B站回港上市的消息再次传来。

据“新华网”报道，B站已于2021年3月11日通过港交所聆讯，最快将于下周启动招股。市场对此率先作出反应。昨日，哔哩哔哩收盘价110.44元/股，股价涨幅达7.12%。

2018年B站在国内互联网企业赴美的大潮中上市，2021年B站又在中概股“回港”上市的热浪中拼杀。“回港”的B站能否迎来新的春天？

三年净亏损，“破圈”征途遥远

B站全名哔哩哔哩，忠实用户都会亲切的喊它一声“小破站”。根据2月25日B站发布的2020年未经审计的年度报告显示，B年年度营收近120亿元，营收成本约91.6亿元，营业费总额59.8亿元左右，经营性亏损达31.4亿元人民币。净亏损30.5亿元，调整后的也在26亿元。相较于2019年同期亏损11亿元，B站今年的亏损幅度再次增大。

自2018年上市以来，B站已经连续三年亏损。

据2019年B站发布的未经审计的年报中，2018年B站年度营收41.3亿元，年度净亏损达5.7亿元。2019年年度营收增加到67.8亿元，年度净亏损也比2018年同期增加一倍，约13亿元。

细数这三年，B站的营收一直在增长，从41.3亿元到120亿元增长了近2倍。但其亏损幅度也越发加大。按照未调整前的净亏损额计算，从5.7亿元到30.5亿元，亏损额增长了近4倍。

即便如此，B站的股价依然涨势喜人。按照收盘价计算，2018年3月25日B站的收盘价11元/股，截至目前B站的收盘价110.44元/股，三年间翻了10倍。这与B站的运营模式脱不开关系。

早期，哔哩哔哩主要是围绕动画、漫画及游戏内容创作及分享的视频网站，一直被外界称为“小众群体的乌托邦”。

上市后，为了打破这种小众圈层，强化内容生态和商业体系，获得更多用户，释放社区能量，B站开始进行“破圈”突围。

一方面是B站内容更加多元化，从二次元扩展到生活、娱乐、科技、学习方面，尝试触达更多用户。除了用户上传自制的内容，B站尝试更多内容创作，自制或联合出品在了一系列纪录片、电视剧、综艺节目，如《生活如沸》、《未至之境》、《人生一串》，开展7x24小时“共同战疫”直播，推出“停课不停学”专题直播课、开办B站春节、搞五四青年节的《后浪》演讲等。

另一方面，B站不断进行对外投资，扩大版图。根据启信宝数据显示，哔哩哔哩对外投资了6家公司，涉及互联网技术、文化娱乐、节目制作、游戏开发、电竞直播、整合营销、电子商务等。

新的尝试加大了B站支出的同时，也带来不少用户。

据B站最新的数据显示，2020年B站第四季度平均月度活跃用户人数达2亿人，同比增长55%，移动月度活跃用户人数达1.9亿人，同比增长61%。每日活跃用户人数达5400万人，与上年同期相比增长42%。平均月度付费用户人数达1790万人，与上年同期相比增长103%。

不过，从用户规模上，相比爱奇艺这类月活跃用户数早就达到5.4亿人的视频网站来说，B站还有很长的一段路要走。

上市“初”体验，“回港”开启第二春

2018年，B站选择赴美上市。那一年，中概股上市数量如过江之鲫，爱奇艺、腾讯音乐、趣头条等一批企业在中美投资者的见证下一路高歌猛进。

不过，哔哩哔哩董事长陈睿在B站上市时提到，“赴美上市是退而求其次的选择”。

“海外上市效率高，而时间对互联网公司非常重要，” 陈睿如此表示，在他看来选择纳斯达克上市对于B站来说只不过是时机到了。

当时B站，虽定位为文化社区，但主要支撑公司应收的还是游戏业务，占总营收83.4%。陈睿对此坚定，“（B站）需要更大的平台，更高的杠杆，更广的知名度。”

B站的主营业务有四大板块：游戏、增值服务（大会员和直播）、广告业务和电商。

上市三年，B站的营收收入一直上涨，但营收结构发生变化。游戏业务收入所占的比重在不断收窄，直播和增值服务的收入比重开始抬起，正好应了陈睿那句“更大的平台”。

2018年，B站游戏业务收入29.4亿元，占当年总营收71%，而直播和增值服务只占14%。2019年，B站游戏业务占总营收的比重进一步下降到53%，直播和增值服务所占比重上涨到24%。到了2020年，B站游戏业务所占比重已经降到40%，而直播和增值服务所占比重为32%。

从2018年到2020年，B站游戏业务营收涨幅63%，直播和增值服务业务营收涨幅达到563%。

从中可以看出，B站主营的发力点放在了直播和增值服务上，期望其进一步成为B站主力营收业务。

在刚刚发布的2020年第四季度财报上，B站直播和增值服务的收入首次超过游戏业务。大会员、猫耳FM以及漫画业务成为增值服务业务快速增长的重要驱力。

踏着互联网企业赴美的热潮上市，又瞄准了中概股集体回港的时机，B站每一次IPO都精准地踩在的节点上。

陈睿接受媒体采访时曾表示，用户在哪里，最好就在哪里上市，“只要有相关的政策，我相信所有互联网公司都会回A”。

看来，陈睿最心水的还是A股。此次回港，还是得益于港股在上市流程、行业准入、股权架构方面的差异化优势。

据《彭博社》报道，有知情人士透露，B站此次募资约在30亿美元左右，折合约230亿港元。高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞银为保荐人。但上市的相关细节尚未最终确定，仍然存在变数。

目前，B站除了核心二次元业务，正在逐步开拓赛事独播、内容版权、电竞手游、影业、电商等方面，扭转原来单一的国内亚文化群体的ACG（动画、漫画、游戏）网站性质，力图发展为综合性的视频平台。

如今的B站无论是用户数量还是社区生态，早已不是当初的小众平台。陈睿说，在视频化趋势下，B站的用户增长仍有空间，“每一个互联网用户都将成为视频的用户，这决定了我们的用户增长”。

“对2021年B站广告收入的持续高速增长有信心，其增速仍会高于B站的整体收入增速”，在2020年第四季度财报电话会议中陈睿如此表示。据他他透露，B站将把握“视频化”带来的巨大机遇，持续丰富社区内容生态，为未来增长打下更扎实的基础。到2023年，B站的月均活跃用户将达到4亿。

不断开拓的业务版图、有活力的年轻社区生态，这似乎给足了B站底气。但投资者归根到底想要看到的还是真金白银的收入。

赴美上市开启了B站的新生态，这次回港B站能打破亏损魔咒，迎来第二春吗？