曾以中药传奇冠绝天下的云南白药，如今又多了一个耐人寻味的传奇：沉迷炒股年亏20亿。

彼时，云南国资控股的云南白药为便于引入非公资本推动国企转换机制，坚持奉行无实控人的“白药模式”，几经周折终于将陈发树实控的新华都（002264.SZ）纳入麾下，最终形成云南国资与新华都及其一致行动人并列第一大股东的局面。

然而，令人意想不到的是，云南国资与陈发树的蜜月期并没有持续多久，而是在整体混改完成仅2个月后便冲突不断。据钛媒体APP统计，自2020年7月开始，在事关云南白药发展路径的董事会决议上，云南国资已经9次投出反对票。

谁坐老大？

方案既定，云南国资遂广撒英雄帖。一时之间平安集团、阿里巴巴、复星集团、华润集团等知名企业应邀而至，但真正出现在要约名单上的，却是与其有着数十年爱恨纠葛的陈发树及其控股企业新华都。

陈发树是业内知名资本大佬，林场工人出身的他，却在资本市场频频出击，曾靠紫金矿业一战成名，身价上涨数百倍，近年来更是在胡润全球富豪榜上从未缺席，人送称号“中国巴菲特”。

而后，借着白药控股混改的机遇，2017年3月，新华都以253.7亿元的增资，获得白药控股50%股权。又三个月后，鱼跃医疗（002223.SZ）旗下江苏鱼跃科技发展有限公司（以下简称“鱼跃科技”）也成为新的增资人。增资完成后，白药控股形成云南省国资、新华都、鱼跃科技分别控股45%、45%、10%的格局。至此，云南白药的控股层改革告一段落。

根据股东构成，公司董事会由11名董事组成，独立董事4人、非独立董事7人。其中，非独立董事由国资方2人、新华都2人、高管团队2人、合和集团1人组成。同时，王明辉任董事长，陈发树任联席董事长。

不过，在少数服从多数原则下，云南国资的反对意见并未见效。直到2021年8月，云南国资方代表汪戎、纳鹏杰两位董事因工作原因双双辞职，云南白药给出的回答仅为“汪戎先生、纳鹏杰先生辞职后不会导致公司董事会成员低于法定人数，不会影响公司董事会和公司经营的正常运行。”

“股神”翻车

自从陈发树入局白药控股，云南白药就开始潜移默化地学起了炒股，并在云南国资代表退出董事会后达到顶峰。

2018年4月，控股层面改革完成后，云南白药宣布扩大投资范围并涉足股票投资，虽然前期资金流向依然以银行保本理财产品、货币市场基金及保本基础上开展各项理财业务为主，但其对于股市的热情已经如火如荼，。

水逆的不只云南白药一个。坐镇账中的陈发树，也难逃“常在河边走，哪有不湿鞋的”命运。近日，北京证监局网站公布《关于对新华都实业集团股份有限公司、新华都实业集团（上海）投资有限公司、陈发树、林玉叶、陈焱辉采取出具警示函措施的决定》，直指陈发树携妻儿违规举牌森特股份。

据悉，2021年期末云南白药交易性金融资产为47.2亿元，2022年，公司将投资股票和股票基金、股权基金的比例，从合计不得高于最近一个会计年度审计后净资产的15%（含）下调至8%（含），在董事会审批的额度范围内，逐步减仓，不继续增持。

值得一提的是，为安抚投资者焦虑，云南白药在炒股拖累净利润腰斩的情况下，决意向14万股东每10股派发现金股利39元(含税)，豪气分红49亿元。

跨界“她”生意

与前期证券投资的野蛮生长相比，云南白药的主业扩张更让人眼花缭乱。

在业务老将王明辉的运作之下，曾经靠跌打损伤秘方扬名的云南白药，已经将这块金字招牌打到医疗器械、牙膏、卫生巾、洗发水、面膜、茶叶、保健食品、医美、AI皮肤检测、互联网医疗等无所不包的消费市场。

为此，王明辉为云南白药的大健康发展定制了短、中、长三条路线，长期是中医药创新发展，短、中期则是聚焦于医学美容、口腔护理、新零售健康服务三个业务板块，并重点发展包括口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀在内的4个领域。

不过，老骥伏枥但仍有暮年。2019年，面临退休的王明辉，在自己首席执行官的头衔上加上了“临时”二字，并开始物色新的接班人选。直到两年后，出身“狼族”的华为中国区前副总裁董明，开始接棒指点江山。

2021年3月，新CEO董明正式加入云南白药，并迅速引入“D to C”变革，将包括人工智能在内的前沿数字化科技引入到研发与经营的各个环节，为公司的数字化转型升级提供助力。

董明加入后，云南白药的上述布局也迅速起飞。

2022年3月28日，钛媒体APP获悉，云南白药集团正式获得互联网医院牌照。

与此同时，云南白药还加大了食品与医美研发力度。2021年公司研发投入之所以同比增长82.99%至3.3亿元，便是报告期内新增了特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。

寻找老中医

在云南国资、陈发树、王明辉的不断博弈之中，云南白药的长期主义究竟在哪里？——在中药，这可能是三方达成的少有一致。

3 月29 日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》提出要求，到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。

3月10日，《云南省“十四五”健康服务业发展规划》也提出，要求推动中医药健康服务多业态融合发展，到2025年，形成两个以上千亿元产业集群。

数据显示，2012年至2021年十年来，云南白药研发支出分别为0.95亿元、1.82亿元、1.59亿元、1亿元、0.9亿元、0.84亿元、1.1亿元、1.74亿元、1.81亿元、3.31亿元，研发投入的营收占比长期徘徊在0.5%左右，而近年来片仔癀的这一数据却在1.5%以上。

3月29日晚间，上海医药发布《关于非公开发行股票发行情况的提示性公告》，宣告2021年非公开发行A股股票项目的发行承销总结及相关文件已经中国证券监督管理委员会备案通过。若定增顺利，云南白药将成为其第二大股东。

不过，上海医药背负的债务巨大，资产负债率近4年一直保持在63%以上，同时，保荐机构也针对上海医药的商誉减值做出了风险提示，截至2021年6月末，上海医药商誉账面价值为112.8亿元，与云南白药的认购金额几乎相同，占非流动资产的比例为25.36%。

对此，市场与投资者们担心，云南白药为自己描述了许多增长极，但若后续无力应对纷繁庞杂的布局，也会将自己困在这些亲手打造的增长极里。