富国银行 (NYSE:WFC)周二发布了一份研报，称微软 (NASDAQ:MSFT)市值在两年内将达到2万亿美元，同时将12个月的目标价从205美元提升至250美元。这比周二的收盘价还要高出35%。

怎么拿下2万亿美元？

富国银行认为关键在于云计算。

分析师菲利普·温斯洛（Philip Winslow）预计，微软的营收增长将在10%-20%区间的中低端，受智能云业务20%的增长所驱动；此外生产力和业务流程部门（Office）料增长10%，Windows料增长3%。与此同时，EPS和自由现金流将在该区间的中高端增长，得益于成本控制和股票回购。

而基于2023财年自由现金流为682亿美元的预期，按照30倍企业价值/自由现金流（EV/FCF）来计算，则微软的市值将达到2.2万亿美元。这也意味着微软的股价在两年内将达到283美元。

这么一算，2万亿美元并没有乍一看那么遥远。截至周二收盘，微软的市值为1.4万亿美元左右。

微软股价走势，来源：英为财情Investing.com

在刚刚过去的三财季，微软的总营收增长15%，虽然公司并未单独披露Azure的收入，但暗示这部分云业务同比增长了59%。包括Azure在内的智能云业务营收同比增长27%至123亿美元，是增长最快、对总营收贡献也最大的业务部门。

并非所有人都像温斯洛一样对微软Azure这么乐观。华尔街的普遍观点是，Azure的增长将从今年四季度的59%放缓至2021财年的42%，随后降至35%左右的增幅。

但温斯洛认为，这个预测过于保守了。“Azure的增长速度超过了其所有最接近的超大型竞争对手，包括亚马逊、谷歌母公司Alphabet和阿里巴巴，并将继续保持这种优势。”他说。

Azure——亚马逊AWS的最大威胁

的确，目前在云计算领域，微软是龙头亚马逊 (NASDAQ:AMZN)的最有力竞争者。

根据Synergy Research的研究数据，在一季度，企业的云基础设施服务开支同比增长37%。其中，亚马逊AWS在全球范围内的市场份额为32%；其次是微软，它的增速比整个云计算市场要高出20个百分点，市场份额过去四个季度中几乎增长了3个百分点，至18%。

高盛曾在去年年底对全球2000强企业的100名技术高管做过一次调查，发现亚马逊虽然在云业务收入上领先市场，但微软仍然是最受欢迎的公共云服务提供商。

这项最新的调查显示，有56名技术高管选择Azure作为云基础架构（IaaS），而有48位正在使用AWS；有66名受访者表示，预期他们的公司将在三年内使用Azure，选择AWS的为64位。而在PaaS（平台即服务）领域，微软在企业客户群体中同样表现出持续的吸引力，击败了亚马逊。高盛的下一次调查结果预计将于下月初发布。

当然，需要指出的是，IT工作负载使用情况并不等于平台的实际收入。从亚马逊披露的财报数据来看，AWS在季度营收同比增长33%至102.2亿美元。而外界估计微软Azure的季度收入在40亿美元左右。

这也是为什么富国银行分析师看好微软的原因之一。他指出，微软的云计算美元收入正在逐渐向亚马逊AWS靠近；虽然投资者已经清楚地意识到了微软的潜力，并买入了股票，但Azure增长潜力所产生的多年影响并未完全反映到华尔街的共识预期或者估值中。

如果从整个行业发展趋势来看，近期的疫情似乎进一步加速了企业向云平台转移的过程。富国银行指出，此前还在坚守“无云”策略的企业也最终被迫拥抱这个趋势，而在这个过程当中，微软的Azure将享有比其他竞争对手更大的优势。

凭借着快速增长的云业务，微软两年2万亿美元，可以期待一下？

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