▲图片来自苏宁官网

大佬的江湖，像极了足球：一不小心，就滚回了原点。· · ·

一个月里，苏宁赚足了眼球。

整一个月前，江苏苏宁以 2-1的总比分击败广州恒大淘宝，从而首夺中超联赛冠军，刷屏足球圈。

一个月后，轮到了金融圈。这次，是因为张近东父子将苏宁控股股权质押给了淘宝。对此，苏宁的说法是：

正常的商业合作。

但市场的解读只有两个字：缺钱。

有限公司的股权出质意味着什么？有律师对此解释称，股东股权出质一般有两种情况：一是股东自己缺钱，欠了民间借贷，债权人要求公司以大股东的股权做质押；二是公司缺钱，比如公司经营不善，或者公司需要提高产能，需要融资度日，无论是银行借款，或者民间融资，都有可能要求大股东用股权质押担保。张雪，公众号：上海证券报张近东质押苏宁控股全部股权？事情可能和你想的不一样

电影《教父》中主人公迈克尔的第一次出场，就见到了父亲向邻居和陌生人展现威仪的那一幕。

原著中的描写更为直接，那些人毕恭毕敬地走进来弯下腰，而老教父只是简单地抬起右手，让他们亲吻自己食指上的戒指。

这些人对老教父的称谓是“唐”，他们在临走的时候，或多或少都留下心意和礼物。哪怕只是家里烤的一块蛋糕，老教父都欣然接受并表达了谢意。

看到自己儿子满脸不理解的神情，老教父教诲他说：

“我帮助他们并不是苛求他们的回报，但这份人情他们会记在心里，直到我需要的时候就还给我”。

后来，在迈克尔报仇的过程中，这些普通人的心意让他受益匪浅。

原著中，老教父谈及这些人的表现时，曾经着重语气向迈克尔说了一句话，英文直译是：“这就是社会”，而电影中央译版的字幕是：

“这就是江湖”。

很多人感觉，台词译版更符合中国人理解的语境。而这句话别人的感受如何并不知晓，但最近苏宁的老板张近东肯定感慨颇深。

如果让张近东在这句经典台词上加上一句话，恐怕他最想说的是：世事难料。

1./ 遇到问题的张老板 /

张近东并没有想到，自家公司最近总能上热搜。

虽然2019年苏宁电器以及苏宁易购的业务增长情况并没有达到要求，苏宁置业在苏宁小店上的尝试也受到了挫折，但作为国内首屈一指的连锁商业服务提供商以及排行前4的电商巨头，他依然觉得苏宁缓过这口气还是可能有大作为的。

因为苏宁易购2019年营收2692.29亿元，实现商品销售规模为3787.40亿元，同比增长12.47%，是一份说得过去的答卷。

虽然归母净利润才98.43亿元，与2018年的133.20亿元差距明显，但毕竟整个苏宁易购是为集团提供了大把利润的现金奶牛。

而最新发布的三季报显示，截至今年9月底苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.4亿元，净资产850.53亿元，资产负债率61.55%。

相对于不少公司来说，苏宁的财务数据还是比较健康的。不过让舆论诟病的是，苏宁的整个债务体系之中，短期债或者临近到期的债务比例有一点高。

根据相关统计数据显示，到2020年6月末，苏宁电器未来一年内到期及回售债券本金余额285.25亿元。

其中规模为10.4亿元票息为7.3%的“17苏宁07”将于12月14日到期；规模为90.6亿元票息为7.3%的“15苏宁01”将于12月17日到期。

这意味着近期苏宁要有101亿的密集偿还。

如果放在以往，张老板是不怕的。毕竟苏宁有那么大的流水，还有很多的商业地产可以抵押。在资本市场上，轻轻松松借出一年期甚至几年期的债券不成问题，借新还旧一直是很多大型企业在财务市场操作的手段之一。

但一个突发情况引发的蝴蝶效应，可能打乱了张老板的计划。

11月10日，河南省国企永城煤电控股集团有限公司旗下债券“20永煤SCP003”到期未能兑付，发生实质性违约。

永煤控股在上海清算所发布公告称，永煤控股已在11月12日将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，但10亿债券本金还在筹措中。

三天后，河南省委的相关领导出面召集各投资方开会，明确表示一定会督促永煤控股“欠债还钱”。

这件事对于资本市场的影响非常大，尤其是针对大型企业的短期债市场。

有香港基金公司的经理表示，这两天香港资本市场已经有中间商在帮助苏宁询价半年甚至是三个月的短期借款，利息已经超过10%，但据他所知基本上没有人愿意出借。

这或许是前些天网传消息的一个重要由头，苏宁官方则斥之为谣言。

而守着现金奶牛——苏宁易购线下门店和线上商城，张近东为什么还为钱发愁？也许，这跟最近这几年他的很多投资有关。

最新的一个消息就是，9月29日，张近东与“好兄弟”许家印达成一致，将200亿的战略投资转成了普通股权。

2./ 许家印的200亿 /

熟悉张近东的人都知道，整个苏宁体系里他最看重的业务有两条线。而在苏宁电器板块之外，后来居上的苏宁置业，在老板心目中可能比苏宁电器还重要。

因为在2003年超越国美和大钟之后，逐渐成全国第一大电器连锁公司的苏宁，终于找到了在各地拓展的良好时机。

2010年前后，各城市对苏宁开店的邀请络绎不绝，张近东那个时候是不知道该怎么选择，而不是选择不了。

当然，各地邀请他前去开店，肯定都会给一系列的优惠政策，其中配套形成商业地产板块是必然的条件之一。这也为苏宁置业，这一个中国商业地产的后起之秀崛起提供了基础。

而中国的地产市场非常有意思，几家地域优势企业是把持住了各地几乎最核心的资源。这也使得作为后来者的苏宁置业，想在各大城市成功发展，就必须去拜码头，寻找帮助。

就是在这个背景下，张近东与恒大的许家印在2017年有过一次深入交流。

也许是人脉的部分重合，也许是业务上没有什么交集，两者居然聊得非常投机。见面后在接受记者采访的时候，张近东表示：

“我和家印主席心有灵犀、一拍即合，共同决定要推动苏宁和恒大全方位的战略合作。”

之后不到一周，张近东就决定了用200亿战略投资恒大。现在回看整个事件，那很可能是一个可转债的合作，而张近东在其中确实做了一些利益上的让步，换来了许家印对于苏宁置业在南边发展的大力支持。

投资协议签订之后，许家印请张近东吃了个饭，双方在饭局上展现出了无所不在的兄弟情，两人还有一张喝交杯酒的照片，被外界热议许久。

▲来自支点杂志微博

现在看，用“蜜里调油”来形容两者的友情并不过分。

2018年3月31日，张近东受邀出席了恒大集团战略合作伙伴高层峰会。会后，张近东对外透露，双方已经在80个社区物业项目和11个大型开发项目上展开了全面的对接。双方在智慧零售业态的合作上，已经制定了全方位的合作计划，其中仅苏宁小店和苏宁直营店就要在两年内合作开设500家。

▲图片来自恒大官网

这在当时，被媒体解读为张近东找到了在南方拓展苏宁置业相关商业地产和住宅地产项目的钥匙。

而且因为共同喜欢运动，以及都投资了足球俱乐部，到了2019年，张近东与许家印的密切互动仍在延续。6月初，受西甲豪门皇家马德里主席弗洛伦蒂诺邀约，许家印与张近东一同前往马德里探访。

9月17日，在国际米兰欧冠首战赛前，张近东率领苏宁高层一行前往国米总部视察球队新赛季备战情况。期间意大利记者无意间拍到恒大老板许家印现身，并与张近东、张康阳父子以及莫拉蒂共进晚餐。

▲来自意大利体育新闻

今年的故事，大家都知道了。经过不到10天的谈判，张近东大手一挥，就将给恒大的200亿战略投资，全部转换为恒大的股权。

这就是江湖，这就是兄弟。

3./ 王健林的万达广场 /

江湖救急，帮王健林解套的，依然是张近东。

2017年，王大首富的日子其实并不好过，变卖资产是他唯一的选择。关键时刻，想通过拓展线下苏宁广场提升自己商业地产经营规模的张近东，看上了万达广场这一个聚宝盆。

双方几乎一拍即合。

▲图片来自苏宁官网

一方面，2018年1月通过出资入股的方式，张近东获得了万达的部分股权，并提供了王健林急需的资金。现在看，张近东投资协议中已经安排有相关的条款，其中就将万达商管独立出来，轻资产化并经营上市是一个重要的条件。

已经解封的协议部分内容可以看出，在王健林拿了张近东的钱之后，万达集团拆分成万达商管和万达地产两个部分，其中去香港上市的任务交给了万达商管。当时，万达商管承诺，在1至2年内消化房地产业务，今后不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业。

这一点与王健林要坚持的去资产化和轻资产运营不谋而合，于是双方展开了合作愉快的一段历程。

而王健林在万达集团2018年工作总结会上也强调：

“万达商管必须剥离所有地产业务，这是协议约定，今年（2019年）必须完全剥离。”

这时候，王健林的表态非常微妙，与谁的约定成了很多人猜测的重点，现在看，是张近东也不奇怪。

在万达商管部分逐渐剥离实体资产的时候，张近东在2019年2月又通过资本运作的方式，将37座万达广场收入麾下，一时震惊了整个地产界。

这在很多人看来是双赢的选择。

一方面王健林收集到了自己转型轻资产所急需的资金，解决了财务危机的同时，还积累了发展的实力。另一方面张近东获得了在线下拓展自己苏宁商业地产板块的核心基石。

然而，福兮祸兮所倚，祸兮福兮所致。

这些重资产的加入，虽然提升了苏宁集团的经营实力，却也损耗不少苏宁的流动资金。

也许在资本市场上转了一圈的张近东现在才发现，最终能帮他解决问题的，可能只有老朋友马云。

4./ 关键时刻，还是阿里 /

说实话，张近东跟阿里之间的纠葛最早要到2010年。

当时已经完胜国美、大钟成为事实上线下商品零售一哥的张近东，在带领苏宁易购上市成功后曾表示：“未来消费的主流绝对不可能是网购。”

彼时苏宁的市值超过千亿，张近东以280亿元的个人财富，在当年的胡润百富榜上位列第10，同在榜上的马云排第88位，刘强东则还没在榜单上有位置。

那时候的马云对张近东来说，不光是后辈还是小兄弟。

甚至，张近东那时并不看好电商的发展。在2010年两会期间接受记者采访的时候，他还曾经表示看不懂淘宝的商业模式。

“我们不要把它过于夸大，不要用‘先进’等词形容它。线上永远都不可能取代线下的渠道。当人们都习惯了网上购物时，我们也可以在一夜之间转过来。”

这句话说完不到半年张近东就后悔了。

2010年双11淘宝破天荒地在一天之内卖掉了9亿的销售额，京东全年销售额增长超过了10倍，并提出在2011年要破300亿销售额的目标，张近东彻底坐不住了。

他在2010年下半年的内部工作会上指出，2011年要再造一个苏宁，计划用10年的时间，每年增长超过50%，稳固自己在电商领域的领先地位。

然后就是席卷2011-2012年的电商价格大战。

最终苏宁电商的销售确实破了记录，但股价因此遭受重创，在2012年8月14日当天甚至大跌7.11%，其收盘股价与定向增发时相比，暴跌超50%。

这一年，苏宁的净利从上年的历史高点48.21亿元，迅速滑至26.76亿，几乎腰斩。

然后到了2013三季度，苏宁出现上市9年来的首次单季业绩亏损，全年利润同比下降95.5%。

不知道张近东会不会尴尬，豪言壮语似乎都变成了历史云烟。但毕竟他是驰骋商海多年的枭雄，既然打不过，加入就是一个最好的选择。

2015年8月10日，阿里巴巴用约283亿元战略投资苏宁云商，同时苏宁以约140亿元买阿里巴巴股票。

马云把这次换股比作“结婚”。张近东则表示，“传统企业要+互联网，就要拥抱BAT。”

两家的关系，也步入了蜜月期。

▲图片来源：《马云造访苏宁总部 与张近东畅聊足球》——搜狐体育

在阿里的助力下，苏宁的线上业务总算突飞猛进。此前两年，苏宁线上业务营收均为220亿元左右。但2015年，其线上业务规模超过400亿，几乎翻倍。但即便这样，就算整个苏宁加起来，也已被京东甩出了几条街。

幸好，托了阿里的福。

也许是羽翼渐丰，也许是觉得自己已经掌握了电商的玩法。2017年开始，苏宁分三次卖出了阿里的股权。

但因为当初入股阿里时，阿里股价不到80美元，到其2017年12月第一次卖出时，阿里股价已涨到170美元附近，此后的三次套现清仓，让苏宁共计盈利约140亿元。

这笔钱，一直到2019年还在美颜苏宁的财报。

而对于阿里来说，投资苏宁其实是一个浮亏的生意。截至12月10日收盘，苏宁易购收8.68元/股，以阿里巴巴2016年认购苏宁的价格15.17元/股计算，阿里“浮亏”约120亿元（未计算持股期间分红等收益）。

但到现在，阿里也还坚持未清仓苏宁股票，战略性投资的定力可见一般。

▲北京时间2018年7月11日凌晨，世界杯半决赛法国1-0比利时。中国两位顶级富豪马云和张近东看台观球，身价碾压场上球员。

恐怕正因为这样的一个事实，在资本市场实在找不到办法的时候，张近东还是第一时间找了马云。

据天眼查数据显示，张近东等所有的苏宁控股股东已经将苏宁集团的全部股份质押给了淘宝，股权出质登记日期为2020年12月4日，总共10亿元，与苏宁集团控股集团的股本数量相当。

此外，国家企业信用信息公示系统信息还显示：张近东还将6.5万股苏宁置业集团股权出质，质权人同样为淘宝(中国)软件有限公司，股权出质登记日期也为今年12月4日。

这几乎已经将张近东全部的股权都押了出去。在马上要有101亿债券到期的敏感时间点爆出这样的新闻，背后的含义惹人深思。

但不管怎么说，隔天，苏宁就说已经打钱了——差不多正好10亿：