《投资时报》研究员 董琳

今年三季度，网易游戏业务收入占营收比达到71.6%，毛利润占比接近九成，可以看到，公司整体业绩受游戏收入影响较大

12月2日，网易公司（下称网易，NASDAQ：NTES，09999.HK）旗下网易云音乐（9899.HK）终在港交所挂牌上市。不过上市开盘后不久，云音乐即宣告破发。上市首日该股收于199.9港元/股，下跌2.49%。

对于云音乐的破发，有市场分析人士认为 ，“它的音频社区想象根基不牢固，前景也不那么美好”，破发并不出人意料。

那么，作为云音乐的母公司，网易前景如何？

财报数据显示，今年三季度，网易实现净营收222亿元（人民币，下同），较去年同期增长18.9%；净利润为32亿元，同比增加6%；基于非美国通用会计准则，净利润为39亿元，同比增加5%。

从业务结构看，网易在线游戏服务净营收为159亿元，同比增长14.7%；网易有道净营收为14亿元，同比增长54.8%；创新及其他业务净营收为49亿元，同比增长25.7%。

《投资时报》研究员注意到，今年三季度，网易游戏业务收入占营收比达到71.6%，毛利润占比接近九成，该公司整体业绩受游戏收入影响较大。同时，受“双减”政策影响，独立美股上市的网易有道（下称有道，NYSE:DAO）宣布将于今年年底正式终止义务教育阶段学科培训业务，其“All In K12”业务格局将面临重大调整。此外，随着三季度财报陆续发布，腾讯、B站等公司也相继发布了针对“元宇宙”的计划。面对行业竞争者的纷纷入局，网易未来在元宇宙搭建上会如何完成“抢跑”？

针对上述问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

游戏收入拉动整体业绩增长

“本季度网易业绩增长的主要推力是游戏业务表现强劲。”针对三季报业绩，网易CEO丁磊表示。

三季度单季，网易游戏业务实现净收入159亿元，同比增长14.7%，相较上个季度5%的同比增速，本季度该业务增速重新回到双位数增长，毛利率也同比提升了0.9个百分点至64.5%。截至2021年9月末，该公司游戏业务收入为454亿元，同比增长10.1%；毛利率为65.1%，较上年同期提升1.3个百分点。

《投资时报》研究员发现，网易两款新作《永劫无间》和《哈利波特：魔法觉醒》的推出，为三季度游戏收入贡献突出。其中，端游《永劫无间》上线四个月，超出600万套的销量刷新了国产买断制游戏的销量纪录；9月上线的手游《哈利波特：魔法觉醒》连续多日位居中国IOS畅销榜榜首。伽马数据显示，《哈利波特：魔法觉醒》首月流水超过10亿元，助网易创造了16个月以来月度流水的新高。

尽管三季度网易游戏业绩表现超出市场预期，但双位数增速是否能延续到四季度，为整个年度画上完满的句号仍未可知。

Sensor Tower数据显示，10月全球热门移动游戏收入排行中，腾讯旗下《王者荣耀》《PUBGMobile》收入依然霸榜前二，另外《英雄联盟手游》也挤进前五，但《哈利波特：魔法觉醒》收入已掉队至第九。

此外，截至目前，国家新闻出版署最新一批国产网络游戏版号审批名单的公布时间仍定格在7月22日，国产网游版号已多月没有发放。《国家新闻出版署关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》已在9月正式施行，对未成年人游戏监管趋严。尽管三季报业绩没有明显反映出监管影响程度，但可能会给接下来的游戏业务收入带来一定压力。

有道业务布局面临调整

在教育方面，第三季度，网易有道收入同比增长54.8%至14亿元；净亏损1.29亿元，较去年同期收窄85.3%。其中，有道来自学习服务收入同比增长65.9%至9.96亿元；学习产品收入同比增长56%至2.55亿元；在线营销服务营收同比增长3.4%至1.37亿元。

受业绩增长提振，有道在公布财报后股价大涨逾17%。但外界更关注的是，“双减”措施落地之后有道明年的收入是否会大幅缩水。

《投资时报》研究员注意到，2021年三季度单季，有道以在线课程为主的学习服务业务销售额同比下降33.9%至6.32亿元。其中，义务教育阶段学科培训业务销售额和付费人次均同比下降近70%。另外，有道精品课程付费学生注册人数为36.87万人，相比去年同期下滑40.9%。

2018年，有道提出“All In K12”战略，重点发力K12在线教育。今年第二季度，K12业务在有道总收入中占比41%；付费人数超过16万人，几乎是成人付费学生的两倍。“双减”政策的实施，对有道K12业务无疑是重大打击，同期有道K12业务销售额为5.7亿元，同比大幅下降35%；付费学生注册人次为37万人，同比减少41%。

可以预见，有道未来几个季度的营收数据或将受到负面影响，“All In K12”业务格局也将面临重大调整。目前有道官网已下架了K9学科类课程。有道方面表示，未来会向学习产品、STEAM课程、成人教育和教育数字化解决方案等非培训班业务倾斜。

但转型是艰难的，目前在线教育行业的其他玩家无一不在进行发展重心转变，成人教育赛道已经“人满为患”，有道需要做的更多。据企查查显示，11月22日，有道新成立了一家旅游服务公司—有道研学（杭州）旅游服务有限公司，注册资本为人民币500万元，法定代表人、执行董事兼总经理为网易有道CEO周枫。这或意味着，有道将开拓旅游服务咨询相关业务。

欲做“元宇宙”抢跑者

进入下半年，“元宇宙”几乎成为所有科技公司财报会议上讨论的热点问题。在三季度财报电话会议上，对于“元宇宙”话题，丁磊回应表示：“在技术和规则各个层面上，网易已经做好准备，所以不用担心当元宇宙世界降临的那一天，我们没有准备，可能枪一响，我们跑得比谁都快。”

《投资时报》研究员注意到，近来，网易在“元宇宙”计划上动作不断。

天眼查App显示，11月18日，网易云音乐申请注册了“音乐元宇宙”商标，国际分类为教育娱乐，当前商标状态为申请中。此前，网易已申请注册了“伏羲元宇宙”“雷火元宇宙”“瑶台元宇宙”等商标，当前商标状态均为等待实质审查。与此同时，网易还开启招聘虚拟场景搭建的建造师、虚拟角色的捏脸师等职位。

投资方面，今年网易在虚拟人相关的投资共有5起。包括“虚拟人”生态公司次世文化、虚拟形象技术公司Genies、虚拟社交平台Imvu、打造虚拟交互式演唱会的美国直播公司Maestro、“微软小冰”母公司北京红棉小冰科技有限公司。同时，在元宇宙另一重要技术领域VR，网易也很早进行布局，先后投资了多家与VR技术相关的公司，如VR流媒体直播公司NextVR、VR设备厂商AxonVR等。

可以确定的是，巨头已纷纷入局。

在网易财报会后第二天，哔哩哔哩CEO陈睿在第三季度财报电话会议上称，“B站是中国最适合实现元宇宙概念的公司之一”；腾讯控股也在其第三季度业绩会上表示，“腾讯拥有大量探索和开发元宇宙的技术和能力”；米哈游总裁蔡浩宇直言要打造“十亿人生活的虚拟世界”；完美世界宣布推进元宇宙相关的布局与探索；字节跳动也在高调实现其在元宇宙领域的战略布局，不仅以现金加字节股份的组合方式溢价收购了VR一体机Pico，而且投资近一亿元，入股游戏UGC的平台代码乾坤。

但从现实角度上，目前阶段国内构建成熟元宇宙的条件尚不具备，大厂之间都只是未雨绸缪。距离元宇宙产品真正实现商业化落地还有很长的路要走，网易未来会如何完成元宇宙的抢跑，还需市场理性关注。