“夫妻买盲盒4个月花掉20万”、“玩盲盒只有零次和无数次”、“一入盲盒深似海，从此钱包是路人“。继“炒鞋”之后，“炒盲盒”也成为时下一个新的潮流，自去年开始，人们对盲盒的疯狂热衷开始刷屏网络，盲盒甚至成为了现象级产品。
在盲盒品牌之中，泡泡玛特无疑是国内最火热的盲盒品牌，其最畅销的盲盒Molly原价59元，但在二手平台上已经卖到了2000多元，溢价高达数十倍。
如今，这家网红潮流玩具公司在6月1日儿童节这一天向港交所正式递交了招股书，开启了赴港IPO之旅。
净利润三年涨近300倍
成立于2010年的泡泡玛特（全称“北京泡泡玛特文化创意有限公司”），曾在2017年时挂牌新三板，2019年摘牌。泡泡玛特早期的模式是“潮流用品杂货铺”形式。但这种模式品类分散、品牌认知度低，并没有使泡泡玛特获得成功。2014至2015年，泡泡玛特持续亏损，这两年净利润分别是-277.29万元和-1598.04万元。
2016年，泡泡玛特开始把目光聚焦在潮流玩具市场。关键的转折开始于2016年4月1日，泡泡玛特成为了盲盒Molly大陆地区独家授权经销商及独家授权生产厂商。三个月后，泡泡玛特首款潮流玩具产品Molly星座系列上市。此后，Molly盲盒产品大获成功，成为了泡泡玛特最畅销的盲盒。
小小盲盒让无数人上了瘾，而每一个“瘾”都是盲盒公司的盈利按钮。2017年以来，泡泡玛特的营收呈爆发式增长。招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.15亿元、16.83亿元，2018和2019年的营收增幅分别为225.4%、227.2%，营收翻倍式增长。
来源：招股书
除了营收，泡泡玛特的净利润也呈爆发式增长。招股书显示，2017年至2019年，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，净利润3年暴涨近300倍。
与此同时，泡泡玛特的毛利率也十分高，且持续增长。招股书显示，2017年至2019年，公司毛利率分别为47.6% 、57.9% 和64.8%。
来源：招股书
IP是业务的核心，但也是风险和短板
IP(知识产权、文化产品和文化形象）是泡泡玛特业务的核心。泡泡玛特的董事长王宁今年曾公开表示：“我们是国内最像迪士尼的一家企业”，“我们也许会像迪士尼一样，拥有很多非常有价值的超级IP，我们会用各自不一样的方式去孵化IP，去挖掘并把IP进行商业化”。
招股书显示，泡泡玛特通过与艺术家、知名IP提供商及内部设计团队合作，在潮流玩具行业吸引并维持了一批优质的IP资源。报告期内，公司运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。
泡泡玛特表示，强大的IP运营能力对对泡泡玛特的成果商业化至关重要，并让其保证竞争优势。公司根据不断地创作原创、独特和有趣的潮流玩具，而这也提升了其知名度并增加了其商业价值。
虽然优质的IP资源给泡泡玛特带来了巨大的营收，但这同样也是泡泡玛特的风险和短板。泡泡玛特很大一部分营收依赖于少数几个IP。招股书显示，2017年至2019年，公司基于最火爆的Molly形象开发的潮流玩具产品的销售额占总收益的比例分别为26.3%、42.6%和27.4%，存在营收依赖单一IP的风险。
来源：招股书
泡泡玛特在招股书中也直言，“Molly对我们的销售表现至关重要，我们无法确保Molly 的受欢迎程度及市场接受程度可以保持在其现有水平。”倘若Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力，则无法保证我们可以开发或物色可与之比较的IP作为替代品。或者新IP的销量足以弥补Molly潮流玩具产品销量的减少。因此，Molly潮流玩具产品销量的任何减少均可能对我们的收益及经营业绩产生不利影响。
泡泡玛特在招股书中也提到了其IP运营面临的挑战：不断变化的消费者品味及不断变化的利益，加上消费者感兴趣及所接受消费品及内容的不断变化及扩大，使得若干产品及内容无法被消费者接受，而其他产品及内容可能会在一段时间内受回应，然后迅速被取代，因此消费品尤其是像我们这样的潮流文化产品的生命周期可能相对较短。
“为了取得成功，公司须预测吸引消费者的IP及产品，并快速开发及推出能够赢得消费者有限时间、关注及开支的产品。公司将不断物色，吸引艺术家及全球IP供应商并与之合作，持续的开发或获得新IP。”
而除了IP运营的挑战，招股书显示，泡泡玛特还存在IP授权协议及授权方的多项风险，这可能对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。
值得注意的是，今年2月泡泡玛特对外发售的AYLA系列产品涉嫌抄袭，最终官方发布致歉微博。
冲动退去，盲盒风口能持续多久
小小盲盒让无数人欲罢不能，但是拆盲盒的潮流能持续多久？当消费者渐渐对盲盒失去兴趣，泡泡玛特该如何持续发展？
潮流动漫艺术家杰森白对首席科创官说：“盲盒发展更多的是迎合年轻人的兴趣爱好，然而年轻人的兴趣广泛，且不时发生巨大的变化。虽然在短时间内盲盒潮流还会比较火爆，但未来盲盒是否还会吸引消费者的注意，确实存在很大的不确定性。”
杰森白表示，作为潮流玩具公司，不断创作及推出消费者感兴趣的新产品，增加与消费者的互动和粘性，是其能够长久发展下去的关键所在。如果在吸引消费者兴趣方面没有持续发力，其未来销量很有可能出现断崖式的下滑。
泡泡玛特在招股书中也表示，倘若无法实现不断创作及推出消费者感兴趣的新产品，销量及盈利能力将受到不利影响。
杰森白认为，Molly是泡泡玛特非常火爆的一个IP，但是公司其他IP的影响力远远低于Molly。在IP运营方面，泡泡玛特必须要有足够的艺术家矩阵，不断推出新的IP。公司的产品如果想持续发展下去，不仅仅是让其成为卡通形象，还要成为一种文化形象，这一点需借鉴国际上的经验。“不管潮牌还是动画形象等，到最后拼的都是文化理念。”
而除了产品创新，销售渠道也十分重要。近年来，泡泡玛特的线下店铺不断扩张。招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特的零售店铺分别为32家、63家和114家，机器人商店数目分别为43家、260家和825家。不过2020年受疫情的影响，泡泡玛特曾关闭线下88家零售店和279间机器人商店。
首席科创官致电泡泡玛特，询问公司将采取何种措施加强IP及新产品的开发，将采取何种措施不断开发消费者兴趣并增加消费者对品牌的粘度等其他公司的规划问题。泡泡玛特相关人员表示，公司目前处于静默期，不方便接受采访。
