人生如戏，可是谁又能掌握结局？

看点一：博纳身为“纳斯达克第一股”，赢得了票房，却赢不了资本。

看点二：选择比努力更重要。博纳上市五年市值却连华谊十分之一都不到，募资不过千万美金，回归A股又遭遇中介机构失信“黑天鹅”。

看点三：电影行业的未来：是“至暗时刻”？还是“柳暗花明”？

6月10日消息，今日下午，博纳影业集团（下称“博纳影业”）官方公众号发布讣告，博纳影业副总裁黄巍于今日凌晨不幸逝世，享年52岁。

据微博消息，有网友目击黄巍在北京悠唐购物中心跳楼自杀。对于传闻，博纳影业相关人员称相关事宜由公司统一回复。

01、全产业链布局的影视集团

细数中国电影历史，博纳影业始终是绕不开的风向标。它承载着无数个第一：

第一个拿到发行牌照的民营影视公司；

美国纳斯达克上市的“中国影视第一股”；

出品发行影片数量全国第一；

……

作为一家全产业链布局的影视集团，博纳不仅有投资、制片、发行等电影业务，还衍生出了主投发行、参投发行、纯发行和纯投资四类业务。

在票房方面，博纳影业已经连续8年稳居行业前三甲。博纳影业集团董事长及创始人于冬曾在去年的一次采访中透露：“博纳影业平均每年市场份额为8%，最低的时候市场占有率也有6.9%。”

而根据博纳影业招股说明书也可看出，2014年至2016年，博纳影业市场份额逐年提升，2016年发行电影票房市场份额位居行业第二。2014年至2017年3月31日，博纳影业参与发行并上映的影片共42部，累计实现票房106.01亿元，2019年也凭借《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》三部献礼主旋律大片排名第二。

数据来源：猫眼专业版

不仅在影片方面成绩斐然， 博纳还开发出了影投业务，不断向产业链下游（影院放映）延伸，为影片提供渠道支持。2019年，博纳影业率先拿到了《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》出台后的第一张院线牌照，这也是继“电影发行许可证”、“摄制电影片许可证(单片)”之后博纳影业拿到的第三张行业准入牌照；现博纳影投下属影院共74家，进一步完善了集团全产业链布局。

黄巍就是博纳影投的董事长。

官网资料显示，黄巍系博纳影业副总裁、影投公司总经理，拥有北京大学金融学硕士学位，此前曾任职于星美传媒集团，任星美影院投资发展有限公司董事长兼总经理、中影星美电影院线公司董事。

自2009年1月至今，黄巍出任博纳影业副总裁，并成功签约、建成并开业了近百家现代多厅影院，拥有深厚的影院投资、建设和管理经验，拥有15 年以上电影院产业从业经验。

数据来源：博纳影业官方微博

可是，电影院已经没那么“吃香”了。

自2018年以来，传媒影视行就业一直面临政策收紧、资本退潮、经营乏力等多重挑战，传媒影视股震荡，影视上市公司业绩财报亏损面较大，多家影视公司紧急救市，比如华谊兄弟曾进行多次质押，部分公司寻求了国资入股，还有个别公司已经濒临破产、追债、遭问询的境地。

更何况，互联网的飞速发展也在颠覆电影行业。互联网电视、移动互联网，小屏幕的崛起吞噬了大银幕的市场，互联网巨头资金上、渠道上的优势对传统影业公司来说也是不小的威胁。

更别提今年突如其来的疫情，一方面让鼠年春节档电影彻底“扑街”，电影院复工日还遥遥无期；另一方面，《囧妈》线上上映并收获了6亿次播放，未来视频平台直接以付费点播形式推出大制作的院线电影的商业模式看来已经成熟。

影投的路更难走。

02、资本市场并不买账

对比着看博纳和华谊，都会忍不住感叹一句：选择真的比努力更重要。

先看华谊，2009年10月上市首日，其收盘价为70.81元，总股本1.68亿股，收盘的市值达到118.96亿元人民币；到了2015年6月，华谊兄弟遇上大牛市，市值达到最高的769.06亿元人民币。

再看博纳，在2010年12月纳斯达克上市的当天股价即遭破发，收盘价为6.6美元，股本为1亿股，市值为6.6亿美元；直至2016年4月8日退市，博纳影业披露的市值也仅为8.85亿美元。

和多数中概股的坎坷命运一样，博纳在纳斯达克表现出严重的水土不服，上市5年仅仅融资9250万美元，还不够盖电影院的钱。

“真正让我下定决心回归A股的是《智取威虎山》为博纳取得了那么好的票房成绩，但同一时期公司在纳斯达克的股价却一直再跌，这让我非常难过。”于冬曾在采访中忿忿道，由于美国市场对中国公司价值的严重低估，其竞争对手华谊兄弟、光线传媒两家市值都曾达到数百亿元人民币，而博纳只有他们巅峰时期的十分之一。

当于冬终于下决心私有化并回归A股时，博纳的公司价值仅为55.6亿元人民币（2016年4月）。

可是回归路却也“一波三折”。

博纳早期发展历程，资料来源：招股说明书等公开资料，聚元资本整理

2016年4月，于冬联合阿里、腾讯、中信、复星、红杉及软银赛富等顶级产业及投资机构组成了私有化财团，以27.4元人民币/普通股或13.7美金/ADR，8.6亿美元（约合57.2亿元人民币）的对价完成了对博纳影业集团的私有化。

私有化完成后博纳在国内开启了两轮融资，张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、黄建新、韩寒、毛俊杰等7位自然人明星股东以及万达影院等投资方纷纷入股（万达影院斥资3亿，持股比例1.875%），估值近160亿元，与退市时相比增长了2.88倍。

本来一切看起来都在往计划的方向前进，谁曾想中介机构“爆了雷”。

全国排名前五的瑞华会计师事务所成为了近三年A股最大的“坑”。

从*ST康得财务造假到辅仁药业现金“蒸发” ，2019年7月，瑞华被证监会立案调查；2019年至今，近300家上市公司与其解约，上千名会计师“出走”，不断有合伙人退出……

图片：瑞华所IPO代理公司排号顺序TOP10

受到牵连的也有博纳影业。

博纳影业作为瑞华中小企业IPO的客户之一，上市之路被迫中止，要配合证监会查明原因。

原因查明后正常IPO申请过程本身就很漫长。

博纳影业在2016年就将注册所在地从北京迁到了新疆乌鲁木齐，成为一家新疆企业。其目的直指A股，因证监会对于新疆企业首发上市“即报即审、审过即发”的绿色通道。次年5月便进入上市辅导期，年底博纳提交了招股书。

可是直到2017年10月13日，证监会公布的企业信息预披露名单中才出现了博纳的名字，开启正式排队过程。直到瑞华所暴雷，博纳显示排队到第10位，这距离20166年筹备A股上市已经过去了三年，离正式IPO批准文书几乎是擦肩的距离，如今又要重新申请排队。

这种体会怎么形容？就像是打电话等客服解决你的问题，好不容易等了一天一夜，结果手机没电了，又要重新拨回去继续等……

等到了2018年，影视圈再也不复往日“高光”。

泡沫破裂、影视监管政策趋严……上市公司方面，华谊、光线、华策等龙头影视上市公司市值均出现大幅滑坡；并购方面，博纳回国正赶上上市公司收购明星股东“空壳公司”的现象频繁发生时期，除万达电影收购万达影视完成之外，近两年没有影视公司被并购或被借壳成功的案例发生。

2018年至今，没有一家影视类上市公司IPO成功。

03、电影行业未来怎么走？

于冬曾经说过，博纳的今天是一张张电影票攒起来的。而博纳，也向来被看作是“情怀公司”。

可是，市场并不相信情怀。

今年以来，一方面，随着疫情蔓延，全球票房的损失会更高。而疫情对行业造成的损失还不能单纯看票房数字，连锁反应带来的生存状况将更加严峻；

另一方面，中国电影行业目前正处在重新洗牌的阶段，从制作到发行、院线，再到终端影院，优胜劣汰的进程会加速，发展模式上也都还没有明确的目标。比如单说和互联网公司怎么融合，是合作还是竞争，内容怎么选择，怎么收费，这些都是未经验证的问题。

更别提到了5G云计算时代，电影传播也将面临危机：一方面是电影知识产权保护危机，由于电影传输的“高速度”，盗版与侵权变得更加容易；另一方面是影院危机，由于5G技术的“广互联”甚至“万物互联”，观看电影的终端将无所不在，这势必也会影响到电影院的生存与发展。

不过，影视行业也有积极的一面。

首先是内容成本已经在大幅下降，这将带来毛利的上升。

2010至2017年，是影视行业内容成本急剧上升的阶段，巨额的演员片酬，在极端情况甚至要占据制片成本的70%。

但这几年在内容制作及播放平台方对行业成本规范的引导下，内容生产的成本大幅下降。结合这两年选秀节目迅速诞生出更多的流量明星，加之低门槛的网红成长，如今电影行业相对顶峰的时期的制作成本有约7成左右的下降。

其次是渠道的多样性，为变现提供了多种可能。

抖音、快手等新渠道的崛起，在一定程度上也可以为院线“引流”。传统内容制作方的主要收入来源于内容版权的销售，内容生产好之后通过传统渠道发行提供给C端消费者，与消费者的距离还是很远，投放效果也无法测算。

如今，算法能够让广告投放的更为精准，广告主增多，内容分发渠道的多样性也可以更好的去转化流量。

也许，撑下去，说不定就柳暗花明又一村了呢？

都说人生如戏。可是，人生终究是一场没有剧本的电影，而你也永远都不会知道，什么时候才是大结局。

我们能做好的，是充满希望地活着。