2018年11月22日，沪江教育正式通过上市聆讯，向“港股在线教育第一股”发起冲击。据其招股书显示，2018年前8个月营收4.36亿元，同比增长27.15%，同时，净亏损8.63 亿元，同比扩大176.36%，2015年以来累计亏损高达21.02亿元。沪江教育陷入增收不增利的泥潭。

据公开资料显示，沪江教育作为国内领先的在线教育品牌，累计注册用户达1.86 亿人，旗下沪江网校的产品覆盖范围除了语言课程外，还包括研究生考试、职场教育、K12教育等。

然而近日有多位曾购买过沪江在线课程的学员向投资者网反映，其购买的课程质量差，学习成效低，并且沪江网校恶意拖延退课款项，致学员受到损失。

针对上述情况，投资者网联系沪江教育发送采访函，截止截稿，并未收到回复。

退课难乱相

重庆的马同学近来饱受退课难的困扰。2018年5月，马同学在沪江网校销售人员的推荐下购买了日语J1-J12 1V1直播课程，券后价19566元，12期免息分期付款，获得114次预约机会。在预约成功上课9次后，马同学认为课程质量不高，对日语学习难有帮助，于是有了退课的念头。12月18日，马同学致电沪江网校人员提出退课申请，然而遭到拒绝。

“说是直播课1V1，其实都是复习，并不会讲新课，自己必须在上课之前把课自学好再上课，如果上课需要讲的课自学完了，一对一上课就会很快，感觉老师就是在赶进度。”马同学向投资者网谈到课程质量，“感觉自己并没有学到什么。”

在多次协商退课无果后，马同学告诉投资者网：“我已经咨询律师并在写起诉书，近日准备提起诉讼了。”在马同学提供的咨询律师的记录里，一位左姓律师表示：合同中关于超过15天，不能解除合同、拒绝退款的条款属于霸王条款，该条款无效。随后马同学向投资者网展示了当时签订的电子合同，其中规定“不符合7天无理由退课但有特殊情况的，经过沪江审批，可办理相关退费手续。”然而，马同学多次提请退课，均遭到直接拒绝。

一位不愿具名的重庆同学，则遭遇了另一种情况。2017年11月，其在沪江网校人员多次致电推销劝说下，购买了价值七千多元的雅思课程。“购买课程的时候我并没有见到合约。”该同学告诉投资者网，“那个销售老师没有给我看，他只是让我直接按照步骤填写信息和点一些地方，可能点到了合约那里，他告诉我不用管，点了就行。”

在上过两次体验课后，该同学提起退课，但迟迟得不到回应，各自推脱，均称不归自己管。“从向我推销课程开始，就没有一位老师跟我说过退课规定。”该同学告诉投资者网，“之后我要求退课，他们让我联系客服，客服让我找班主任，班主任说不归他管。”

在课程质量不佳，退课退费难等问题悬而未决的情况下，沪江教育又向资本市场发起冲击。

带病上市

作为国内最早的在线教育平台，沪江网成立已17年。有媒体援引弗若斯特沙利文资料，沪江教育2017年交易总值13.8亿元，在教育科技公司中排名第五，平均月活越用户约1210万人，在教育科技公司中排名第一，截至2018年8月底，沪江教育累计注册用户1.86 亿人。然而据其招股书披露，财务数据并不好看。

近年来沪江教育营收稳步增长。2017年营收5.55亿元，同比增长63.41%；截至2018年8月31日的前8个月营收达4.36亿元，同比增长27.15%。然而在营收高增长的同时，沪江教育的净亏损却在持续扩大。2018年前8个月，净亏损达到8.63亿元，亏损同比扩大176.36%，2015年以来累计亏损高达21.02亿元。

同时，沪江教育也在招股书中表示，预期截至2018年12月31日，年度仍将录得亏损，并于2018年12月31日将处于净负债状况。

从其招股书中看出，沪江教育近年来最大的投入在三个方面：持续投资以扩充技术、研究和开发相关工作的专家团队；广告及推广开支增加；扩充销售及营销团队。其中，其 2015、2016、2017年的广告费用分别达到1.8亿元、2.67亿元、3.75亿元，沪江教育在广告推广上的开支，短短两年时间就增长了200%。

从业务层面看，沪江网校自有课程依然占据营收较大比例，另一个重金打造的在线学习平台CCtalk仍处于发展初期，不过据其招股书显示，上线第一年（2017年）开始产生正向收益52万元。截至2018年前8个月，CCtalk平台平均月活跃用户数为352.28万，付费用户数52.25万，入驻的第三方商户及自雇网师6.66万。然而作为沪江教育的新增长点，平台型的盈利模式是否能长期给予盈利支撑，还有待市场考验。

沪江网校“烧钱”大力推广来导流获客，高居不下的成本削减了其盈利能力，致使沪江教育陷入增利不增收的怪圈，越来越高的获客成本也在考验着沪江教育的成本控制能力。

对于沪江而言，今后的挑战不仅在于同行业者的挑战，还在于自身盈利问题难解、课程质量令学员不满、退课退费乱相频生等问题悬而未解，另外在线教育政策监管趋严的情况下，沪江能否突出重围步入正轨，将成为能否获得资本市场认可的关键。