期一定表现好于标普500指数，但我会努力让它的表现好于标普500指数。

21.巴菲特或芒格在与不在，伯克希尔的投资文化不变

而面临巴菲特和芒格的高龄与隐退情况，格雷格.阿贝尔称，不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。“我们有商业上的睿智，能够做经济上的部署以及积极的转变，伯克希尔的经理人都有这个能力。”格雷格.阿贝尔说。

22.如果价格合理，伯克希尔考虑提供大疫情保险

有投资者提问伯克希尔·哈撒韦公司今后会不会提供大疫情保险，巴菲特对此表示，所谓大疫情的保单，如果有人需要，我们觉得价钱是对的，也会让他们投保。“如果是一个非常毫无限制的投保的可能，我们不会给你写保单，所以要和投保付给的保额价值和付给的保额范围决定。”巴菲特说。

23.油价有风险，石油公司的未来无法预测

巴菲特在股东大会上表示，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。产油企业的未来无法预测。如果油价一直处于低位，将会有大量的不良能源贷款，而将无法想象股权持有者会遭遇什么。

24.伯克希尔拆分对股东不利，持有的伯克希尔股票都会捐出去

针对投资者的提问，巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司分拆也许是个好的结果，但是会产生很大的费用，税或者其他费用，目前伯克希尔公司的架构对于资本的部署亦是非常有利的。

巴菲特说，他持有的所有伯克希尔股票将来都会交给慈善，捐献出去，14年前就做出了这一决定。

25.3月伯克希尔股价跌三成，没有买的也不用懊悔

有投资者提问，3月伯克希尔价格下降了30%，但是没有买入，便向巴菲特提问现在还是买入的时机吗？巴菲特表示，和1、2月份相比，3月时我们的股价非常短的时间跌了30%。但伯克希尔的价值并没有多少变化，市值发生了变化。和3个月、6个月、9个月之前比，现在是应该买伯克希尔。但最终要看我们公司将来怎么样。

26.如果利率为负，投资者应持有股票

巴菲特表示，如果利率降到负区间，投资者应该持有股票，或至少持有“债务以外的其他资产”。他不知道结果负利率会怎么样，表示在做对的事情（指美联储应对危机），但是这些对的事情不是没有代价的。至于代价是什么，巴菲特表示自己也不清楚。

27.巴菲特谈喜诗糖果：不会出售48年前的这项投资

巴菲特谈到1972年收购的喜诗糖果公司时表示，虽然该公司因新冠肺炎大流行病而面临巨大变化，但这仍然是他钟爱的投资。

巴菲特说：“复活节对喜诗来说是一个很大的销售期……虽然我们基本上被关闭了。说到底这是一项非常季节性的业务。但我们有很多复活节糖果。我们不会出售它。我们自1972年以来就拥有它，我们热爱它，我们将继续热爱它。”

28.伯克希尔对信用卡兴趣不大

在被问及政府利率降低，信用卡的利息问题时，巴菲特表示，这些会影响到购买的银行股票，包括美国运通等，但伯克希尔对信用卡的兴趣不是很大，大家可以把信用作为另外一个资金来源。

29.没有什么能比可印钞票的国家信用高

巴菲特在股东会上表示，没有什么能比可印钞票的国家信用高，虽然国家负债会越来越大，但经济还是在增长，而且国家举债用本国货币，信用风险并不大。

30.现在掌管的金钱不是当初能想象的

巴菲特称，美国的社会和国家还是以资本理论为重的，很多改进思维已经提出来了。我掌管的金钱，也不是我当初能想象的。我们可以在市场制度中保留最好的部分。

最后，巴菲特表示，“希望明年我们可以填满这个体育场，大家再见。”（文/曹玮钰 林桔 来源/投中网）